Stablecoins överstiger 284 miljarder dollar när banker varnar för risker och analytiker tonar ner hotet

Den globala stablecoinmarknaden har överstigit 284 miljarder dollar i cirkulation, vilket återuppväckt en långvarig debatt om huruvida den snabba tillväxten av fiat-backade digitala tokens hotar traditionella banker eller helt enkelt utgör ett nytt lager av finansiell infrastruktur som utvecklas parallellt med dem.

Samtidigt antyder en nyligen inträffad nedgång på 2,24 miljarder dollar i stora stablecoins på en kortsiktig riskaversion bland investerare.

Den frågan kom tillbaka i fokus denna vecka efter att historikerna och ekonomerna Niall Ferguson och Manny Rincon-Cruz hävdat att oron för bankernas destabilisering är överdriven, samtidigt som bankbranschgrupper intensifierar sitt motstånd mot stablecoin-belöningar.

I en debattartikel i Bloomberg formulerade författarna stablecoins som fundamentalt annorlunda än volatila kryptotillgångar som Bitcoin, och betonade deras roll som betalningsinstrument snarare än spekulativa investeringar.

Stablecoins växer under den nya amerikanska ramen

Ferguson och Rincon-Cruz jämförde spekulativa kryptotokens, som de sade beter sig mer som finansiella derivat, med fiat-backade stablecoins vars tillväxt har accelererat sedan antagandet av den amerikanska GENIUS-lagen förra sommaren.

Lagstiftningen skapade det första omfattande federala ramverket för betalningsstablecoins, som begränsade reserver till kontanter, bankinsättningar och kortfristiga amerikanska statsobligationer, samtidigt som det förbjöd utgivare att ge lån eller betala ränta direkt till tokeninnehavare.

Sedan lagen trädde i kraft har sektorn expanderat snabbt.

Data från Treasury Borrowing Advisory Committee som citeras i debattartikeln visar att fiat-backade stablecoins har överstigit 284 miljarder dollar i cirkulation, där Tethers USDT och Circles USDC står för mer än 90 % av den totala tillgången.

Finansdepartementets tjänstemän förutspår att betalningar, handelslikviditet och efterfrågan på gränsöverskridande avveckling kan växa till mellan 2 biljoner och 3 biljoner dollar år 2028.

Varför bankerna slår tillbaka

Bankerna har dock motsatt sig denna expansion.

Branschorganisationer, inklusive American Bankers Association och Bank Policy Institute, hävdar att storskalig migration av insättningar till stablecoins, särskilt i kombination med belöningar från börser eller plattformar, kan höja bankernas finansieringskostnader och minska kredittillgången.

JPMorgans chefer har beskrivit räntebärande digitala dollar som skapandet av ett parallellt banksystem utan motsvarande skyddsåtgärder.

Banksektorns lobbyinsatser för att ändra det föreslagna CLARITY Act, en utvidgad lag om kryptomarknadens struktur, utlöste motstånd från kryptoföretag och bidrog till förseningar i senatens utfrågningar.

Coinbase Chief Legal Officer Paul Grewal avvisade påståenden om att stablecoin-belöningar utgör ett hot mot finansiell stabilitet och sade att det inte finns några bevis för systemrisk och att konkurrens inte bör förväxlas med instabilitet.

Ferguson och Rincon-Cruz bemötte bankernas argument genom att hänvisa till historiska prejudikat.

De sade att stablecoins är närmare sedlar än insättningar och noterade att sedlar och insättningar historiskt sett expanderade tillsammans istället för att tränga undan varandra.

De hänvisade till statistik som visar att sedan USDC:s införande 2018 har amerikanska bankinsättningar vuxit med mer än 6 biljoner dollar, medan stablecoins ökat med ungefär 280 miljarder dollar, båda i samma riktning.

De hävdade också att stablecoin-belöningar inte är ett nytt fenomen och inte har orsakat insättningsflykt, inte ens under perioder då bankerna betalade minimal ränta.

Liknande åsikter delades av Circles VD Jeremy Allaire vid World Economic Forum i Davos, där han sade att stablecoin-belöningar är jämförbara med lojalitetsprogram inom traditionell finans.

Marknadsvolatilitet skymmer den kortsiktiga utsikten

Trots långsiktiga tillväxttrender pekar kortsiktiga data på motvindar.

Ett fall på 2,24 miljarder dollar i det totala marknadsvärdet på stablecoin under de senaste tio dagarna tyder på att kapital kan lämna kryptoekosystemet, enligt analysplattformen Santiment.

I ett inlägg på X sade Santiment att mycket av det kapitalet har roterat till traditionella säkra tillflyktsorter som guld och silver.

"Ett fallande marknadsvärde på stablecoin visar att många investerare cashar ut till fiat istället för att förbereda sig för att köpa dips," sade Santiment och tillade att den ökande efterfrågan på ädelmetaller indikerar att "investerare väljer säkerhet framför risk."

Bitcoin har fallit kraftigt sedan oktober, medan guld har stigit med mer än 20 % och silver har mer än fördubblats i värde.

Santiment noterade att kryptoupphämtningar historiskt sett börjar när tillgången på stablecoin börjar öka igen, vilket signalerar förnyat förtroende.

Tills dess, sade de, kommer altcoins sannolikt att förbli under press även om Bitcoin visar sig relativt motståndskraftig.