A era dos ativos dos EUA está chegando ao fim: especialista em mercado alerta

Investidores globais podem estar testemunhando um ponto de virada histórico na forma como o mundo vê os ativos financeiros dos EUA, segundo Ron Temple, estrategista-chefe de mercado da Lazard.

Em uma entrevista recente à CNBC , Temple argumentou que 2025 marca "o começo do fim do excepcionalismo americano nos mercados", à medida que investidores estrangeiros reavaliam a segurança geral, estabilidade e atratividade relativa dos ativos americanos.

Segundo ele, uma combinação de mudanças nos rendimentos globais, enfraquecimento da confiança na gestão fiscal dos EUA e mudanças na dinâmica cambial está remodelando uma suposição antiga de que os ativos americanos são os mais seguros para investimento.

Aqui está uma explicação completa de por que essa mentalidade está começando a mudar com o rumo de 2026.

Títulos do Tesouro não são mais tratados como livres de risco

Temple destacou um desenvolvimento marcante: os títulos do tesouro dos EUA estão começando a se comportar como ativos comuns de crédito, em vez do porto seguro definitivo do mundo.

Ele apontou o comportamento do mercado no início deste ano, quando notícias econômicas negativas levaram os investidores a vender títulos do Tesouro em vez de comprá-los para proteção.

"Pela primeira vez em muitas pessoas, vimos os títulos do Tesouro dos EUA vistos mais como um ativo de crédito do que um ativo livre de risco", disse ele.

Essa mudança mina uma crença fundamental nas finanças globais – de que a dívida do governo dos EUA é o lugar mais seguro para se esconder durante a incerteza.

O enfraquecimento do dólar está mudando o comportamento global de investimento

Um tema central na análise de Temple é a crescente expectativa de um dólar americano mais fraco.

Ele observou que muitos investidores estrangeiros estão agora aumentando ativamente seus índices de hedge cambial para reduzir a exposição ao dólar.

"O que estou ouvindo de investidores ao redor do mundo é que eles estão buscando oportunidades para aumentar seus índices de hedge, para reduzir sua exposição ao dólar americano", disse ele.

As preocupações que impulsionam essa mudança incluem déficits fiscais insustentáveis, questões sobre o Estado de Direito e incerteza sobre a independência do Federal Reserve.

Um dólar mais fraco corroeria os retornos para detentores estrangeiros não protegidos de ativos americanos, tornando-os menos atraentes.

A normalização do Japão ameaça a demanda de ativos dos EUA

O aperto monetário do Japão está emergindo como um grande ponto de pressão para os mercados dos EUA.

Com o Banco do Japão esperando elevar as taxas overnight para 1% até o final do próximo ano e os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos próximos de 2%, os investidores japoneses podem achar os títulos domésticos mais atraentes do que os títulos do Tesouro dos EUA, uma vez que a cobertura cambial for considerada.

Em entrevista à CNBC, Temple alertou que o Japão – um credor líquido com US$ 3,7 trilhões investidos no exterior – poderia começar a repatriar capital.

"Existe o risco de que o Japão possa repatriar parte desse dinheiro de volta para o mercado interno", disse ele, uma medida que pode acentuar a curva de rendimentos dos EUA e apertar as condições de crédito.

A propriedade estrangeira massiva torna-se uma vulnerabilidade

Investidores estrangeiros detêm coletivamente US$ 8,6 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA, além de posições ainda maiores em ações americanas e crédito corporativo.

Temple alertou que essa concentração de propriedade estrangeira está se tornando um risco estrutural.

Embora ele não espere vendas imediatas em larga escala, acredita que a primeira mudança ocorrerá no comportamento de hedge cambial – um precursor de realocações mais significativas.

"Um risco é que esses investidores decidam vender seus ativos nos EUA", disse ele, observando que até mudanças modestas na demanda estrangeira podem ter efeitos desproporcionais nos rendimentos, na liquidez e na estabilidade do mercado.

A macrocomposição dos EUA não é mais exclusivamente atraente

Temple argumentou que a economia dos EUA está perdendo a vantagem macroeconômica que antes a diferenciava.

Ele espera que o desemprego "aumente muito" até 2026, enquanto a inflação suba novamente no primeiro semestre do ano devido às pressões tarifárias dos preços.

Ao mesmo tempo, os déficits fiscais continuam grandes, e os rendimentos de longo prazo estão se comportando de forma imprevisível. "Não está claro para mim quanto tempo o final da curva vai responder", disse ele, apontando para os recentes aumentos nos rendimentos de 10 anos.

Com outros mercados – do Japão à Europa – oferecendo perfis de risco-recompensa aprimorados, a Temple está incentivando os investidores a alocar mais para fora dos EUA rumo a 2026.