Inflação alta e força do dólar: como eles estão ligados?

Os mercados financeiros liquidaram em uma queda maciça na semana passada, após a publicação da alta inflação ao consumidor dos EUA em 8,3% para o mês de abril.

Em meio ao caos, o Senado dos EUA devolveu as rédeas monetárias globais ao presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, colocando-o na posição nada invejável de navegar em correntes estagflacionárias.

Atormentada por vírus difundidos e em constante mutação nos dois anos anteriores, estímulos aparentemente ilimitados, taxas de juros baixíssimas e o desmoronamento de cadeias de suprimentos bem lubrificadas, a economia mundial virou de cabeça para baixo.

Durante os bloqueios, as autoridades lançaram políticas fiscais direcionadas, programas no estilo UBI e proteções de folha de pagamento em uma tentativa de preservar o poder de compra do homem comum.

Convocando a conduta hawkish, Powell admitiu que talvez as taxas de juros devessem ter sido aumentadas mais cedo, em uma tentativa de restaurar a estabilidade de preços, um pouso suave é cada vez mais duvidoso.

As alegações de que os preços ao consumidor atingiram o pico podem ser prematuras. Ainda mais crucial do que o nível pode ser a persistência das pressões inflacionárias.

Inflação pegajosa e aumentos de taxas

O mundo está no meio de uma partida de xadrez geopolítica, repleta de sanções, ações militares e suprimentos de energia turbulentos. O Índice de Preços de Alimentos do FAO teve uma média de 158,5, moderado em relação ao recorde histórico de 159,3 registrado no mês anterior. Até os preços dos fertilizantes estão em alta, impactando os itens mais essenciais. As tensões aumentaram quando a Rússia chegou a golpes verbais com a Suécia e a Finlândia sobre suas intenções de ingressar na OTAN.

Estimativas recentes sugerem que, devido aos bloqueios em todo o país, leva aproximadamente 100 dias para que os produtos chineses cheguem ao destino pretendido nos mercados desenvolvidos. O otimismo cauteloso na China praticamente evaporou com a probabilidade de severas restrições à saúde serem restabelecidas.

Esses fatores naturalmente contribuíram para os dados preocupantes da semana passada. O principal indicador de preços ao consumidor nos EUA, o índice de preços ao produtor, foi 11% maior em relação ao ano anterior, disparando de uma contração de -1,5% em abril de 2021.

Em tal ambiente, é improvável que a inflação recue rapidamente, necessitando antecipar os aumentos das taxas.

No entanto, a credibilidade do Federal Reserve como o combatente da inflação do mundo permanece questionável. A história sugere que a implosão das ações e os crescentes pagamentos da dívida em meio à queda do crescimento podem forçar uma reavaliação da política. Com a dívida do consumidor dos EUA tendo o aumento trimestral mais rápido desde 2007, o aumento das taxas pode desencadear inadimplência e uma profunda recessão.

Embora o presidente Powell tenha sido enfático ao dizer que os aumentos das taxas não serão dispensados, novas realidades podem surgir para desafiar a determinação do Fed.

O poder incontestável do dólar

Embora todas as classes de ativos tenham perdido valor considerável este ano e os investidores estejam nervosos, os mercados encontraram refúgio no dólar. Como moeda de reserva mundial, o dólar é mais confiável do que qualquer outro instrumento financeiro para proteger a participação de um investidor durante a turbulência do mercado.

De fato, durante a incerteza do mercado este ano, o dólar ganhou valor e está sendo negociado em máximas históricas. O DXY é um índice da força do dólar em comparação com outras moedas importantes.

A economia dos EUA é considerada a mais segura do mundo, onde os investidores assumiriam riscos mínimos.

Diz-se que os títulos do governo dos EUA fornecem a taxa livre de risco, ou seja, são aquele instrumento financeiro que pode fornecer um retorno com o menor risco possível (ou considerado sem risco algum).

Teoricamente, os investidores investem fora dos EUA quando procuram obter um retorno maior. Ao mesmo tempo, eles aceitam que outros mercados são mais arriscados.

No entanto, quando o sentimento do mercado é mais agressivo, ou seja, esperando que o Fed suba as taxas, os investidores preferem deixar os mercados mais arriscados e colocar seus investimentos nos EUA com o objetivo de obter um retorno maior com o menor risco possível.

Assim, os fluxos de portfólio gravitam em direção aos EUA.

Esse efeito pode ser visto no gráfico abaixo. Quando a probabilidade de um aumento mais alto da taxa cresce de acordo com pesquisas de mercado, o DXY ou o dólar se fortalece.

No início deste ano, o DXY estava em 96,21.

A alta do dólar durante o ano também é uma resposta às crescentes incertezas do mercado devido a bloqueios sem precedentes, a guerra Ucrânia-Rússia e interrupções na cadeia de suprimentos.

Durante o final de fevereiro, o DXY viu um forte aumento, com a invasão da Ucrânia. Cada um desses fatores resulta em uma visão mais agressiva, ou seja, a expectativa de que a inflação persistirá e, portanto, as taxas devem ser elevadas.

Hoje, como o Fed está mais hawkish do que nunca, o DXY galopou para as máximas de 20 anos de mais de 105 durante a última semana.