SEC vill undanta krypto från Rule 15c2-11 — vad innebär det?

US Securities and Exchange Commission har föreslagit en ändring av en viktig rapporteringsregel för mäklarfirmor som kan undanta kryptotillgångar från krav som ursprungligen utformats för aktier.

Enligt ett uttalande som publicerades på måndagen har kommissionen föreslagit en ändring av Rule 15c2-11 för att begränsa tillämpningsområdet för rapporteringskrav för mäklarfirmor på OTC-marknaden till enbart aktier, vilket i praktiken rullar tillbaka den vidare tolkning som infördes 2021.

What is Rule 15c2-11?

Rule 15c2-11, som först infördes och antogs 1971, är en bestämmelse i Securities Exchange Act som reglerar hur mäklarfirmor får publicera kvoteringar för värdepapper på OTC-marknaden. 

Regeln utformades för att motverka bedrägeririsker i tunt omsatta marknader, särskilt i pennyaktier, genom att kräva att firmor verifierar att grundläggande information om emittenten är offentligt tillgänglig innan de kvoterar ett värdepapper.

I grunden ålägger regeln mäklarfirmor att granska och upprätthålla aktuell information om en emittent, inklusive uppgifter om dess verksamhet, ledning och finansiella ställning. 

Om denna information inte är tillgänglig och uppdaterad får en mäklarfirma inte påbörja eller återuppta kvoteringar för det värdepappret på OTC-marknader, vilket fungerar som en portvaktsfunktion som förhindrar att ogenomskinliga eller potentiellt bedrägliga värdepapper aktivt kvoteras.

What does it mean for crypto?

I årtionden förstod marknadsaktörer i huvudsak att regeln gällde egetkapitalinstrument såsom stam- och preferensaktier. 

Denna länge hållna uppfattning utmanades dock efter ändringar som antogs 2020 och trädde i kraft 2021, vilka vidgade hur regeln kunde tolkas. 

Den uppdaterade tolkningen öppnade möjligheten för Rule 15c2-11 att sträcka sig bortom aktier till andra tillgångsklasser, inklusive räntebärande instrument, vilket i sin tur väckte frågor om huruvida vissa kryptotillgångar också skulle kunna omfattas om de bedömdes vara värdepapper.

Många tokens har inte den typ av strukturerade informationsgivning som traditionella börsnoterade bolag tillhandahåller, vilket gör det svårt för firmor att uppfylla regelns informationskrav. 

Som ett resultat drog sig vissa marknadsaktörer tillbaka från att kvotera eller underlätta handel i dessa tillgångar på grund av oro för efterlevnadsrisker.

SEC:s senaste förslag syftar till att tydligare avgränsa regeln genom att uttryckligen begränsa den till aktier. 

Genom detta signalerar kommissionen att rapporteringsramverket under Rule 15c2-11 inte är avsett att gälla kryptotillgångar, även i fall där frågan om deras klassificering som värdepapper är obesvarad.

För kryptomarknaden kan förändringen göra det lättare för mäklarfirmor att stödja andrahandshandel utan att behöva förlita sig på informationsstandarder som inte stämmer överens med hur de flesta digitala tillgångar fungerar.

Det minskar också sannolikheten för att firmor utsätts för tillsyns- eller rättsliga åtgärder enligt en regel som aldrig utformades med decentraliserade nätverk eller tokenbaserade system i åtanke.

Samtidigt placerar förslaget inte krypto utanför det regulatoriska området. 

SEC har gjort klart att tillsyn kommer att fortsätta genom andra mekanismer, särskilt inom områden som rör bedrägeri, marknadsmanipulation, och frågan om när en digital tillgång klassificeras som ett värdepapper.

SEC söker synpunkter

Kommissionen har öppnat en 60-dagars remissperiod för att samla synpunkter om huruvida definitionen av aktier bör omfatta kryptotillgångar och hur regeln bör tillämpas framöver.

SEC-kommissionären Hester Peirce har välkomnat förslaget, som hon sa skulle hjälpa till att undanröja åratal av förvirring som skapats av regelns utvidgade tolkning. 

"I ordalydelsen har texten i Rule 15c2-11 alltid gällt kvoteringar av ett 'värdepapper'. Marknadsaktörer och andra observatörer, inklusive jag själv, förstod dock att regeln endast gällde kvoteringar av över-disk ('OTC') aktier," tillade hon.