Direct Line up 38 % efter att ha avvisat Avivas uppköpsbud på 4,1 miljarder pund: här är vad analytiker tycker om det

Direct Line Insurance Groups aktier hoppade med så mycket som 38% på torsdagen på grund av nyheten om att Aviva har lagt ett uppköpsbud på 4,1 miljarder pund för det som Direct Line har avvisat, kallat det "opportunistiskt" och undervärderat företaget.

Aktiekursuppgången gjorde Direct Line till den högsta stigaren på FTSE 250-index.

Samtidigt föll Aviva-aktien med 2,7 %, vilket placerade den bland de största förlorarna på FTSE 100.

Avivas bud, värt 250p per Direct Line-aktie, omfattade 112,5p i kontanter och 0,282 nya Aviva-aktier, baserat på aktiekursen den 18 november på 488p.

Medan erbjudandet representerade en premie på 60 % över Direct Lines aktiekurs den 18 november, avfärdade bilförsäkringsbolagets styrelse det som att det undervärderade företaget, särskilt som det genomgår en vändning under ett nytt ledarskap.

Vad tycker analytiker om budet?

Analytiker från Jefferies noterade att de potentiella kapital- och kostnadssynergierna för en förvärvare motiverar ett erbjudande på minst 270p, vilket gör det till en mer realistisk värdering.

Även om de höll med om Direct Lines avslag på det aktuella erbjudandet, sa de att det fanns en möjlighet att ett högre bud skulle kunna dyka upp om styrelsen valde att inleda diskussioner med Aviva, Jefferies.

De flesta andra analytiker höll dock inte med om Direct Lines hållning men sa att en försämring av affären skulle räcka långt.

Panmure Gordon-analytikern Abid Hussain beskrev budet som attraktivt för aktieägarna och noterade att det erbjöd en betydande premie på Direct Lines marknadsvärde innan tillkännagivandet.

"Vi tror att ett erbjudande på runt 250p per aktie eller något över är bra för Direct Lines aktieägare. Erbjudandet representerar en premie på 60% till Direct Lines aktier den 18 november. Eller 57,5% premie för stängning igår", sa Hussain.

"Inga kostnadsbesparingar/synergier har avslöjats men vi antar att minst 10% är en trolig siffra", tillade han.

Hussain föreslog att om DLG-aktier närmade sig den indikativa köpkursen på 250p, kan aktieägarna överväga att sälja några innehav samtidigt som de behåller ett intresse av möjligheten till ett högre bud.

Han tonade ner sannolikheten för ett budkrig men hävdade att "ett högre erbjudande från Aviva fortfarande är en distinkt möjlighet."

Andreas Van Embden på Peel Hunt beskrev det nuvarande budet som "rimligt", men sa att Aviva "skulle kunna övertalas att försköna affären" till cirka 260-265p per aktie i en justering som "kan hjälpa till att tillfredsställa DLG-styrelsen."

"Det finns en nedåtrisk för DLG:s fristående strategi och att behålla en viss uppsida i en Aviva-DLG-kombination kan vara ett attraktivt förslag, som är värt att utforska enligt vår uppfattning," sade han.

Matt Britzman, senior aktieanalytiker på Hargreaves Lansdown, påpekade att eftersom den föreslagna affären inte är enkel att 250p består av hälften kontanter och hälften av Aviva-aktier, har det lagt till ett lager av komplexitet.

Han sa att även om Direct Line också har avvisat flera bud från det belgiska försäkringsbolaget Ageas tidigare i år, kan Aviva vara bättre positionerat som en potentiell partner på grund av dess delade närvaro på den brittiska marknaden.

Han sa dock också att försäkringsbolaget skulle behöva öka sitt erbjudande och förfina sitt förslag för att få Direct Lines seriösa övervägande.

Villkor för förslaget och Direct Lines vändningsplan

Aviva har lyft fram potentiella fördelar med affären, inklusive "materialkostnader och kapitalsynergier" utöver Direct Lines besparingsplan på 100 miljoner pund.

Aviva tror att förvärvet av Direct Line skulle påskynda företagets tillväxt i Storbritannien och skapa betydande värde för båda företagens aktieägare.

"Det föreslagna förvärvet skulle låsa upp värde otillgängligt för Direct Line som en fristående enhet," sa Aviva i ett uttalande.

Medan erbjudandet representerade en premie på 60 % över Direct Lines aktiekurs den 18 november, avfärdade bilförsäkringsbolagets styrelse det som att det undervärderade företaget, särskilt som det genomgår en vändning under ett nytt ledarskap.

Direct Lines styrelse sa att de "har stor övertygelse om kapaciteten hos vårt nyinrättade ledarskap och står fast bakom deras leverans av vår strategi".

"Under denna strategi fortsätter företaget att göra tidiga framsteg mot våra finansiella mål, och förväntar sig att leverera attraktiv tillväxt i lönsamhet, kapitalgenerering och aktieägaravkastning", heter det.

Försäkringsbolaget siktar också på att uppnå 100 miljoner pund i kostnadsbesparingar till 2025, men Aviva har sagt att en affär, om den går igenom, kommer att leda till kostnadssynergier på över 100 miljoner pund.

Direct Line, Storbritanniens första bilförsäkringsbolag att sälja försäkringar direkt till kunder, har ställts inför utmaningar de senaste åren.

Företaget har utfärdat flera vinstvarningar, och dess resultat har ansträngts av stigande kostnader efter pandemi.

VD Adam Winslow, utsedd i år och tidigare ledande befattningshavare på Aviva, har gått i spetsen för ett strategiskt skifte med fokus på motor-, hem-, kommersiella och bilhaveriförsäkringar.

Vad den potentiella affären betyder för Aviva

Detta är det andra uppköpsförsöket för Direct Line 2024, efter dess avslag på ett erbjudande på 3,1 miljarder pund från det belgiska försäkringsbolaget Ageas i februari.

Det förnyade intresset understryker konkurrensdynamiken i den brittiska försäkringssektorn, då stora aktörer försöker konsolidera och utöka marknadsandelar.

Direct Line har också tagit tuffa beslut som en del av sin omstrukturering.

Den här månaden tillkännagav företaget planer på att skära ner 550 jobb, vilket motsvarar 6% av personalstyrkan, för att effektivisera verksamheten och förbättra lönsamheten.

Deutsche Banks Rhea Shah tog en mer optimistisk syn på den föreslagna affären och noterade dess bredare konsekvenser för försäkringssektorn.

"Vi ser detta som att öka förtroendet för den brittiska personallinjen, och vi kan se synergieffekter för Aviva", sa hon.

Shah varnade dock för att dessa fördelar kan komma på bekostnad av Avivas planer för återköp av aktier 2025.

Men även om Direct Line accepterar affären kommer det att stå inför en regulatorisk granskning.

Enligt Hussain skulle den kombinerade motorförsäkringsmarknadsandelen förbli under branschledande Admirals, men den sammanslagna enheten skulle kunna dominera hemförsäkringssektorn, där Aviva för närvarande har en marknadsandel på 12 %.

Enligt brittiska uppköpsregler har Aviva fram till den 25 december på sig att lämna ett fast bud eller dra tillbaka.