Czy SpaceX może sprzedać swoje 18 712 Bitcoin po wejściu na giełdę?

SpaceX ujawnił, że posiada 18 712 Bitcoinów o wartości około 1,5 mld USD (ok. 5,4 mld zł) w nowo złożonych dokumentach IPO, ujawniając znacznie większą pozycję kryptowalutową niż wcześniej szacowały firmy analityki blockchain.

Zgodnie z formularzem rejestracyjnym S-1 SpaceX złożonym w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, kierowana przez Elona Muska firma kosmiczna nabywała swoje zasoby Bitcoin po średniej cenie zakupu około 35 320 USD za monetę. 

Przy bieżących cenach rynkowych ta alokacja w skarbcu plasuje SpaceX wśród największych korporacyjnych posiadaczy Bitcoina na świecie, za firmami takimi jak Strategy.

Dalsze szczegóły z dokumentu pokazały również, że firma wyceniała Bitcoiny na wartość godziwą 1,3 mld USD (ok. 4,8 mld zł) na dzień 31 marca, podczas gdy niedawny rajd Bitcoina zbliżył wartość do 1,5 mld USD (ok. 5,4 mld zł). 

Najnowsze zgłoszenie do SEC wykazało, że SpaceX posiada znacznie więcej Bitcoinów niż rezerwa Tesli wynosząca 11 509 BTC, a także zdecydowanie przewyższa wcześniejsze szacunki BitcoinTreasuries.NET i firmy analitycznej Arkham, które obie oszacowały zasoby spółki na 8 285 Bitcoinów.

Ujawnienie zbiegło się z potwierdzeniem przez SpaceX planów wejścia na giełdę, co mogłoby stać się największym IPO w historii rynków kapitałowych. 

Raporty sugerują, że spółka może dążyć do wyceny między 1,5 bln USD (ok. 5,6 bln zł) a 2 bln USD (ok. 7,5 bln zł), co przy osiągnięciu górnego pułapu mogłoby stawiać ją obok firm takich jak Apple, Microsoft i NVIDIA pod względem wartości rynkowej.

Szczegóły dotyczące momentu i śledzenia kosztów w formularzu S-1 ilustrują, że SpaceX traktowało Bitcoina jako długoterminowe aktywo kapitałowe. 

Mimo że Wall Street Journal donosił o odpisach księgowych wartości ich aktywów kryptowalutowych w poprzednich latach z powodu spadków rynkowych, dokumenty IPO pokazują, że firma zdecydowała się utrzymać pozycję przez cykle rynkowe. 

Ta odporność wskazuje, że aktywo zostało włączone do ich ogólnej makroekonomicznej perspektywy, dając firmie asymetryczny potencjał wzrostu, który przyniósł znaczne korzyści przy obecnych wycenach rynkowych.

Wejście na giełdę może zmienić podejście SpaceX do Bitcoina

Po wejściu na giełdę SpaceX może jednak stanąć w obliczu surowszego nadzoru dotyczącego zarządzania aktywami cyfrowymi w bilansie.

W prywatnej sferze Musk miał niemal absolutną władzę w zakresie alokowania kapitału na niestabilne aktywa cyfrowe bez publicznej odpowiedzialności. 

Po IPO SpaceX będzie związane bardziej rygorystycznym ładem korporacyjnym, obowiązkiem powierniczym wobec akcjonariuszy publicznych oraz intensywnym nadzorem ze strony inwestorów instytucjonalnych. 

Duzi zarządzający aktywami o wysokiej awersji do ryzyka prawdopodobnie sprzeciwią się zwiększaniu niestabilnego skarbca kryptowalutowego, co oznacza, że próg dla firmy do nabywania dodatkowych Bitcoinów w najbliższej przyszłości jest wyjątkowo wysoki.

Ścieżka do dalszej akumulacji jest również skomplikowana przez rygorystyczne zasady rachunkowości obowiązujące spółki publiczne. 

Chociaż standardy rachunkowości ewoluowały, aby umożliwić korporacjom raportowanie aktywów cyfrowych według wartości rynkowej, wrodzona zmienność kryptowalut nadal wprowadza ogromne wahania w wykazywanym zysku netto i kondycji bilansu spółki. 

Inwestorzy rynków publicznych zazwyczaj preferują przewidywalne, przejrzyste przepływy pieniężne, zwłaszcza w przypadku kapitałochłonnej firmy kosmicznej, która potrzebuje miliardów dolarów na finansowanie rozwoju Starship i startów Starlink. 

Dodanie większej zmienności do bilansu mogłoby sztucznie obniżyć cenę akcji, czyniąc decyzję o zakupie niezgodną z głównymi celami wejścia na giełdę.

Natomiast prawdopodobieństwo, że SpaceX sprzeda część lub całość swoich rezerw Bitcoin, jest znacząco wyższe niż prawdopodobieństwo, że dokupi kolejne. 

Wejście na giełdę jest zasadniczo ćwiczeniem w maksymalizacji płynności i optymalizacji. 

Jeżeli SpaceX stanie przed ogromnymi wymaganiami wydatkowania kapitału na program eksploracji Marsa lub globalne wdrożenie satelitów, zarząd może postrzegać rezerwy Bitcoina warte ponad 1,4 mld USD jako łatwą „skarbonkę” do spieniężenia na gotówkę.

Wykorzystanie Bitcoina do finansowania kluczowych projektów inżynieryjnych jest dla Wall Street w pełni uzasadnione, podczas gdy trzymanie spekulacyjnych aktywów cyfrowych jednocześnie spalając środki na rozwój rakiet mogłoby budzić niezadowolenie głównych akcjonariuszy instytucjonalnych.

Historyczna strategia finansowa Tesli stanowi jasny wzorzec tego, jak SpaceX może postąpić w przypadku przyszłej sprzedaży. 

Tesla słynnie kupiła Bitcoiny za 1,5 mld USD w 2021 r., aby później zlikwidować około 75% tej pozycji w celu udowodnienia płynności i wzmocnienia rezerw gotówkowych podczas problemów operacyjnych. 

Ponieważ Musk zarządza obiema firmami w oparciu o podobne ramy finansowania skarbców, bardzo prawdopodobne jest, że SpaceX traktuje swoje rezerwy Bitcoina jako wysoce płynny ekwiwalent gotówki. 

Jeżeli warunki rynkowe się zaostrzą lub jeśli wycena po IPO będzie wymagać czystszego bilansu, strategiczna, częściowa sprzedaż w celu zabezpieczenia zysków z ich bazy kosztowej wynoszącej 35 320 USD byłaby logicznym i wysoce prawdopodobnym posunięciem.

Ostatecznie SpaceX przygotowuje się do wejścia w nową erę dojrzałości korporacyjnej, w której jego skarbiec Bitcoina stanie się polaryzującym punktem zainteresowania inwestorów. 

Podczas gdy przyjaźni kryptowalutom inwestorzy technologiczni będą postrzegać to posiadanie jako wizjonerską, przyszłościową strategię skarbcową, tradycyjni analitycy z Wall Street prawdopodobnie uznają je za niepotrzebny czynnik ryzyka. 

Niezależnie od tego, czy SpaceX zdecyduje się trzymać, sprzedać czy kupić, obecność 18 712 Bitcoinów w formularzu S-1 gwarantuje, że narracja finansowa spółki pozostanie nierozerwalnie powiązana z szerszą gospodarką aktywów cyfrowych.