Strid om SpaceX IPO:s värdering: optimister siktar på $165, pessimister ser $63

Den länge väntade börsdebuten för SpaceX har äntligen inträffat och utlöst en av de skarpaste splittringarna bland marknadsexperter på senare tid.

Rymdföretaget under Elon Musks ledning väntas sätta priset på sin börsintroduktion på torsdag för att börja handlas på fredag.

Med en uppskattad värdering på ungefär $1.75 biljoner skulle SpaceX omedelbart bli ett av världens mest värdefulla börsnoterade företag.

Investerarintresset verkar överväldigande.

Reuters, med hänvisning till personer med insyn i ärendet, rapporterade att företaget har attraherat mer än $250 billion i efterfrågan trots att det försöker ta in omkring $75 billion.

Enligt rapporten är erbjudandet mellan tre och ett halvt och fyra gånger övertecknat.

Den extraordinära efterfrågan speglar investerarnas entusiasm för ett företag som har omformat kommersiella rymduppskjutningar, byggt världens största satellit-internetnätverk genom Starlink och driver ambitiösa planer från omloppsbaserade datacenter till en möjlig mänsklig bosättning på Mars.

Trots uppståndelsen är analytiker djupt delade om aktiens värdering är motiverad.

Teslaoptimist ser 22% uppsida från emissionspriset

Bland de mer optimistiska rösterna är New Street Research-analytikern Pierre Ferragu, som inledde bevakning av SpaceX utan en formell rekommendation men satte en riktkurs på $165 per aktie.

Medan investerare vet att IPO:n väntas prissättas till $135, noterade Ferragu att osäkerhet kvarstår kring var aktien slutligen kan handlas när den når de offentliga marknaderna.

Hans riktkurs på $165 innebär ungefär 22% uppsida från emissionspriset och värderar bolaget till cirka $2.3 biljoner.

Ferragus utsikter bygger på aggressiva långsiktiga tillväxtantaganden.

Enligt uppskattningar som anges av betygssammanställare förväntar han sig att SpaceX genererar omkring $195 billion i intäkter och $65 billion i rörelseresultat år 2030.

Dessa prognoser placerar SpaceX på ungefär 35 gånger det prognostiserade rörelseresultatet för 2030, en betydande premie jämfört med teknikjättar som Alphabet, som för närvarande handlas runt 13 gånger det uppskattade rörelseresultatet för 2030.

Jämförelsen är lämplig eftersom båda företagen satsar kraftigt på infrastruktur för artificiell intelligens.

Alphabet satsar aggressivt på AI-datacenter, medan SpaceX driver en mer okonventionell vision.

Musk har hävdat att datacenter utplacerade i omloppsbana så småningom kan bli billigare och mer effektiva att driva än anläggningar på jorden.

Inbäddat i Ferragus värdering finns ett uppskattat bidrag på $650 billion från Starlink-relaterade verksamheter och ytterligare $575 billion kopplat till AI-möjligheter.

Om dessa initiativ utvecklas framgångsrikt tror han att SpaceX-aktier i slutändan kan vara värda så mycket som $330.

Analytikern är välkänd för att inta långsiktigt positiva positioner i Musk-ledda företag.

Han har för närvarande en köprekommendation för Tesla och ett av Wall Streets högsta riktpriser för elbilstillverkaren på $600.

Trots att formell analytikerbevakning fortfarande är begränsad eftersom de flesta Wall Street-bankerna som är involverade i IPO:n måste vänta innan de publicerar forskning, har alternativa marknader gett ledtrådar om investerarsentimentet.

Sent på onsdagen handlades SpaceX-relaterade aktiefutures kring $163 på kryptovalutabörsen Hyperliquid.

Kontrakten, kända som perpetual futures, tillåter investerare att spekulera i aktiekurser med hävstång och har framträtt som en informell prisupptäcktsmekanism inför IPO:n.

Futuresprissättningen ligger i linje med Ferragus värdering och antyder att många investerare förväntar sig att aktierna kommer att handlas långt över emissionspriset när den offentliga handeln börjar.

Om den entusiasm håller i sig efter öppningssessionen återstår att se.

Morningstar varnar: investerare kan betala för mycket

Morningstar-analytikern Nicolas Owens har framträtt som en av de mest högljudda skeptikerna och menar att SpaceX är avsevärt övervärderat vid sitt IPO-pris.

I en not publicerad denna vecka tilldelade Owens bolaget en rättvis värdeuppskattning på $63 per aktie, ungefär 53% under det rapporterade emissionspriset.

Enligt Owens speglar gapet mellan hans värdering och IPO-priset till stor del att investerare betalar för högt spekulativa framtidsprojekt snarare än företagets befintliga verksamhet.

Medan han erkänner SpaceX teknologiska ledarskap hävdade han att mycket av introduktionspriset liknar en optionspremie knuten till ambitiösa initiativ såsom omloppsbaserade AI-datacenter och framtida infrastruktur på Mars.

“Ju mer sannolikt du anser att kostnadskonkurrenskraftiga omloppsbaserade AI-datacenter blir, desto närmare introduktionspriset kommer en omviktad värdering av SpaceX, och dessa extra projekt kan ses som gratisoptioner,” skrev han.

Den centrala meningsskiljaktigheten mellan optimister och pessimister tycks kretsa kring om SpaceX framgångsrikt kan bygga lönsamma datacenter i rymden.

Owens anser att dessa projekt har stort inflytande på investerarnas förväntningar.

I hans mest optimistiska scenario skulle SpaceX så småningom kunna nå en värdering på $1.97 biljoner, motsvarande ungefär $154 per aktie.

Den utgången förutsätter att bolaget bevisar att omloppsdatacenter är både tekniskt genomförbara och ekonomiskt överlägsna markbaserade anläggningar.

Han noterade dock att vetenskaplig osäkerhet fortfarande är betydande.

Hans basfallsscenario förutsätter ett "minimum viable product"-utfall med 50% sannolikhet.

Enligt det ramverket fungerar omloppsdatacenter men förblir begränsade i skala, vilket gör att SpaceX kan fånga ungefär 4% av den globala AI-beräkningskapaciteten och generera cirka $47 billion i årliga AI-relaterade intäkter år 2035.

Det mest pessimistiska utfallet, som Owens tilldelar 43% sannolikhet, antar att omloppsdatacenter inte levererar betydande fördelar eller aldrig blir kommersiellt livskraftiga.

“Vi antar att företaget, efter att ha investerat tiotals miljarder för att ta reda på detta, skulle överge projektet någon gång kring 2028, på samma sätt som ledningen övergav planerna på att bygga flera fabriker för småbilar hos Tesla,” skrev Owens.

Lockup-strukturen tillför ytterligare ett lager av osäkerhet

Owens pekade också på SpaceX ovanliga lockup-struktur som en potentiell risk för tidiga investerare.

Till skillnad från traditionella IPO:er, där insiders vanligtvis har en sex månaders begränsning för att sälja aktier, kommer SpaceX att tillåta vissa befintliga aktieägare, exklusive Musk, att sälja delar av sina innehav inom veckor efter noteringen och periodvis fram till december.

Den strukturen kan öka utbudet av aktier tidigare än investerare är vana att se i nysatta bolag.

Som ett resultat tror Owens att tålmodiga investerare så småningom kan få en mer attraktiv ingångspunkt.

“Vi tror att långsiktiga investerare som är angelägna att delta i SpaceX framtida satsningar och potentiella framgångar kommer att få möjligheter att göra det med större säkerhetsmarginal än vad den initiala emissionen sannolikt kommer att erbjuda,” skrev han.

For now, the SpaceX-börsintroduktionen representerar långt mer än en offentlig notering.

Det är en omröstning om några av de djärvaste teknologiska ambitionerna i näringslivet i dag.

Om investerare köper framtiden för rymdforskning, AI-infrastruktur och Marskolonisering, eller helt enkelt betalar för mycket för en dröm, kan detta bli en av marknadens definierande debatter under de kommande åren.