Voyager Digital enfrenta insolvência, ecos de 2008 nos mercados de criptomoedas

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em jun 30, 2022
  • Voyager Digital, a mais recente empresa a ser pega pelo contágio, tem queda de 97% no valor das ações
  • O contágio é um eco dos bancos de Wall Street em 2008 que se espalha pelas empresas de criptomoedas
  • Alavancagem excessiva, ganância, má regulamentação e gerenciamento de risco significaram a ruína da Voyager

Ecos de 2008

O contágio criptográfico continua a se espalhar.

O que estamos testemunhando nos mercados de criptomoedas é semelhante ao que os bancos de Wall Street passaram em 2008. Ou seja, empresas superalavancadas encarando a insolvência após empréstimos imprudentes e ganância sem limites durante uma alta histórica.

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A mais recente empresa na mira é a Voyager Digital, a corretora de ativos digitais listada publicamente. Eles estavam confusos com o fundo de hedge cripto insolvente Three Arrows Capital (3AC), revelando que o fundo não pagou um empréstimo de US$ 350 milhões na stablecoin atrelada ao dólar americano, USDC, bem como 15.250 bitcoins, no valor de cerca de US$ 315 milhões aos preços de hoje em um total de aproximadamente US$ 665 milhões.

Isso fez com que os preços das ações caíssem, embora uma rápida olhada no desempenho deste ano mostre que há problemas mais profundos. A Voyager abriu negociações em 2022 a US$ 13 por ação. No momento da redação deste artigo, está sendo negociada a 37 centavos, uma queda de 97%. Ui.

A Voyager está insolvente?

Um aviso padrão foi emitido para a 3AC, mas esse empréstimo total de US $ 665 milhões é uma quantia impressionante ao investigar as finanças da Voyager. Na sexta-feira passada, a empresa revelou que tinha aproximadamente US$ 137 milhões em dólares e possuía ativos criptográficos, acrescentando que também tinha acesso a US$ 200 milhões em dinheiro e uma linha de crédito de USDC. Finalmente, uma linha de crédito de 15.000 bitcoins da Alameda (cerca de US$ 500 milhões).

A Alameda, fundada pelo CEO da FTX, Sam Bankman-Fried, fez um movimento adicional, estendendo um empréstimo no valor de cerca de US$ 500 milhões no total para a Voyager (Almeda anteriormente investida na empresa). No entanto, conforme descrito acima, isso é mais de US $ 150 milhões a menos da exposição ao 3AC e não está claro se isso será suficiente para resgatar a empresa da insolvência.

Estamos trabalhando de forma diligente e rápida para fortalecer nosso balanço patrimonial e buscando opções para continuar a atender às demandas de liquidez dos clientes

CEO da Voyager, Stephen Ehrlich

As chances parecem distantes de que a empresa possa sobreviver a essa crise e recuperar o equilíbrio, especialmente quando se considera o sentimento intensamente baixo tanto no mercado de ações quanto nas criptomoedas.

Contágio do Terra

Você pode reconhecer alguns desses nomes e eles servem para destacar o quão interconectado e sistêmico era o risco com essas plataformas centralizadas. A espiral da 3AC foi desencadeada pelo colapso do Terra, com o fundador Zhu Su até ostentando o símbolo Luna em seu nome no Twitter até recentemente e promovendo repetidamente a moeda no Twitter.

Este também é o segundo resgate de Sam Bankman-Fried, com a FTX também estendendo um empréstimo de US$ 250 milhões à BlockFi, outro credor de criptomoedas com um modelo de negócios semelhante ao Celsius – que também estava envolvido no Terra, assim como a 3AC (além de ser pego em um problema de liquidez devido ao desconto stETH e a grandes posições alavancadas de ETH).

Havia rumores de que Alameda e Celsius estavam envolvidos em um possível resgate de 11 horas do Terra, e o fracasso em chegar a um acordo acabou sendo uma sentença de morte para Celsius. Mas, novamente, essas insolvências e resgates servem para mostrar o quão interconectada e frágil era uma grande parte desses credores imprudentes e fundos de hedge.

De herói a nada

Isso marca o mais recente desenvolvimento sombrio da Voyager Digital, que foi como o personagem Ícaro e voou muito perto do sol.

Meu editor, Jayson Derrick, era um investidor da Voyage e supôs o hype que muitos que acreditavam compraram no ano passado de uma maneira refrescantemente honesta (e divertida!):

“A Voyager Digital é o meu segundo pior investimento de todos os tempos, já que as ações se aproximam de zero. Fui encorajado por dois anúncios em 2021 que fizeram parecer uma decisão óbvia comprar ações. Primeiro, o Dallas Mavericks nomeou a Voyager como a ‘primeira corretora oficial de criptomoedas e parceira internacional’ da equipe. Eu tinha assumido que o proprietário do Mavs, Mark Cuban, só escolhe os vencedores e, se a Voyager for boa o suficiente para ele, deve ser boa o suficiente para a comunidade de investidores”.

Deixe-me apenas intervir e dizer que Mark Cuban é humano, algo que o mundo das criptomoedas percebeu quando ele investiu em uma stablecoin algorítmica, a Iron Finance, que chegou a zero da noite para o dia (pense na crise do Terra, mas apenas como uma stablecoin menor). Cuban escreveu um ensaio defendendo o mecanismo de stablecoin e par de liquidez que lhe rendeu “um retorno anualizado de cerca de 206%” em seu “investimento inicial de US$ 75 mil”.

Depois que chegou a zero, ele de repente mudou de tom e defendeu a regulamentação da stablecoin, levando o meme abaixo a se tornar viral.

Houve outras razões que levaram o valor de mercado da Voyager a subir além de um valor de mercado de US$ 5 bilhões. A Alameda fez um investimento estratégico de US$ 75 milhões, parte do motivo pelo qual eles provavelmente estão lutando para salvar a empresa.

Mas simplesmente ficou cada vez pior, e a falta de previsão no início deste ano da administração da Voyager foi chocante quando os reguladores dos EUA os perseguiram por seus produtos com juros. Este foi o mesmo destino sofrido por outras empresas que oferecem “títulos” semelhantes, como BlockFi, e muitos concorrentes responderam removendo essas ofertas para clientes americanos. A Voyager, no entanto, manteve o curso, o que era inexplicável e, em última análise, um erro enorme.

Pensamentos finais

Derrick continua com sua história de montanha-russa como investidor:

“Assistir à liquidação das ações de suas máximas de 2021 me tentou a recomprar uma posição no início de 2022, quando as ações pareciam muito baratas. No entanto, as ações da Voyager aparentemente caíram desde o dia em que as comprei. A venda foi demais para mim em 30 de março, quando recebeu uma ordem de cessação e desistência para seu negócio de criptomoedas gerador de juros.

Vender com uma grande perda apagou todos os meus ganhos desde a primeira vez que comprei ações. Por que eu comprei novamente a ação pela terceira vez em maio de 2022 é um mistério. Não era uma posição grande, mas grande o suficiente para me deixar louco. A Voyager era apenas um aspirante a jogador no espaço criptográfico o tempo todo e me enganou? Com certeza parece que esse é o sentimento dos investidores nos dias de hoje”.

Para mim, concordo com a observação final de Derrick. Não acho necessariamente que houvesse algo malicioso aqui, mas a Voyager se aproveitou demais e não conseguiu avaliar o risco regulatório do ambiente em que estava operando.

Assim como Celsius, Three Arrows Capital e muitos outros, a Voyager era excessivamente agressiva e praticava um gerenciamento de risco ruim. Esta é uma conclusão clichê e simples, mas é verdade. Vemos isso repetidamente em todas as classes de ativos; está tudo bem enquanto o touro se enfurece, mas eventualmente as galinhas voltam para casa para o poleiro.

A Voyager se estendeu demais e agora está lutando para permanecer solvente. Para a maioria dos investidores, chegou tarde demais.

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