BlackRock begränsar uttag när inlösentrycket i privata krediter ökar

Ökande inlösenbegäran i fonder för privata krediter väcker nya frågor om motståndskraften i ett av de snabbast växande segmenten på den globala skuldsidan.

BlackRock, världens största kapitalförvaltare, har för första gången begränsat uttag från ett av sina flaggskepp inom private credit, vilket understryker en växande investerarrollnad när volatilitet sprider sig över finansmarknaderna.

BlackRocks aktier föll cirka 7 procent i slutet av förmiddagens handel och nådde sin lägsta nivå sedan maj, efter att företaget uppgav att HPS Corporate Lending Fund skulle hålla fast vid sin plan att återköpa högst 5% av andelarna denna kvartal, vilket motsvarar ungefär $620 million, trots betydligt högre inlösenbegäran.

Fonden, känd under tickern HLEND, fick in inlösenbegäran motsvarande 9.3% av sina andelar under det senaste kvartalet, enligt ett brev som skickades till investerare i fredags.

Det var första gången sedan fondens lansering för fyra år sedan som inlösenbegäran överskred dess kvartalsvisa gräns.

Likviditetsbegränsningar belyser strukturell obalans

Beslutet lyfter fram en central egenskap hos många fonder för privata krediter: begränsad likviditet.

Till skillnad från publika obligationsfonder består portföljer för private credit ofta av lån till medelstora företag som inte enkelt kan säljas på öppna marknader.

Förvaltare hävdar att sådana begränsningar är nödvändiga för att bevara avkastningen och undvika tvångsförsäljningar av tillgångar.

HLEND har, enligt fondens förvaltare, genererat en årlig avkastning på cirka 10.7% efter avgifter sedan start, och de uppger att den begränsade inlösenstrukturen är utformad för att matcha investerarkapital med den långsiktiga karaktären hos privata lån.

"HLEND:s medvetet utformade likviditetsramverk, specifikt den återkommande kvartalsvisa återköpsfunktionen på 5%, är grundläggande för att möjliggöra dessa avkastningsutfall," skrev förvaltarna i sitt brev till investerarna.

Utan sådana begränsningar menar de att fonden kan möta en strukturell obalans mellan investerares uttagsbegäran och löptiden på de lån som hålls i portföljen.

Investeraroro ökar i sektorn

BlackRocks åtgärd kommer samtidigt som investerarsentimentet för privata krediter börjar försämras efter år av snabb tillväxt.

Tidigare denna vecka mötte konkurrenten Blackstone rekordstora uttagsbegäran från sin massiva privata kreditfond BCRED på $82 billion.

Som svar höjde företaget tillfälligt sin inlösengräns från vanliga 5% till cirka 7% och satsade omkring $400 million i kapital från bolaget och dess anställda för att möta alla uttagskrav.

De olika reaktionerna illustrerar det tryck som förvaltare står inför när investerare omvärderar riskerna i denna tillgångsklass.

Blue Owl ersatte nyligen inlösenbetalningar med löften om framtida utbetalningar, vilket har ökat oron kring likviditeten i sektorn.

Samtidigt har en serie uppmärksammade betalningsinställelser — inklusive konkurserna för en amerikansk bildelstillverkare och en subprime billånegivare — väckt frågor om kreditkvaliteten i vissa privata kreditportföljer.

Den snabbt växande branschen står inför sitt första stora test

Private credit har expanderat snabbt under det senaste decenniet i takt med att långivare trätt in för att fylla gap som lämnats när bankerna drog sig tillbaka från företagsutlåning efter den globala finanskrisen.

Branschen förvaltar nu biljoner dollar globalt och erbjuder direktlån till företag utanför de traditionella syndikerade obligationsmarknaderna.

Medan pensionsfonder och försäkringsbolag förblir de största investerarna har förmögna privatpersoner i allt större utsträckning placerat kapital i så kallade semi-likvida fonder som tillåter periodiska inlösen inom angivna begränsningar.

Den nuvarande vågen av inlösenbegäran utgör dock ett av de första verkliga stressproven för dessa strukturer.

Marknadsvolatilitet, oro för en möjlig ekonomisk avmattning och geopolitiska spänningar har fört vissa investerare mot säkrare tillgångar och lett till försök att ta ut kapital som är bundet i längre privata lån.

BlackRock har utökat sin närvaro på privata marknader som en del av en bredare strategi att öka avgiftsintäkterna.

Företaget slutförde förvärvet av HPS Investment Partners förra året i syfte att stärka sina kapaciteter inom private credit.

Men ökningen av inlösenbegäran tyder på att efter år av rekordinsamlingar och stark avkastning kan private credit-boomen gå in i en mer utmanande fas när investerare omvärderar likviditetsrisker och kreditkvalitet.