ECB varnar för att stablecoins tillväxt kan försvaga eurosystemets penningpolitik

Europeiska centralbanken har varnat för att den snabba tillväxten av stablecoins kan urholka effektiviteten i penningpolitiken i euroområdet, eftersom medel flyttar från traditionell bankinlåning till digitala tokens.

ECB:s ekonomer skrev i ett arbetsdokument som publicerades på tisdagen att tillväxten av stablecoins får påtagliga konsekvenser för inlåningsnivåer och utlåningsaktivitet.

”Vår analys visar att ett ökande intresse för stablecoins är kopplat till en mätbar nedgång i privatkundsinsättningar och en minskning av utlåningen till företag,” skrev ECB-personalen och tillade att sådana dynamiker kan dämpa kreditflödet till den reala ekonomin.

Även om stablecoins förblir små jämfört med eurozonens €17 biljoner, eller omkring $19,7 biljoner, i bankinlåning, har deras marknadskapitalisering mer än fördubblats under de senaste tre åren till $312 miljarder och beräknas nå $2 biljoner år 2028. 

Policymakare uppgav att tillväxttakten, snarare än den nuvarande omfattningen, är det som kräver närmare granskning.

Okontrollerad tillväxt av stablecoins har konsekvenser

Ett centralt fokus i ECB:s paper är effekten av inlåningssubstitution.

När hushåll och företag överför medel från bankkonton till stablecoins förlorar långivarna en viktig källa till lågkostnads- och relativt stabil finansiering. 

Arbetsdokumentet konstaterar att banker är starkt beroende av inlåning för att stödja utlåning till hushåll och företag. 

När inlåningen sjunker kan det pressa bankerna mot grossist- eller marknadsbaserad finansiering, vilket vanligtvis är dyrare och mindre förutsägbart.

”Med andra ord kan stablecoins minska den mängd kredit som bankerna tillhandahåller den reala ekonomin,” skrev ekonomerna.

Euroområdets ekonomi är i hög grad beroende av bankerna för att föra vidare räntebeslut till bredare finansiella villkor. 

Om adoptionen av stablecoins förändrar finansieringsstrukturer kan sambandet mellan styrräntor och utlåningskostnader försvagas. 

Paperet varnar för att effekterna är icke-linjära och beror på antagandets omfattning, tokenutformning och regulatorisk behandling, vilket kan göra effekten av penningpolitiska åtgärder svårare att förutse.

Vidare tillade ECB att ”utländska penningpolitiska förhållanden kan ’importeras’ till euroområdet via stablecoins”, vilket potentiellt kan försvaga centralbankens inflytande över likviditet och finansiella villkor, särskilt under stressperioder.

Amerikanska banktjänstemän hyser liknande oro

På andra sidan Atlanten har banktjänstemän lyft fram liknande farhågor.

I början av 2026 skickade American Bankers Association och flera lokala bankgrupper brev till USA:s senat där de varnade för att stablecoins kan underminera den insättningsfinansierade utlåningsmodellen.

Bankledare har varnat för att om stablecoins tillåts fungera som räntebärande sparinstrument snarare än enkla betalningsmedel, kan kapitalförflyttningarna nå biljonbelopp i dollar.

Dessa farhågor har komplicerat framdriften för Clarity for Payment Stablecoins Act, som hade positionerats som en hörnsten i USA:s krypto-lagstiftning 2026. 

Lagstiftare har haft svårt att förena banksektorns oro med branschens krav på regulatorisk tydlighet.