Varför Kinas senaste monetära stimulans kan misslyckas med att återuppliva sin tröga ekonomi

Kinas viktigaste monetära stimulanspaket sedan Covid-19-pandemin har lyft marknadssentimentet, men experter har funnit att de politiska åtgärderna saknas.

I kommentarer som släpptes denna vecka har forskare påpekat att den akuta svagheten i kreditefterfrågan sannolikt kommer att göra uppmjukningen av lånekostnaderna ineffektiv.

De har också sagt att ekonomin behöver ytterligare penningpolitiska lättnader och en finanspolitisk stimulans för att uppnå ett verkligt lyft och hjälpa landet att nå sitt ambitiösa årliga tillväxtmål på cirka 5 %.

Svag kreditefterfrågan kan hindra politikens effektivitet

Kärnan i Kinas stimulansstrategi är sänkningen av räntor och RRR.

PBOC sänkte RRR med 0,5 procentenheter och huvudstyrräntan med 0,2 procentenheter, vilket gav affärsbankerna mer likviditet att låna ut.

Dessutom indikerade centralbanken möjligheten av ytterligare RRR-sänkningar vid årsskiftet, beroende på den ekonomiska situationen.

Men trots dessa penningpolitiska lättnader hävdar experter att en svag kreditefterfrågan kan hindra politikens effektivitet.

"Monetära lättnader under en nedgång kan ibland kännas som att "trycka på ett snöre", säger Tianlei Huang, seniorforskare vid Pearson Institute for International Economics. Han tillade,

Han uppskattade också att en del av den extra likviditet som frigjordes till banksystemet skulle flöda in i statsobligationer på grund av bristen på investeringsmöjligheter i ekonomin.

Bostadsmarknaden och ekonomiska strukturella utmaningar

Förutom räntesänkningar införde PBOC åtgärder för att stödja den kämpande bostadsmarknaden, inklusive sänkta bolåneräntor och lägre krav på handpenning för fritidshus.

Ändå kanske dessa steg inte räcker för att återuppliva bostadssektorn, som har sett en betydande nedgång. Huang sa,

Kinas stimulans inkluderar också finansieringsstöd till projekt för bostäder till överkomliga priser.

PBOC höjde finansieringskvoten för lån till statligt ägda företag som omvandlar överskott av bostäder till bostäder till överkomliga priser.

Även om detta drag syftar till att ta itu med bostadsöverskottet, varnar experter för att det inte löser den grundläggande obalansen mellan områden med hög efterfrågan på bostäder och de med ett överutbud av bostäder.

Dessutom är hyresavkastningen för alla prisvärda bostäder i större kinesiska städer sannolikt för låg för att övertyga banker och statliga företag att svara på PBOC:s initiativ, sa Huang.

En ökning av aktiekurserna kan leda till en bubbla utan att lösa djupare frågor

I ett försök att öka aktiviteten på aktiemarknaden introducerade PBOC nya monetära verktyg för att tillhandahålla likviditet till institutionella investerare.

Enligt systemet kan investerare låna statsobligationer och centralbanksväxlar med börshandlade fonder (ETF) som säkerhet, som de kan sälja för att samla in pengar för ytterligare aktieinvesteringar.

Centralbanken kommer också att erbjuda refinansieringslån till banker som ger krediter till företag som köper tillbaka sina aktier.

Även om dessa åtgärder sporrade till ett stort rally på kinesiska aktiemarknader, inklusive en rekorduppgång per vecka för Shanghai-börsen, varnar analytiker för att effekterna kan bli kortvariga.

"Vi kan se en tillfällig ökning av aktiekurserna," sa Huang, "men risken för en bubbla är reell om djupare problem i ekonomin förblir olösta."

Statsägda företag förväntas dra mer nytta av de nya verktygen än privata företag, eftersom Kinas statsägda banker har en långvarig partiskhet mot utlåning till statligt stödda företag.

Utan att ta itu med de strukturella obalanserna mellan statliga och privata företag kanske stimulansen inte uppnår det avsedda ekonomiska lyftet.

Experter kräver ytterligare penningpolitiska lättnader och finanspolitiska stimulanser

Nigel Green, VD och grundare av deVere Group har sagt att de kortsiktiga marknadsresponserna inte garanterar en varaktig återhämtning och att ytterligare penningpolitiska lättnader kommer att bli nödvändiga under de kommande månaderna. Han sa,

"Ytterligare räntesänkningar kan lindra trycket i den belägrade fastighetssektorn genom att göra det möjligt för utvecklare att refinansiera skulder och göra bolån mer tillgängliga för konsumenter", tillade han.

PBoC-guvernör Pan Gongsheng har gett tydlig vägledning och signalerat potential för ytterligare RRR och räntesänkningar, om så är lämpligt.

Dessutom är ekonomer allmänt överens om att ytterligare finanspolitisk stimulans kommer att behövas för att komplettera PBOC:s monetära åtgärder.

Vissa rapporter tyder på att Kinas ledarskap överväger att ge ut 2 biljoner RMB i särskilda statsobligationer för att fylla utgiftsgapet och stödja lokala regeringar som brottas med skuldfrågor.

Effekterna av sådana finanspolitiska åtgärder kanske inte kommer att märkas förrän nästa år, eftersom ytterligare medel sannolikt inte kommer att finnas tillgängliga förrän i slutet av 2024.

Även om infrastrukturutveckling skulle kunna ge ett kortsiktigt ekonomiskt lyft, menar analytiker att de indirekta effekterna av finanspolitiska stimulanser – nämligen ökat företags- och hushållsförtroende – är mer avgörande för att upprätthålla långsiktig tillväxt.

Yingrui Wang, Kinaekonom på AXA Investment Managers, sa: