Wywiad: Sonali Gupta z AMINA Bank o odporności BTC podczas zawirowań rynkowych

Najnowsze napięcia geopolityczne wywołały gwałtowne ruchy na rynkach światowych: ceny ropy wzrosły, dolar się umocnił, a rynki akcji znalazły się pod presją.

W przeciwieństwie do tego Bitcoin wykazał względną odporność, co wywołało nową debatę na temat jego roli w okresach makroekonomicznej niepewności.

W momencie pisania kryptowaluta notowana jest w okolicach poziomu $74,000.

Choć korelacje z aktywami ryzykownymi pozostają silne, pojawiły się krótkoterminowe rozbieżności.

W tym wywiadzie Sonali Gupta, starsza analityczka ds. badań w AMINA Bank, omawia czynniki stojące za ostatnią przewagą Bitcoina, wpływ instrumentów pochodnych i przepływów instytucjonalnych oraz to, jak ewoluujące regulacje, cykle rynkowe i rozwój infrastruktury mogą kształtować trajektorię rynków kryptowalut w nadchodzących miesiącach.

Poniżej skrócone i zredagowane fragmenty:

Invezz: W ciągu ostatnich kilku tygodni rynki reagowały gwałtownie na wydarzenia geopolityczne. Jak interpretujesz to, co stało się w różnych klasach aktywów?

Według Gupty ostatnia eskalacja geopolityczna miała wyraźny wpływ na rynki globalne, szczególnie poprzez ceny energii i ruchy walutowe.

„Bitcoin wzrósł w ciągu ostatnich kilku tygodni pomimo nasilonej niepewności globalnej,” mówi.

Szok geopolityczny, w tym ataki na regionalną infrastrukturę naftową oraz zakłócenia na cieśninie Ormuz, spowodował gwałtowny wzrost cen ropy, zanim nastąpiła pewna stabilizacja po interwencji Międzynarodowej Agencji Energetycznej. Nawet po korekcie ceny ropy pozostają istotnie podwyższone.

„Wiemy, że ataki na rafinerie w regionie Zatoki oraz zamknięcie cieśniny Ormuz doprowadziły do nowych rekordów cen ropy i gazu.”

Wyższe ceny ropy i silniejszy dolar obciążyły rynki akcji, jednak Bitcoin utrzymał się stosunkowo dobrze.

Gupta przypisuje część tej odporności wcześniejszym warunkom rynkowym.

Znaczne zdarzenie likwidacyjne w pierwszych miesiącach roku usunęło dźwignię z systemu, podczas gdy pozycjonowanie w instrumentach pochodnych i wygasające pozycje krótkie również przyczyniły się do ostatniego ruchu.

Invezz: Bitcoin często porównuje się do wysoko ryzykownej spółki technologicznej. Mimo to ostatnio odszedł nieco od rynku akcji. Dlaczego tak się stało?

Gupta przyznaje, że Bitcoin historycznie wykazywał silną korelację z rynkami akcji.

„Z mojego doświadczenia wynika, że kryptowaluty korelują bardziej z rynkami akcji lub akcjami o wyższym współczynniku beta.”

W krótszych horyzontach korelacja między kryptowalutami a akcjami może przekraczać 80%.

Jednak relacja ta nie jest stała. W okresach napięć geopolitycznych kryptowaluty mogą się tymczasowo rozbiegać.

„Bitcoin to znacznie mniejsza klasa aktywów niż złoto… ale widzimy, że kryptowaluty zbliżają się do złota w okresach napięć geopolitycznych jako zabezpieczenie pełniące rolę bezpiecznej przystani.”

Zauważa, że takie rozbieżności zwykle są przejściowe, ale pokazują, że dynamika rynku Bitcoina nadal ewoluuje w miarę dojrzewania tej klasy aktywów.

Invezz: Złoto nie zachowało się tak silnie, jak oczekiwało część inwestorów w tym okresie. Dlaczego Twoim zdaniem Bitcoin utrzymał się lepiej?

Gupta przypisuje względną siłę Bitcoina kilku czynnikom specyficznym dla rynku, zwłaszcza wcześniejszemu usunięciu dźwigni i zmieniającemu się pozycjonowaniu instytucji.

„Pierwszym jest usunięcie dźwigni, które miało miejsce w lutym.”

Bitcoin obecnie notowany jest znacznie poniżej poprzedniego szczytu, a istotna presja sprzedażowa na początku roku doprowadziła kluczowe wskaźniki do historycznie niskich poziomów.

Jednym ze wskaźników, które podkreśliła, jest Indeks premii Coinbase dla Bitcoina.

„Indeks premii Coinbase dla Bitcoina był przez tygodnie ujemny, a teraz widzę, że w marcu zaczyna przechodzić na dodatnie wartości.”

Ta zmiana wskazuje na odnowiony popyt ze strony kupujących z USA.

Jednocześnie wskaźniki rentowności w sieci Bitcoina spadły do poziomów ostatnio obserwowanych podczas spadku w 2022 roku.

„Rentowność Bitcoina jest teraz tak niska… miesięczne średnie sygnały zysków są na poziomach ostatnio widzianych w 2022 roku.”

Takie warunki historycznie zbiegały się z potencjalnymi odwróceniami rynku.

Gupta zauważa również, że ekspozycja instytucjonalna na kryptowaluty pozostaje stosunkowo niewielka.

„Alokacja Bitcoina w portfelach instytucji wobec kryptowalut średnio wynosiła mniej niż 5%.”

Taka ograniczona alokacja oznacza, że wstrząsy makroekonomiczne wpływają na rynki kryptowalut mniej bezpośrednio niż na aktywa tradycyjne, nawet jeśli ruchy cen często zachodzą jednocześnie.

Invezz: Patrząc w przyszłość, jak rynek mógłby się rozwijać w zależności od rozwoju sytuacji geopolitycznej?

Gupta mówi, że kluczową zmienną dla rynków pozostaje niepewność.

„Rynki akcyjne, czyli rynki ryzyka, nie lubią niepewności.”

Jeśli napięcia geopolityczne złagodnieją, kilka czynników makro może zmienić się jednocześnie.

Ceny ropy prawdopodobnie spadną, dolar może się osłabić, a oczekiwania dotyczące cięć stóp procentowych mogą powrócić.

„W momencie, gdy konflikt będzie bliski rozwiązania, zobaczymy spadek cen ropy, osłabienie dolara… i ogólne nastawienie risk-on.”

Jednak podkreśla, że rynki kryptowalut mają też wewnętrzne katalizatory niezależne od wydarzeń makro. Przykładem jest postęp regulacyjny w Stanach Zjednoczonych.

„Na przykład Clarity Act, która jest obecnie dyskutowana na rynku amerykańskim.”

Proponowane ustawodawstwo może zmienić sposób klasyfikacji niektórych aktywów cyfrowych, potencjalnie umożliwiając szerszy udział instytucji.

Tego typu zmiany mogłyby znacząco zwiększyć popyt instytucjonalny na kryptowaluty poprzez strukturyzowane produkty inwestycyjne.

Invezz: Jakie widzisz główne katalizatory, które mogłyby napędzić wzrosty na rynku kryptowalut w najbliższych latach?

Gupta uważa, że rynek kryptowalut nadal podlega wzorcowi cyklicznemu.

„Czuję pokusę przyznać istnienie aspektu cyklicznego rynku kryptowalut… czteroletnich cykli.”

Wchodząc do branży w 2017 roku, obserwowała wiele cykli i uważa, że ten wzorzec nadal wpływa na sentyment inwestorów.

Ponad czynniki cykliczne, za ważny motor następnej fazy wzrostu uznaje rozwój infrastruktury.

„Większa ekspozycja instytucji na kryptowaluty… dzięki wysiłkom związanym z tokenizacją.”

Wiodące instytucje finansowe coraz częściej badają rozliczeniowe systemy oparte na blockchainie oraz produkty finansowe oparte na tokenach.

Prace nad tokenizowanymi akcjami i infrastrukturą aktywów cyfrowych są już w toku.

„W 2025 roku widzieliśmy, jak wiele rozwiązań infrastrukturalnych zaczęło przybierać kształt.”

Dla Gupty następna faza rynku może być mniej napędzana spekulacją, a bardziej integracją z tradycyjnymi systemami finansowymi.

„Uważam, że 2026 będzie mniej napędzany nastrojami… a bardziej budową infrastruktury.”

Invezz: Napływy do ETF-ów na Bitcoina były ostatnio silne. Co może napędzać ten trend?

Gupta mówi, że przepływy do ETF-ów często wiążą się z dynamiką rynku instrumentów pochodnych, a nie prostym popytem spot.

„Często… instytucje inwestują w ETF-y spot na BTC częściej, aby zarabiać na dodatniej stopie finansowania na rynkach pochodnych.”

W miarę jak rynki pochodnych rosną do rozmiarów przewyższających rynki spot, inwestorzy instytucjonalni mogą wykorzystywać ekspozycję przez ETF-y jako element szerszych strategii handlowych.

„A w miarę jak widzimy większe wolumeny na rynku instrumentów pochodnych, obserwujemy także napływy do spotowych ETF-ów na BTC.”

Uważa, że ta dynamika może wywołać krótkoterminowy rajd odzysku, ale ostrzega, że zmienność prawdopodobnie pozostanie wysoka.

„Wciąż znajdujemy się w wysoce zmiennym otoczeniu.”

Duża część ekspozycji na rynku obecnie pochodzi poprzez produkty strukturyzowane, instrumenty pochodne i strategie dochodowe, a nie bezpośrednie zakupy spot.

Invezz: Niektórzy krytycy nadal przewidują, że Bitcoin może spaść dramatycznie, nawet do $10,000 lub $20,000. Jak odpowiadasz na takie poglądy?

Gupta uważa takie prognozy za w dużej mierze spekulacyjne.

„Powiedziałabym, że ich reakcje i przekonania bardziej przypominają memy lub szum informacyjny.”

Twierdzi, że przy niższych poziomach cen wciąż istnieje silny popyt na Bitcoina zarówno ze strony inwestorów instytucjonalnych, jak i uczestników detalicznych.

„Widzę ogromny popyt na niższych poziomach zarówno ze strony instytucji, jak i rynku detalicznego.”

Szerzej rzecz biorąc, mówi, że większość uczestników branży pozostaje w podstawie optymistyczna wobec tej klasy aktywów.

„Nie da się funkcjonować w tej przestrzeni bez uprzedzeń, emocjonalnego zaangażowania lub bardzo byczego nastawienia wobec tej branży.”

Invezz: Na koniec, jakie masz oczekiwania wobec Bitcoina na pozostałą część roku?

Gupta uważa, że perspektywy na ten rok pozostają konstruktywne.

„Uważam, że na koniec tego roku na pewno będziemy powyżej $100k.”

Choć zmienność prawdopodobnie będzie się utrzymywać, widzi sześciocyfrowy poziom cen jako realistyczny rezultat, biorąc pod uwagę kombinację adopcji instytucjonalnej, cykli rynkowych i rozwijającej się infrastruktury.