Kommer Trumps tullar att krossa börsintroduktionsboomen 2025?

Börsens livliga reaktion på Donald Trumps återkomst har i stort sett undanhållit utsikterna till hans sedan länge utlovade tullar, vilket skapat en känsla av försiktig optimism.

Denna optimism dämpas dock av en gnagande oro inom börsnoteringssektorn, som har ägnat månader åt att förbereda sig för vad som förväntades bli ett banerår 2025.

IPO-bankirer hoppas nu att den inkommande administrationens politik inte ska kasta en skiftnyckel i växeln på en marknad som är redo för en comeback.

En delikat balansgång

Efter ett år som såg en 60-procentig ökning av börsnoteringsvolymen jämfört med 2023, håller den amerikanska börsintroduktionsmarknaden fortfarande på att återhämta sig från chocken av stigande räntor.

Dessa räntehöjningar slog i praktiken igen dörren för stimulansen från pandemin och utlöste en marknadskorrigering.

Återgången till normalitet är mycket förväntad till 2025, men som Clay Hale, co-head of equity capital markets på Wells Fargo & Co., påpekar för Bloomberg i en rapport, "Den största risken är att det skapar onödig volatilitet på marknaden eftersom en helhet. När det finns volatilitet på marknaden och investerare är fokuserade på sin portfölj, är det mindre troligt att de vill engagera sig i att lägga till ett företag från de privata marknaderna.”

IPO-pipelinen är klar

Att ta ett företag offentligt kräver noggrann planering, som att styra ett hangarfartyg. Det tar tid att organisera dokument, engagera investerare och förfina balansräkningen.

Den relativa marknadsstabiliteten under det senaste året har dock gjort det möjligt för dealmakers att förbereda sig för potentiella storsäljare, inklusive CoreWeave, Medline Industries Inc. och Genesys Cloud Services Inc., som tillsammans kan samla in miljarder.

Data som sammanställts av Bloomberg indikerar att en uppsjö av stora affärer skulle kunna driva förbi de 43 miljarder dollar som samlades in i USA genom förstagångsförsäljning av aktier i år.

Ändå, även med marknaderna som svävar nära rekordnivåer mitt i förväntningarna om en stark ekonomi, sa Kevin Foley, JPMorgan Chase & Co.:s globala chef för kapitalmarknader, till Bloomberg, "viss osäkerhet kvarstår fortfarande. Det finns optimism om att den nya administrationen kommer att medföra avreglering och minska inflationen, men tullarna är till sin natur inflationsdrivande."

Private equity-problemet

Återkomsten av kraftigt stigande priser på grund av tullarna kan tvinga Federal Reserve att omvärdera sin räntestrategi.

Detta skulle förvärra de utmaningar som private equity-företag står inför, som för närvarande sitter på en mängd företag som är planerade för antingen offentliga erbjudanden eller försäljningar, värderade till nästan 3 biljoner dollar i oktober, för att inte tala om stigande skuldtjänstkostnader.

Enligt Arnaud Blanchard, global co-head of equity capital markets på Morgan Stanley, "Mycket av aktiviteten kommer från private equity-gemenskapen. Men det här är inte en 2020-marknad, och den kommer fortfarande att gynna högkvalitativa tillgångar, där de upptagna beloppen och underförstådda marknadstak inte är subskala.”

Data som sammanställts av Bloomberg tyder vidare på att om de största förväntade affärerna blir verklighet, kan avtalsvolymen 2025 mer än fördubblas så stor som den post-pandemiska torkan.

Det är dock inte ett frikort för företag med balansräkningsproblem.

Jimmy Williams, Jefferies Financial Group Inc.s chef för West Coast Technology ECM, sa till Bloomberg: "Vissa PE-stödda affärer kommer att gälla premiumtillgångar som växer med skalan och andra kommer att behöva ta itu med hävstång och hitta en värdering som kan få köpare glada. För de sistnämnda finns det en spänning mellan vad investerare är villiga att betala och vad sponsorer kan vara villiga att acceptera för företag som de har haft under en tid.”

Techs preliminära återkomst: ett tecken på återhämtning?

Frånvaron av tekniska debuter sedan 2021 har varit en viktig indikator på den amerikanska börsintroduktionsmarknadens tillstånd.

Även om tekniska företag vanligtvis står för huvuddelen av transaktionsflödet, stod de för mindre än en femtedel av intäkterna på amerikanska börser i år.

Det visar äntligen tecken på förändring.

Nya framgångshistorier, som Reddit Inc. och Astera Labs Inc., samt den imponerande debuten av ServiceTitan Inc., vars aktiekurs steg med 42 % den första dagen, har väckt förnyat förtroende.

Paul Abrahimzadeh, Citigroup Inc.s co-head för ECM för Nordamerika, noterar att företag som initialt överväger 2026 börsintroduktioner nu siktar på andra halvan av 2025.

"Du kan känna att folk växlar upp inom riskgemenskapen. Att prata med riskkapitalbolag i privata företags styrelser vill ingen vänta; de måste visa LP-skivor att de ger tillbaka kapital och kristalliserar avkastning”, sa han till Bloomberg.

Det faktum att supportrar visar flexibilitet vid värderingar, inklusive att acceptera "nedåtgående rundor" för börsintroduktioner är också ett välkommet tecken, enligt Keith Canton, JPMorgans chef för Americas ECM.

Aktiv börsintroduktionsmarknad förväntas 2025

Daniel Burton-Morgan, chef för Americas ECM-syndikat på Bank of America Corp., säger att "Vi går in i 2025 med förväntningen att vi kommer att se en mycket aktiv amerikansk börsintroduktionsmarknad - stora sponsorinkomster, fler konsument- och tekniktillgångar och en fintech pipeline som vi inte har sett som utvecklad, på flera år."

Flera företag leder satsningen, med det svenska digitala betalningsföretaget Klarna Group Plc som konfidentiellt ansöker i november om en amerikansk notering och fintech Chime Financial Inc. är också på väg mot en debut 2025.

Potentiella regulatoriska förändringar kring kryptotillgångar har också återupplivat intresset för möjliga debuter inom denna sektor, inklusive Circle Internet Financial Ltd. och aktiemäklare eToro.

Medan tekniken har varit tyst, tror Eddie Molloy, Morgan Stanleys globala co-head för ECM, att de olika sektorer som bidrar till börsintroduktionsmarknaden i år kommer att fortsätta under 2025.

Att balansera optimism och verklighet

Marknaden prissätter potentiella räntesänkningar och Trump har indikerat att han inte har några planer på att ersätta Fed-ordförande Jay Powell, vilket har fått många att förutspå ett banerår för börsintroduktioner.

Elizabeth Reed, global chef för aktiesyndikatet på Goldman Sachs Group Inc., upprepar detta sentiment och säger "Större makrostabilitet, valet bakom oss och en miljö som verkar mogen för mer kapitalmarknadstillväxt."

Jill Ford, Wells Fargos medchef för ECM, påpekar dock att en stark valuta och en lättnad regelverk kan få företag att välja M&A-vägar, eftersom "IPO-marknaden blir frisk och återvänder men det är inte gangbusters ännu så du måste betrakta varje process som en dubbelspår eftersom det är en mycket verklig möjlighet att de skulle gå M&A-vägen.”

I slutändan, som Tom Swerling, global chef för ECM på Barclays Plc, noterar "marknaden väljer att se positivt på de troliga fördelarna med ett Trump-presidentskap", men i vilken utsträckning kampanjretoriken kommer att omsättas i handling återstår att se.