Brasilien står inför rekordstora offentliga skuldrisker när regeringen kräver finanspolitisk konsolidering mitt i stigande räntor

Brasiliens regering har flaggat för stigande risker kopplade till omförhandling av offentliga skulder, med en rekordnivå som förväntas för 2025 då en större del av skulden förblir exponerad mot korta räntor.

I en bilaga till finanspolitiska risker till 2026 års budgetriktlinjer som lades fram till kongressen på tisdagen, uppskattade finansministeriet att 62,1 % av den federala offentliga skulden kommer att vara känsliga för kortsiktiga ränteförändringar i år, den högsta nivån sedan dataserien började 2008.

Regeringen betonade behovet av finanspolitisk konsolidering för att förbättra skuldernas hållbarhet.

Oöverträffad kortfristig skuldkänslighet

Ovanstående siffra inkluderar skuld kopplad till Selic styrränta och värdepapper som förfaller inom 12 månader, som båda står inför refinansieringskostnader direkt påverkade av referensräntor.

Finansdepartementet räknar nu med att denna andel förblir hög och når 58,9 % 2028, en kraftig ökning från en tidigare uppskattning på 51,2 %, vilket understryker landets sårbarhet för räntedrivet finanspolitiskt tryck.

Situationen väcker oro eftersom refinansieringspriserna för denna skuld direkt bestäms av den brasilianska centralbankens penningpolitik.

Historiskt sett har Brasilien finansierat en stor del av sin skuld med obligationer med rörlig ränta, vilket är särskilt lockande för investerare under tider av marknadsvolatilitet.

Den nuvarande ekonomiska kontexten, präglad av stigande obligatoriska utgifter, har dock tvingat statskassan att förlita sig avsevärt på dessa instrument, vilket resulterat i landets sämsta skuldsammansättning på 20 år.

Konsekvenser av centralbankens politik för finanspolitisk stabilitet

Brasiliens skuld blir allt känsligare i takt med att centralbanken stramar åt monetära åtgärder för att bekämpa ihållande inflation.

Jämförelseräntan har stigit med 375 punkter sedan september, till 14,25 %, med fler höjningar väntade i maj.

Sådana steg visar centralbankens engagemang för prisstabilitet samtidigt som de bidrar till regeringens finanspolitiska frågor.

Dessutom visar regeringens erkännande att ökningen av skulder med rörlig ränta beror på osäkerhet om finanspolitisk konsolidering det komplicerade sambandet mellan penningpolitik och offentliga finanser.

Utan en tydlig strategi för långsiktig stabilitet kan statskassan kämpa för att ge ut långfristiga obligationer med fast ränta eller realränta, vilket förvärrar Brasiliens skuldproblem.

Efterlyser finanspolitisk konsolidering: en väg framåt?

Som svar på dessa ökande finanspolitiska risker har den brasilianska regeringen föreslagit ett primärt överskott på 0,25 % av BNP för följande år – det första överskottsmålet som sattes upp av president Luiz Inacio Lula da Silva under hans nuvarande mandatperiod.

Det här förslaget syftar till att skapa en mer gynnsam miljö för finanspolitisk konsolidering, möjliggöra skuldemissioner till lägre kostnader och kanske vända den nuvarande banan för marknadsrisk.

Finansspecialister, inklusive de från Itau Bank, är dock fortfarande tveksamma till förslagets lämplighet.

Banken hävdar att den nuvarande skatteanpassningstakten är otillräcklig för att stabilisera den offentliga skulden, och förutspår istället ett troligt underskott på 0,8 % av BNP.

Skillnaden i finanspolitiska utsikter mellan regeringens uppskattningar och marknadens förväntningar avslöjar Brasiliens skakiga nationella finanser.