BlackRock limita resgates enquanto pedidos de resgate em crédito privado disparam

O aumento dos pedidos de resgate em fundos de crédito privado levanta novas questões sobre a resiliência de um dos segmentos de mais rápido crescimento do mercado global de dívida.

A BlackRock, o maior gestor de ativos do mundo, limitou os resgates de um dos seus principais veículos de crédito privado pela primeira vez, ressaltando a crescente inquietação dos investidores à medida que a volatilidade se espalha pelos mercados financeiros.

As ações da BlackRock caíram cerca de 7% no pregão do fim da manhã, atingindo o nível mais baixo desde maio, após a empresa afirmar que seu HPS Corporate Lending Fund manteria o plano de recomprar apenas até 5% das ações neste trimestre, o que representa aproximadamente $620 million, apesar de ter recebido pedidos de resgate significativamente maiores.

O fundo, conhecido pelo ticker HLEND, recebeu pedidos de resgate equivalentes a 9,3% de suas ações durante o último trimestre, segundo uma carta enviada aos investidores na sexta-feira.

Foi a primeira vez desde o lançamento do fundo, há quatro anos, que os pedidos de resgate excederam seu limite trimestral.

Limites de liquidez destacam descompasso estrutural

A decisão ressalta uma característica central de muitos veículos de crédito privado: liquidez limitada.

Ao contrário dos fundos de títulos públicos, as carteiras de crédito privado tipicamente consistem em empréstimos a empresas de porte médio que não podem ser rapidamente negociados em mercados abertos.

Os gestores defendem que tais limites são essenciais para preservar os retornos e evitar vendas forçadas de ativos.

HLEND gerou um retorno anualizado de cerca de 10,7% após taxas desde a sua criação, segundo os gestores do fundo, que disseram que a estrutura de resgate limitada foi projetada para alinhar o capital dos investidores com a natureza de longo prazo dos empréstimos privados.

“A estrutura de liquidez intencionalmente projetada do HLEND, especificamente o mecanismo recorrente de recompra de ações de 5% trimestral, é fundamental para possibilitar esses resultados de retorno”, disseram os gestores na carta aos investidores.

Sem tais limites, argumentaram, o fundo poderia enfrentar um descompasso estrutural entre os pedidos de resgate dos investidores e a duração dos empréstimos detidos em sua carteira.

Ansiedade dos investidores cresce em todo o setor

A ação da BlackRock ocorre num momento em que o sentimento dos investidores em relação ao crédito privado começou a deteriorar-se após anos de crescimento acelerado.

No início desta semana, a rival Blackstone enfrentou pedidos de retirada recordes de seu maciço fundo de crédito privado BCRED, de $82 billion.

Em resposta, a firma elevou temporariamente seu limite de resgate do habitual 5% para cerca de 7% e alocou aproximadamente $400 million de capital da empresa e de seus funcionários para atender a todos os pedidos de retirada.

As respostas contrastantes ilustram a pressão enfrentada pelos gestores de fundos enquanto os investidores reavaliam os riscos na classe de ativos.

Blue Owl substituiu recentemente pagamentos de resgate por promessas de pagamentos futuros, aumentando as preocupações sobre liquidez no setor.

Ao mesmo tempo, uma série de calotes de alto perfil — incluindo as falências de um fornecedor de peças automotivas dos EUA e de um credor automotivo subprime — levantou questões sobre a qualidade de crédito em algumas carteiras de empréstimos privados.

Indústria em expansão enfrenta seu primeiro grande teste

O crédito privado expandiu-se rapidamente na última década, à medida que credores intervieram para preencher lacunas deixadas pelos bancos ao se afastarem do crédito corporativo após a crise financeira global.

A indústria agora administra trilhões de dólares globalmente, fornecendo empréstimos diretos a empresas fora dos mercados tradicionais de títulos sindicados.

Embora fundos de pensão e seguradoras permaneçam como os maiores investidores, indivíduos de alta renda têm cada vez mais aplicado recursos em fundos ditos semi-líquidos que permitem resgates periódicos dentro de limites estabelecidos.

No entanto, a atual onda de pedidos de resgate marca um dos primeiros grandes testes para essas estruturas.

A volatilidade do mercado, preocupações sobre uma potencial desaceleração econômica e tensões geopolíticas levaram alguns investidores a buscar ativos mais seguros, motivando tentativas de resgatar fundos amarrados a empréstimos privados de prazo mais longo.

A BlackRock tem ampliado sua presença em mercados privados como parte de uma estratégia mais ampla para aumentar receitas de taxas.

A empresa concluiu a aquisição da HPS Investment Partners no ano passado na tentativa de reforçar suas capacidades em crédito privado.

Mas o aumento nos pedidos de resgate sugere que, após anos de captação recorde e fortes retornos, o boom do crédito privado pode estar entrando em uma fase mais desafiadora, à medida que os investidores reavaliam os riscos de liquidez e a qualidade de crédito.