FTX irá comprar a BlockFi: mas por que tão barata em US$ 25 milhões?

Escrevi aqui na semana passada que a criptomoeda tem um problema de contágio, com uma série de empresas apanhadas com balanços superalavancados e gerenciamento de risco fraco.

A BlockFi tinha acabado de obter uma linha de crédito rotativo de US$ 250 milhões com a FTX, que para aqueles que não são fluentes em linguagem corporativa, é essencialmente um termo chique para “resgate”.

Agora, a FTX está preparada para comprar a empresa em apuros pelo total pouco assombroso de US$ 25 milhões.

É só um rumor ou já está confirmado?

Criptomoeda pode ser como um refeitório de escola às vezes, com rumores voando a uma velocidade implacável, então vamos tentar entender o barulho e identificar o que exatamente está acontecendo aqui. Primeiro, o pensamento era que a FTX estava apenas adquirindo uma opção sobre o patrimônio da BlockFi, então surgiram notícias de que era uma porção direta (e considerável) do patrimônio, até agora parece que uma folha de termos está prestes a ser concluída para toda a situação.

O número predominante é de US$ 25 milhões, embora algumas fontes apontem para um valor de US$ 50 milhões. O que não está em dúvida, no entanto, é que a compra – seja de US$ 25 milhões ou US$ 50 milhões – custa centavos de dólar em comparação com as avaliações históricas da BlockFi.

Em março de 2021, a BlockFi encerrou sua rodada de financiamento da Série D com uma avaliação de US$ 3 bilhões. Três meses depois, em junho de 2021, eles estavam levantando fundos com uma avaliação de US$ 5 bilhões. A Bloomberg informou há três semanas que a empresa pretendia arrecadar fundos com uma avaliação de US$ 1 bilhão. E agora, enquanto o calendário vai de junho a julho, estou investigando a história da FTX comprar a empresa por meros US$ 25 milhões.

Para citar meu colega de quarto quando explodi uma garrafa de ketchup no mês passado, "que porra é essa?"

Para mostrar isso visualmente, tracei essas avaliações da BlockFi em relação ao preço do Bitcoin. Não vou mentir, o gráfico é ridículo.

Então, por que a queda?

Tudo é óbvio em retrospectiva, mas a natureza agressiva de negócios da BlockFi foi a receita para o desastre. Apesar de se comercializarem como “credores de criptomoedas” que pagam um rendimento sobre os depósitos dos clientes, na realidade essas empresas agiram como fundos de hedge altamente agressivos. Os clientes confiaram nessas empresas para investir seu dinheiro, mas eles simplesmente não perceberam, o que diz algo sobre o estado da histeria no mercado de criptomoedas à medida que o dinheiro derramava por todos os lados.

Mas os mercados humilham a todos, e foi exatamente isso que aconteceu aqui. BlockFi era muito agressivo e exibia uma total falta de gerenciamento de risco. Embora não seja tão fatal quanto os outros credores de criptomoedas Celsius e CoinFlex, que foram forçados a pausar saques para reforçar suas crises de liquidez, bem como a Three Arrows Capital, que está enfrentando liquidação, a BlockFi está agora por um fio.

A natureza secreta e a falta de regulamentação significam que não podemos ter certeza do que estava no balanço da BlockFi, mas com toda a probabilidade, estava cheio de instrumentos de criptografia altamente correlacionados. Quando esses ativos começaram a cair em uníssono – o que historicamente sempre foi o caso em quedas de criptomoedas – a posição patrimonial da BlockFi foi dizimada.

O que transformou essa situação terrível em uma crise total foi o fato de que os clientes exacerbaram a pressão sobre a BlockFi correndo para as portas de uma só vez, retirando fundos e testando a liquidez das reservas da BlockFi.

Os relatórios também afirmam que até 80% da força de trabalho da BlockFi pode ser demitida enquanto a empresa luta para cortar custos. Sam Bankman-Fried e FTX, que se posicionaram como uma espécie de FMI do mundo das criptomoedas – um credor de última instância – estão agora encarando uma aquisição de US$ 25 milhões para tentar reviver a empresa.

Embora US $ 25 milhões seja o número que está nas manchetes, pode facilmente haver uma grande quantidade de dívidas e passivos obscuros, o que significa que o número real é muito maior. Mas, novamente, regulamentação e transparência simplesmente não estão aqui, então isso equivale a conjecturas.

O CEO da BlockFi, Zac Prince, contestou a avaliação de US$ 25 milhões que está sendo divulgada como “rumores”. Em outros lugares, depois que os detalhes de uma ligação com investidores vazaram sugerindo que a FTX poderia converter seus empréstimos para BlockFi em capital sem restrições, um representante da BlockFi argumentou que essa cláusula era “altamente especulativa”.

Pessoalmente, a única coisa que acho especulativa aqui é se a BlockFi sobrevive a essa bagunça. Que clientes vão confiar novamente neste fundo de hedge bancário com suas economias?