Varför uppgraderade Goldman Sachs Brasiliens Ultrapar för att "köpa"?

Goldman Sachs har uppgraderat Ultrapar Participações SA (UGPA3) från behåll till köp, trots att riktpriset sänkts från R$25,10 till R$19,70.

Goldman Sachs anser att Ultrapar är väl positionerat för fusioner och förvärv (M&A) i den nuvarande makroekonomiska miljön.

Historiskt sett har ekonomiska nedgångar lett till företagskonsolideringar och Ultrapars lägre skuldnivåer ger det större flexibilitet att stärka sin marknadsposition.

Lägre hävstångseffekt gör att företaget kan förbättra finansiell stabilitet, genomföra strategiska investeringar och återföra mer kapital till aktieägarna genom utdelningar och återköp.

Goldman förväntar sig en totalavkastning för aktieägarna på 7 % 2024 och 9 % 2025 samtidigt som den håller sin nettoskuld/EBITDA-kvot under 1,5 gånger.

Ipiranga vs. Vibra

Goldman Sachs lyfte fram Ultrapars bränsledistributionsenhet, Ipiranga, och dess pågående konkurrens med Vibra Energia.

Medan Ipirangas marginaler förblir lägre än Vibras – väntat på cirka 10 % – drar Vibra nytta av större skala och kostnadseffektivitet, vilket ger den en konkurrensfördel.

Goldman nedgraderade Vibra från 'köp' till 'neutral' och sänkte sitt riktpris från 27,40 R$ till 19,50 R$.

Nedgraderingen återspeglar en 27% lägre än väntat nettovinstprognos för 2025, eftersom högre räntor tynger Vibras ekonomi.

Skuldproblem och kassaflödesstrategi

Vibras skuldnivåer förväntas mer än fördubblas i slutet av året på grund av förvärvet av Comerc Energia, vilket kan begränsa dess förmåga att återföra kapital till aktieägarna.

Analytiker förväntar sig att utdelningen kommer att ligga kvar på bara 5 % under 2025 och 2026, eftersom företaget prioriterar skuldminskning.

Trots detta noterar Goldman att Vibras fria kassaflödesavkastning förväntas nå 18 % 2026-2027, vilket signalerar en stark kassagenerering även när den arbetar för att sänka sin skuldbörda.

Goldman Sachs ser Ultrapars lägre skuldsättning och M&A-potential som nyckelfaktorer som stöder dess "köp"-betyg, medan Vibras skuldpress och marginalutmaningar ledde till nedgraderingen.

Eftersom Brasiliens ekonomiska förutsättningar förblir osäkra kan Ultrapars finansiella disciplin och tillväxtstrategi ge det en konkurrensfördel.