Walgreens será privatizada em acordo de US$ 10 bilhões com a Sycamore: como a gigante farmacêutica caiu em desgraça

A Walgreens Boots Alliance será privatizada pela Sycamore Partners em um acordo de US$ 10 bilhões, anunciaram as empresas na quinta-feira, marcando o fim de quase um século de negociação pública para a gigante farmacêutica americana.

A medida ocorre após anos de turbulência financeira que fizeram o valor de mercado da Walgreens despencar de um pico de US$ 100 bilhões para apenas US$ 9,3 bilhões.

A Sycamore pagará US$ 11,45 por ação, um prêmio de 8% sobre o preço de fechamento da Walgreens de US$ 10,60 na quinta-feira.

Além disso, os acionistas poderiam receber até US$ 3 por ação em dinheiro com a futura monetização da participação da Walgreens na provedora de cuidados primários VillageMD.

A transação total, incluindo dívidas e pagamentos, está avaliada em aproximadamente US$ 23,7 bilhões, de acordo com o banco de investimentos Leerink Partners.

Amazon e Walmart abocanham parte do mercado da Walgreens.

A Walgreens tem lutado para acompanhar as mudanças no cenário das farmácias de varejo, perdendo terreno para concorrentes como Amazon e Walmart.

Enquanto os concorrentes diversificavam para seguros e gestão de prescrições, a Walgreens adotou uma estratégia de expansão agressiva, investindo bilhões na aquisição de outras redes de farmácias, incluindo a gigante europeia Alliance Boots.

No entanto, a mudança para longe do varejo físico deixou a empresa exposta à diminuição do fluxo de clientes e à redução das margens de lucro com medicamentos.

A capitalização de mercado da empresa caiu 90% desde 2015, e seu endividamento aumentou para quase US$ 30 bilhões.

A Walgreens reportou um prejuízo líquido de US$ 8,6 bilhões no ano fiscal de 2024, quase três vezes maior que o prejuízo do ano anterior.

Embora a empresa tenha superado recentemente as expectativas de lucros e receitas no seu último trimestre, os analistas afirmam que a recuperação continua a ser um desafio a longo prazo.

"Você tem um negócio que está encolhendo, e então você adiciona perdas e queima de caixa, tudo isso foi a receita perfeita para o que estamos vendo hoje", disse Brian Tanquilut, analista de pesquisa de serviços de saúde da Jefferies, em uma reportagem da Reuters.

Erros estratégicos da liderança agravaram os problemas.

A Walgreens passou anos explorando potenciais compradores para partes de seu negócio.

Em 2019, a empresa de private equity KKR teria oferecido US$ 70 bilhões para fechar o capital da empresa, mas as negociações não avançaram.

Agora, a aquisição da Sycamore ocorre por uma fração desse valor.

A empresa também sofreu com erros estratégicos sob a gestão do ex-CEO Stefano Pessina, seu maior acionista individual.

Durante seu mandato, a capitalização de mercado da Walgreens diminuiu quase pela metade, e sua estratégia de expansão não gerou ganhos de longo prazo.

O custoso investimento de US$ 5,2 bilhões na VillageMD, outrora visto como um caminho para a diversificação na área da saúde, tornou-se agora um dreno financeiro e um potencial alvo de desinvestimento para a Sycamore.

Enquanto isso, o principal concorrente da Walgreens, a CVS, diversificou com sucesso seus negócios além do varejo, adquirindo a seguradora de saúde Aetna por quase US$ 70 bilhões em 2018.

Segundo relatos, a Walgreens considerou comprar a seguradora Humana, mas acabou desistindo da ideia, uma decisão que analistas agora veem como uma oportunidade perdida.

A estratégia de recuperação da Sycamore

A Sycamore, uma empresa de private equity conhecida por adquirir marcas varejistas em dificuldades, tem um histórico de extrair valor por meio de medidas de redução de custos, fechamento de lojas e venda de ativos.

A empresa já adquiriu marcas como Staples, Talbots e Nine West, muitas vezes reestruturando suas operações para melhorar a lucratividade.

Analistas esperam que a Sycamore siga uma estratégia semelhante com a Walgreens, possivelmente vendendo ativos não essenciais como a Boots, sua rede de farmácias no Reino Unido, e reduzindo custos operacionais em toda a sua presença no varejo.

"Fechar o capital faz sentido no papel", disse Ann Hynes, analista do Mizuho Bank, acrescentando que os desafios operacionais da Walgreens provavelmente seriam melhor administrados sem compromissos com os acionistas.

Estrutura do negócio e possíveis obstáculos

A transação inclui um período de 35 dias de "go-shop", permitindo que a Walgreens solicite ofertas alternativas.

No entanto, analistas acreditam que uma oferta concorrente é improvável dada a complexidade do negócio.

"Considerando o tamanho e o número de partes envolvidas — uma potencial divisão dos negócios nos EUA, Boots e Health — não esperamos que surja uma oferta concorrente", disse Michael Cherny, analista da Leerink Partners.

Com a Walgreens prestes a se tornar uma empresa privada, o futuro de suas extensas operações globais permanece incerto.

Embora a aquisição da Sycamore ofereça uma oportunidade de reestruturação, permanecem dúvidas sobre se a estratégia da empresa levará a um crescimento de longo prazo ou apenas a uma reforma financeira de curto prazo.

Investidores e observadores do setor acompanharão de perto os próximos passos enquanto uma das mais tradicionais redes de farmácias americanas inicia um novo capítulo sob propriedade privada.