CLSA flyttar fokus från Kina till Indien mitt i Trumps återkomst och ekonomiska utmaningar

Det globala mäklarhuset CLSA har gjort en betydande pivot i sin investeringsstrategi, och flyttat tillbaka till indiska aktier samtidigt som exponeringen mot Kina minskat. .

Omsvängningen markerar ett betydande steg för CLSA, som initialt ökade sin allokering till kinesiska aktier i oktober 2024 samtidigt som den minskade sin överviktsposition i Indien från 20 % till 10 %.

Denna taktiska justering syftade till att fånga uppfattade tecken på återhämtning på den kinesiska marknaden.

Efter att ha omvärderat förhållandena och noterat ihållande utmaningar har CLSA dock valt att återgå till en tyngre Indien-tilldelning.

Man har justerat sin strategi för att öka sina investeringar i Indien med 20 %, drivet av den växande osäkerheten kring Kinas ekonomiska utsikter.

Kina möter "olycka i treor"

CLSA:s rapport, med titeln Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon , belyser tre viktiga motgångar som har pressat kinesiska aktier.

Omvalet av Donald Trump och återutnämningen av Robert Lighthizer till USA:s handelsrepresentant signalerar en återgång till protektionistisk politik, inklusive potentiella tullar på upp till 60 % på kinesiska varor.

Denna utveckling kommer i takt med att exporten spelar en allt mer avgörande roll i Kinas ekonomiska återhämtning.

Kinas ekonomiska svårigheter förvärras av tröga fastighetsinvesteringar, hög ungdomsarbetslöshet och fortsatt deflationstryck.

Trots de stimulansåtgärder som infördes av Kinas nationella folkkongress, anser CLSA att dessa ansträngningar saknar den styrka som behövs för en betydande ekonomisk återhämtning.

"NPC-stimulansen innebär att minska risken med liten reflationär nytta", kommenterade mäklarhuset.

Stigande amerikanska räntor och höjda inflationsförväntningar bidrar till Kinas elände, vilket begränsar möjligheten för både den amerikanska centralbanken och Kinas centralbank, People's Bank of China (PBOC), att anta en tillmötesgående penningpolitik.

CLSA uttryckte oro för att denna dynamik skulle kunna utlösa en tillbakagång av offshore-investerare som tidigare investerat efter PBOC:s första stimulans i september.

Indien: en relativ fristad mitt i global osäkerhet

I motsats till Kinas sårbarheter uppvisar Indiens ekonomiska landskap färre exponeringar för internationella handelsspänningar och protektionistisk amerikansk politik.

CLSA betonade Indiens relativa isolering: "Indien verkar vara ett av de minst utsatta regionala marknaderna för Trumps negativa handelspolitik."

Trots de senaste nettoutflödena på 1,2 lakh crore från utländska institutionella investerare (FII) sedan oktober, drivet av stigande inflation och svagare resultat för andra kvartalet, har den inhemska investeringsaptiten i Indien förblivit motståndskraftig.

Denna starka lokala efterfrågan hjälper till att motverka externt tryck och positionerar Indien som ett attraktivt alternativ för globala investerare som söker stabilitet.

Kinas värderingar är inte så attraktiva nu

CLSA sa att Kina nu handlas på en cykliskt justerad vinstmultipel på 12,0x, mot 9,2x i början av september eller 8,2x i början av året.

Även om detta fortfarande är en rabatt till resten av tillväxtmarknaderna – EM exklusive Kina handlas på en CAPE på 14,0x – men inte lika extrem som den 36 % rabatt som erbjuds i början av september.

Dessutom erkände den att även om Indiens aktiemarknad fortfarande är dyr, har nuvarande värderingar dämpats, vilket gör dem något mer attraktiva för investeringar.

Det konjunkturrensade PE-talet har minskat från 37,9x till 33,5x, medan pris-till-bok-talet har sjunkit från 4,5x till 4,0x.

Denna berättigade bokmultipel, uppskattad till 3,5x, återspeglar nu en mindre premie.

Mäklarhuset påpekade också att Indiens vinstmomentum, även om det mjuknat, är fortsatt starkt.

Den förväntade tillväxten i vinst per aktie (EPS) för 2025/26 förväntas nå 18 % respektive 14 %, uppbackad av stabila BNP-prognoser och en solid rupier.

Dessutom har stabiliteten i rupien och intäkterna i lokal valuta drivit dollariserad vinst per aktie tillbaka i linje med dess 30-åriga trend.

Risker i horisonten för Indien

Trots sin optimism lyfte CLSA också fram potentiella risker för indiska aktier, särskilt en ökning av marknadsemissioner.

Företaget noterade att den kumulativa emissionsnivån på 12 månader närmar sig 1,5 % av börsvärdet, en historisk tröskel som kan tynga marknadsutvecklingen om efterfrågan inte håller jämna steg.

Mäklarhuset är också försiktigt och påpekar att Indiens stora beroende av energiimport, särskilt olja, gör landet sårbart för prisfluktuationer.

"Vi är fortfarande oroade över potentialen för riskpremier i oljepriset eller i värsta fall ett väsentligt leveransavbrott från spänningar mellan Iran och Israel", heter det.

Men så länge energipriserna förblir hanterbara ses Indien som en oas av relativ stabilitet mitt i global marknadsturbulens.

Trumps tullar kan väcka en pivot bort från Kina

Mäklarhuset uttryckte farhågor över Trumps andra mandatperiod, vilket kan utlösa nya handelsstörningar.

Lighthizers engagemang för höga tullar kan resultera i tidig ekonomisk turbulens, vilket potentiellt kan påverka den globala tillväxten.

Medan Kinas direkta exponering för USA:s handel är begränsad till 2,9 % av BNP, påpekade CLSA landets sårbarhet genom indirekta handelsvägar och dess ökande exportberoende.

I ljuset av växande spänningar kan amerikanska investeringar ytterligare svänga bort från Kina när företag fortsätter att implementera "Kina plus ett"-strategier för att minska riskerna i leveranskedjan.

CLSA noterade att Indien kommer att dra nytta av denna förändring, med tanke på dess skalbara tillväxtpotential, hanterbara hävstångseffekt och låga utländska aktieägande jämfört med andra tillväxtmarknader.