Walgreens går privat i $10 miljarder affär med Sycamore: hur apoteksjätten föll från nåd

Walgreens Boots Alliance kommer att tas privat av Sycamore Partners i en affär på 10 miljarder dollar, meddelade företagen på torsdagen, vilket markerar slutet på nästan ett sekel av offentlig handel för den amerikanska apoteksjätten.

Flytten kommer efter år av finansiell turbulens där Walgreens marknadsvärde rasade från en topp på 100 miljarder dollar till bara 9,3 miljarder dollar.

Sycamore kommer att betala $11,45 per aktie, en premie på 8% över Walgreens stängningskurs på $10,60 på torsdagen.

Dessutom kan aktieägare få upp till $3 per aktie i kontanter från framtida intäktsgenerering av Walgreens andel i primärvårdsleverantören VillageMD.

Den totala transaktionen, inklusive skulder och utbetalningar, värderas till cirka 23,7 miljarder dollar, enligt investeringsbanken Leerink Partners.

Amazon, Walmart, ät in Walgreens andel

Walgreens har kämpat för att hålla jämna steg med förändringar i apotekslandskapet för detaljhandeln och tappat mark till konkurrenter som Amazon och Walmart.

Medan konkurrenterna diversifierade sig i försäkrings- och recepthantering, följde Walgreens en aggressiv expansionsstrategi och investerade miljarder i att förvärva andra apotekskedjor, inklusive den europeiska jätten Alliance Boots.

Men övergången från fysisk detaljhandel gjorde att företaget exponerades för minskande fottrafik och krympande läkemedelsmarginaler.

Företagets börsvärde har fallit med 90 % sedan 2015, och dess skuldbörda har svällt till nästan 30 miljarder dollar.

Walgreens rapporterade en nettoförlust på 8,6 miljarder dollar för räkenskapsåret 2024, nästan tre gånger föregående års förluster.

Medan företaget nyligen överträffade vinst- och intäktsförväntningarna under sitt senaste kvartal, säger analytiker att vändningen förblir en långsiktig utmaning.

"Du har ett företag som krymper, och sedan lägger du på förluster och förbränning av pengar, allt detta var det perfekta receptet för vad vi ser idag", säger Brian Tanquilut, forskningsanalytiker för hälsovårdstjänster på Jefferies i en Reuters-rapport.

Strategiska felsteg från ledarskap förvärrade elände

Walgreens har ägnat år åt att utforska potentiella köpare för delar av sin verksamhet.

Under 2019 erbjöd private equity-företaget KKR 70 miljarder dollar för att ta företaget privat, men samtalen gick inte framåt.

Nu kommer Sycamores förvärv till en bråkdel av den värderingen.

Företaget har också drabbats av strategiska felsteg under tidigare vd Stefano Pessina, dess största enskilda aktieägare.

Under hans mandatperiod minskade Walgreens börsvärde med nästan hälften, och dess expansionsstrategi kunde inte ge långsiktiga vinster.

Den kostsamma investeringen på 5,2 miljarder dollar i VillageMD, som en gång sågs som en väg till diversifiering av hälso- och sjukvården, har nu blivit ett ekonomiskt avlopp och ett potentiellt avyttringsmål för Sycamore.

Samtidigt har Walgreens huvudkonkurrent, CVS, framgångsrikt diversifierat sin verksamhet utanför detaljhandeln och förvärvat sjukförsäkringsbolaget Aetna för nästan 70 miljarder dollar 2018.

Walgreens övervägde enligt uppgift att köpa försäkringsbolaget Humana men övergav till slut idén, ett drag som analytiker nu ser som ett missat tillfälle.

Sycamores vändningsstrategi

Sycamore, ett private equity-företag känt för att förvärva kämpande detaljhandelsvarumärken, har en historia av att utvinna värde genom kostnadsbesparingar, butiksstängningar och försäljning av tillgångar.

Företaget har tidigare förvärvat varumärken som Staples, Talbots och Nine West, ofta omstrukturerat sin verksamhet för att förbättra lönsamheten.

Analytiker förväntar sig att Sycamore kommer att följa en liknande handbok med Walgreens, eventuellt sälja av icke-kärntillgångar som Boots, dess Storbritannien-baserade apotekskedja, och minska driftskostnaderna över hela sin detaljhandel.

"Att gå privat är vettigt på pappret", säger Ann Hynes, analytiker på Mizuho Bank, och tillade att Walgreens operativa utmaningar troligen skulle hanteras bättre utan åtaganden gentemot aktieägarna.

Affärsstruktur och potentiella vägspärrar

Transaktionen inkluderar en 35-dagars "go-shop"-period, vilket gör att Walgreens kan begära in alternativa bud.

Analytiker tror dock att ett konkurrerande erbjudande är osannolikt med tanke på affärens komplexitet.

"Med tanke på storleken och antalet rörliga delar som är involverade - en potentiell splittring av den amerikanska verksamheten, Boots och Health - förväntar vi oss inte att ett konkurrerande bud kommer att dyka upp", säger Michael Cherny, analytiker på Leerink Partners.

Med Walgreens inställd på att bli privat är framtiden för dess vidsträckta globala verksamhet osäker.

Medan Sycamores övertagande ger en möjlighet till omstrukturering kvarstår frågor om företagets strategi kommer att leda till långsiktig tillväxt eller helt enkelt en kortsiktig finansiell översyn.

Investerare och branschbevakare kommer noga att övervaka nästa steg när en av USA:s mest kända apotekskedjor övergår till ett nytt kapitel under privat ägande.