US-kreditmarknader varnar när krigsriskerna kring Iran fördjupas

En utdragen konflikt i Mellanöstern börjar skapa ringar på vattnet i USA:s kortfristiga kreditmarknader, med tidiga tecken på påfrestningar i viktiga finansieringskanaler.

Kortfristiga kreditspreadar har vidgats de senaste veckorna, vilket speglar en växande oro bland investerare för ett utdraget krig och en bredare förskjutning mot ökad riskaversion.

Analytiker säger att förändringarna, även om de fortfarande är måttliga, kan signalera ökade likviditetsrisker om de geopolitiska spänningarna kvarstår.

Osäkerheten har intensifierats sedan Donald Trump trappade upp pressen på Iran att återöppna Hormuzsundet, och varnade att "en hel civilisation kommer att dö ikväll" utan en överenskommelse i sista minuten.

Företagscertifikatmarknaden under press

Analytiker följer noga den cirka $1.5 trillion stora amerikanska marknaden för företagscertifikat (CP), en kritisk kortfristig finansieringskälla för företag och banker och en viktig barometer för kreditvillkoren.

Marknaden absorberade initialt den geopolitiska chocken, men oron har vuxit i takt med att konflikten fortsätter.

"Kreditspreadarna har generellt vidgats över hela kurvan och i stort sett över branscherna," sade Jan Nevruzi, räntestrateg för USA på TD Securities i New York, i en Reuters-rapport.

"Hela kurvan har bara prissatts högre. Så man måste betala lite mer för finansiering."

Federal Reserve-data visar att spreaden mellan 30-dagars AA-klassade icke-finansiella företagscertifikat och en månads Secured Overnight Funding Rate (SOFR) har vidgats till 6 baspunkter, upp från noll innan konflikten började.

Denna spread speglar den premie investerare kräver för osäkrad företagsutlåning jämfört med statligt backad finansiering.

Att den vidgas tyder på att upplåningskostnaderna stiger och att kreditvillkoren stramas åt.

Lägre betygsatta låntagare upplever kraftigare ökningar. Spreaden för A2/P2 icke-finansiella emittenter har stigit till 44 baspunkter från 17 baspunkter före kriget.

"Det kostar (företagscertifikats)utgivare lite mer att finansiera sina balansräkningar," sade Teresa Ho, chef för USA:s korta durationstrategi på J.P. Morgan i Boston.

På efterfrågesidan blir investerare mer försiktiga. Ho noterade att CP-köpare håller tillbaka i osäkerheten, eftersom "vi inte vet hur likviditeten kommer att se ut de kommande veckorna."

Prime-penningmarknadsfonder, stora köpare av företagscertifikat, har också upplevt variationer.

Deras tillgångar föll med 2% till $1.246 trillion under veckan som slutade den 1 april, vilket tyder på att vissa investerare kan låta innehav löpa ut istället för att återinvestera.

Kredit av lägre kvalitet visar tidiga sprickor

Marknadsaktörer följer noga de lägre betygsatta segmenten av CP-marknaden, som vanligtvis är de första att försvagas under stressperioder.

Spreaden mellan A2/P2 och toppklassade A1/P1-emittenter har vidgats till 38 baspunkter, upp från 20 baspunkter före konflikten.

Även om det fortfarande är långt under krisnivåerna som sågs under COVID-19-pandemin, säger analytiker att rörelsen speglar en måttlig riskaversion.

Under perioder med ökad osäkerhet tenderar penningmarknadsfonder att dra sig tillbaka från emittenter av lägre kvalitet, kräva högre avkastning och därigenom vidga spreadarna ytterligare.

Bankernas finansieringskostnader stiger också något

Tecken på påfrestningar dyker också upp på den cirka $2 trillion stora amerikanska marknaden för bankernas flytande räntepapper (FRN), ett ofta förbisett segment som ligger mellan kortfristig finansiering och längre företagslån.

Enligt JP Morgan vidgades spreaden på sexmånaders bank-FRN över overnight SOFR med ungefär 13 baspunkter till 33 baspunkter i mars.

FRN är en viktig källa till osäkrad finansiering för stora amerikanska banker, och stigande spreadar ses i stor utsträckning som en indikator på åtstramande finansiella villkor.

"Den allmänna bilden av företagsfinansiering handlar om att folk blir mer försiktiga gällande motpartskredit och kreditexponeringar," sade Joseph Abate.

Försiktig ton medan osäkerheten består

Även om de nuvarande rörelserna på kreditmarknaderna förblir begränsade varnar analytiker för att fortsatt geopolitiska spänningar kan förstärka dessa påfrestningar.

Med stigande finansieringskostnader och investerare som blir mer selektiva kan de tidiga tecknen på stress i kortfristiga kreditmarknader bli mer uttalade om konflikten drar ut på tiden, vilket potentiellt kan strama åt likviditetsförhållandena i det bredare finansiella systemet.