Frikopplar Bitcoin från resten av kryptomarknaden?

Under de senaste åren har det varit ett rättvist uttalande att deklarera att majoriteten av kryptovalutor handlas som hävstångssatsningar på Bitcoin. Världens största kryptovaluta stiger i värde, altcoins stiger lite mer. Bitcoin faller, altcoins faller lite mer. När det gäller generaliseringar är det ganska rättvist.

Men inom detta övergripande mönster har det funnits perioder där detta förhållande avvikit från normen. En av de tillfällena är nu, när några av de underliggande siffrorna verkar antyda att Bitcoin kan frikopplas från resten av marknaden.

För det första är det mest uppenbara sättet att undersöka detta att plotta korrelationen mellan Bitcoin och den näst största kryptovalutan, Ethereum. Plottet nedan visar att den normalt-uber-höga korrelationen har sjunkit till sitt näst svagaste märke under de senaste arton månaderna - efter endast september 2022, då Ethereum-fusionen genomfördes.

Inte bara var Ethereum Merge i september förra året en Ethereum-specifik händelse, utan korrelationen hoppade nästan omedelbart tillbaka upp till normala nivåer. Om vi avfärdar denna händelse skulle du behöva gå hela vägen tillbaka till 2021 för att se korrelationen mellan Bitcoin och Ethereum så låg som den är för närvarande. Visserligen är det fortfarande inte exakt "svagt", på 0,7 - tvärtom - men det är ändå anmärkningsvärt i samband med det historiska förhållandet, där genomsnittet har varit nästan perfekta 0,9 sedan början av 2022.

Handlingen visar att korrelationen börjar sjunka runt april. Nästa graf visar detta på ett annat sätt - visar avkastningen sedan början av 2022 för Bitcoin och Ethereum. De två tillgångarna rör sig mer eller mindre i lås, men du kan se en liten divergens uppstå runt april i år.

Förresten, anledningen till att jag tar provutrymmet från början av 2022 är inte strikt för ett trevligt runt nummer. Det var då börsen nådde en topp, och representerar en övergång till ett nytt paradigm för finansmarknaderna. Medan räntorna först började höjas i mars 2022, steg inflationen, sentimentet sjönk och oron var nära - förvärrades av att Ryssland invaderade Ukraina i februari och utlöste en energikris. Med andra ord var pandemifesten, även kallad säsong med endast nollränta, över. Det representerar ett strukturellt avbrott i makroklimatet och finansmarknaderna i stort.

Bitcoin gick ner, tillsammans med andra risktillgångar, eftersom kurserna fortsatte att stiga. Men nu frågar vi - är vi vid en annan brytpunkt för Bitcoin? Varför försvagas Bitcoins förhållande till Ethereum?

Skärer Bitcoin ut sin egen nisch?

Denna försvagning av relationen har egentligen mer att göra med Bitcoin än Ethereum. I nästa diagram ser vi det mycket refererade Bitcoin-dominansdiagrammet, som plottar börsvärdet för Bitcoin mot börsvärdet för hela kryptovalutasektorn.

Diagrammet visar att den har stigit kraftigt från början av 2023 och hoppat från 41 % till 51 %. Det betyder att 51 % av hela kryptomarknadsvärdet utgörs av Bitcoin - det högsta märket på två år.

Det som är intressant är att traditionellt sett (om vi kan använda den frasen i en sektor som knappt är ett decennium gammal), så faller Bitcoins dominans under tider av ökande kryptopriser. Generellt sett hoppar Bitcoin högre, innan pengar strömmar in i altcoins med sjunkande dominans. Den här gången händer det inte.

Återigen, varför? Svaret kan ligga i reglering, och det faktum att marknaden alltmer ser Bitcoin som en tillgång som skapar sin egen nisch. För många kryptohuvuden (inklusive mig själv) har detta länge varit en diskussionspunkt. Om man tittar på grunderna har Bitcoin och Ethereum faktiskt inte så mycket gemensamt, förutom det faktum att båda körs på något som kallas blockchain (och dessa två blockchains, sedan sammanslagningen i september 2022, är helt olika bestar).

Men min åsikt är överflödig. Men lagens bokstav är det inte; viktigare, det verkar som att amerikanska tillsynsmyndigheter börjar komma runt till samma synvinkel. Som Coinbase vd Brian Armstrong beklagade efter att hans utbyte drabbades av en rättegång förra månaden:

Coinbase kan klaga allt de vill (och de kommer att ha sin dag i domstol), men verkligheten för marknaden är att detta händer, oavsett om det är rättvist eller inte, och det kan påverka hur prisåtgärder rör sig i krypto hädanefter. SEC beskrev även formellt flera kryptovalutor som den formellt betraktade som värdepapper, inklusive Solana, BNB och de inhemska tokens för Cardano och Polygon. Om man ritar korrelationen mellan Bitcoin och ett par av dessa tillgångar som ett exempel, är brytningen tydlig i juni, eftersom marknaden säljer av som svar på värdepappersbekräftelsen.

Naturligtvis är detta en starkare försäljning och en större nedgång i korrelation än vad vi såg ovan med Ether. Världens näst största krypto verkar verka i en gråzon, vilket kanske förklarar både varför försäljningen inte har varit lika stor som till exempel ADA och SOL, men också varför den inte lyckas hålla jämna steg med Bitcoin.

Spot ETF-applikationer målar en ljusare bild för Bitcoin

Sedan finns det fallet med spot-ETF-ansökningar, som kommer in från en handfull av de största kapitalförvaltarna i världen. Dessa är Bitcoin ETF:er - inte Ethereum eller krypto ETF:er. Även om godkännande skulle vara en välsignelse för kryptosektorn i stort, eftersom det kan öppna upp dörrar till liknande fordon för andra tillgångar på vägen, är de många hinder som Bitcoin har behövt undvika för att ens stanna i ETF-diskussionen många. Det finns fortfarande ingen garanti för att dessa ETF:er blir godkända - visst, andra tillgångar verkar jävligt långt borta. Således driver det samtidiga säkerhetsdrivna tillslaget från SEC och mängden av Bitcoin ETF-applikationer en kil mellan Bitcoin och andra kryptor.

Miljonfrågan är om allt detta återgår till det normala när furoren tystnar. Det råder ingen tvekan om att relationen fortfarande är stark här och Bitcoin fortsätter att leda marknaden. Men det kan också finnas anledning att tro att det har skett ett strukturellt avbrott och att det tidigare handhållningsförhållandet inte kommer att vara fullt lika hårt framöver.

Crypto har haft en tuff körning nyligen. Skandalerna 2022 var många - Terra, Celsius, FTX, för att nämna några - och kapitalflykten har varit häpnadsväckande, eftersom (av vilken anledning som helst) investerare har valt statsskuldväxlar som betalar 5% är att föredra framför centraliserade kryptoföretag som betalar -100 % (med förhoppningen om -90 % efter många års konkursrättsprocess).

Även om Bitcoin också har skadats oerhört av smärtan under 2022, kan dess fördelar för första gången och bristen på motpartsrisk hjälpa den att undvika att bli tjärad av samma smutsiga pensel i ögonen på trad-fi-investerare. Altcoins är definitivt inte på modet just nu, och kryptosektorns rykte som inte kommer från Bitcoin har blivit oerhört skamfilat i ögonen på institutionellt kapital.

Den stora Bitcoin-frikopplingen, som skulle innebära att Bitcoin bryter sin korrelation med risktillgångar och istället hävdar statusen som en okorrelerad värdeförråd, verkar långt borta än. Men en mindre typ av frikoppling, där den separeras från andra kryptos, är kanske inte så långt borta som man tidigare trott.

Återigen kan siffrorna omedelbart vända tillbaka till det normala. Kanske är det bara en antydan om vad som kan komma någon gång på vägen. Men hur som helst, det är en av de mest avgörande och spännande trenderna att hålla koll på inom kryptorymden, även om det här avsnittet bara visar sig vara rök och speglar.