Strategy (MSTR)-aktien faller när Bitcoin-satsning och preferensaktier pressas

Aktierna i Strategy (tidigare känt som MicroStrategy), bitcoin-ackumuleringsföretaget grundat av Michael Saylor, föll kraftigt på tisdagen och var på väg mot sin lägsta stängning på mer än två år.

Aktien sjönk 4.8% i eftermiddagshandeln och är nu ned mer än 30% i år, vilket återspeglar förnyat tryck både på stamaktien och preferenspappren.

Nedgången kommer i takt med att oro växer kring bolagets finansieringsmodell, som i hög grad är beroende av att emittera stamaktier och preferensaktier för att finansiera fortsatt bitcoinköp.

Strategy innehar för närvarande 847,000 bitcoin, ungefär 4% av det totala utbudet, med totala innehav värderade till över $50 billion.

Företaget fortsätter att ackumulera bitcoin trots svag marknad; köpte nyligen 520 mynt till ett genomsnittspris om $67,068, vilket förde de totala innehaven till 847,363 bitcoin förvärvade för ungefär $75,651 styck.

Preferensaktiers svaghet undergräver finansieringsstrategin

Investeraroro har intensifierats kring Strategys preferenspapper, särskilt dess variabelräntade preferens kallad Stretch (STRC).

Instrumentet, som ger en 11.5% utdelning på ett nominellt värde om $100, har fallit under pari och handlades kring $88 på tisdagen efter att kortvarigt ha nått nära $100 i slutet av maj.

Svagheten är betydande eftersom strukturen är utformad för att handlas nära $100 genom månatliga utdelningsjusteringar.

Nyare nedgångar har emellertid väckt tvivel om mekanismens effektivitet och dess förmåga att stödja framtida emissioner.

Nedgången i preferensaktier påverkar också Strategys förmåga att ta in nytt kapital.

Med kurser väl under pari blir det svårare att emittera ytterligare aktier och det kan bli utspädande.

Preferensutdelningar över hela strukturen uppgår nu till omkring $1.7 billion årligen, enligt företagsdata, medan Strategy har ungefär $15 billion i utestående preferensaktier, där Stretch står för cirka $9 billion av det totalbeloppet.

Benchmark-analytikern Mark Palmer bemötte de senaste orosmomenten och skrev att STRC påverkats av marknadsdynamik snarare än ett strukturellt sammanbrott:

“Begreppet 'peg' antyder existensen av ett fast växlingsförhållande. Stablecoins såsom TerraUSD, USDC och USDT var utformade för att upprätthålla ett definierat värde i förhållande till en annan tillgång, vanligtvis den amerikanska dollarn. STRC har ingen sådan skyldighet. Strategys mål har varit att stödja STRC:s handel på en nivå nära $100, inte att garantera den,” skrev han.

Bitcoin-volatilitet och hävstångsoro ökar trycket

Den bredare svagheten i Strategys struktur har förvärrats av ett fall i bitcoinpriset, som sjönk med cirka 3% på tisdagen till omkring $62,000 och är ner nästan 20% över den senaste månaden.

Företaget genererar ingen rörelseinkomst från bitcoin och är beroende av kapitalmarknaderna för att finansiera både köp och preferensutdelningsåtaganden.

Den senaste volatiliteten har väckt oro för modellens hållbarhet, särskilt eftersom de årliga preferensutdelningarna närmar sig $1.7 billion.

Strategy har vidtagit åtgärder för att stärka likviditeten och ökade nyligen kassareserverna med $300 million till $1.4 billion, vilket motsvarar ungefär 10 månaders utdelnings-täckning.

Detta har dock inte räckt för att stabilisera sentimentet, och både stam- och preferensaktier fortsätter att falla.

Analytiker noterade också att hävstångspositioner kopplade till preferensen kan ha förstärkt utförsäljningen, där marginalrelaterade avslutningar ökade trycket på redan svaga handelsförhållanden.

Trots kritiken hävdar Strategy att dess angreppssätt förutsätter att bitcoin ökar i värde i snabbare takt än kostnaden för preferensutdelningar, vilket gör det möjligt för aktieemissioner att skapa långsiktigt värde.

Hittills har dock fallande bitcoinpriser och stigande finansieringskostnader utmanat den tesen.