Kolumn: Var SpaceX-IPO toppen för AI-bullmarknaden?

För ungefär två veckor sedan börsnoterades Elon Musks konglomerat SpaceX. Alla som ens är något intresserade har en hyfsad uppfattning om siffrorna.

Kort sagt var det utan tvekan den största börsintroduktionen (IPO) i historien. Den gjorde också att Mr Musk, om än bara kortvarigt, blev världens första biljonär.

Utan tvekan var hela SpaceX SPCX-IPO:n en imponerande framgång. Den första handeln matchades vid $150, vilket motsvarade en fullt rimlig premie på 11% jämfört med emissionspriset $135 per aktie, och aktien steg sedan för att stänga på drygt $160, vilket innebar en förstadagsuppgång på 19%.

Många privatplacerare fick en liten tilldelning och måndagen efter IPO:n steg aktien till strax under $230.

Sedan dess har den gått ner, och tidigare denna vecka bröt den under $150. Det var fortfarande en hälsosam premie jämfört med IPO-priset, och aktien har återhämtat sig igen.

Allt som allt var det en imponerande lansering som verkade gå smärtfritt.

Samtidigt pågår fortfarande en viss utslagning inom teknologisektorn, särskilt inom halvledaraktier.

Den tekniktunga NASDAQ, tillsammans med S&P 500 som är tungt viktad mot teknik, nådde sin topp den 2 juni.

Båda har haft svårt att göra ytterligare uppgångar sedan dess. Samtidigt satte den gammaldags Dow och small cap Russell 2000 nya rekord i slutet av juni.

Detta ser ut som goda nyheter för börsoptimister eftersom det tyder på att en rotation sker där investerare realiserar vinster i aktier som överpresterat nyligen (och halvledarsektorn har verkligen gjort det) samtidigt som de återinvesterar vinsterna i förbisett och relativt undervärderade delar av marknaden.

Det indikerar att riskaptiten fortfarande är stark. USA-aktier förblir de flesta investerares förstahandsval, särskilt inom USA, där privatpersoner alltid föredragit att placera sina besparingar på aktiemarknaden, där avkastningen varit betydande och lätt överstigit inflationen.

Men det var inte länge sedan som amerikanska privatinvesterare föredrog att hålla en diversifierad portfölj med en blandning av tillväxt- och värdespel, inklusive utdelare, energibolag, dagligvaror och liknande.

Inte nog med det, investerare ägde också en andel obligationer. Men bevis tyder på att portföljer i dag är långt mindre diversifierade än tidigare.

Och mycket få investerare skulle ens titta på obligationsmarknaden nuförtiden.

Under åren efter den stora finanskrisen 2008/9 steg obligationer kraftigt i pris när räntorna föll i takt med att centralbanker världen över sänkte räntorna för att stimulera tillväxt.

Aktiemarknaderna steg också då centralbankerna stimulerade marknaderna med kvantitativa lättnader, och regeringar bidrog dessutom med omfattande finanspolitiska stimulanser.

Det var bakgrunden till den ovanliga situationen där aktierna steg samtidigt som obligationerna.

Historiskt har det vanligtvis funnits en negativ korrelation. Det var huvudskälet till att investerare uppmanades att gradvis minska sin aktieexponering och öka sina obligationsinnehav när de närmade sig pension.

Men när centralbankerna började normalisera räntorna underpresterade obligationer. Faktum är att obligationsmarknaden efter 2022 upplevde en av sina värsta björnmarknader i historien.

Efter en skakig start på 2022 lyfte dock aktierna i oktober och har varit i en uppgångsperiod sedan dess.

Problemet är att investerare tenderar att extrapolera och anta att det som hänt nyligen kommer att fortsätta för alltid.

Även om de förstår att alla börsuppgångar så småningom tar slut, räknar de med att de kommer att se tecknen i god tid och kliva av före alla andra. Några lyckas.

Men återigen visar historien att många inte gör det. Mycket få investerare kan tajma marknaden. Faktum är att många analytiker hävdar att det inte går.

Det finns ändå ofta saker som i backspegeln kan signalera, för att citera Alan Greenspan, 'irrationellt övermod'.

Kan SpaceX-IPO vara ett sådant tillfälle? Bolaget värderades till runt 95 gånger 2025 års försäljning när den enda lönsamma delen av verksamheten tydligt är internettjänsten.

Visst, Elon Musk skulle kunna ägna sig åt asteroidbrytning i framtiden, men hans xAI-verksamhet är knappast en marknadsledare.

När avkastningarna på aktiemarknaden, särskilt inom tech, varit så spektakulära under så många år kan det vara klokt att minska sin exponering, även med risken att missa några extra procentenheter i uppgång.

Och kanske är det dags att titta på obligationer igen.

De har försummats länge nu. Och det finns alltid möjligheten att Federal Reserve under Kevin Warsh snart kan låta mindre hökaktig nu när oljepriserna sjunker. 

(Detta är en kolumn som publiceras varannan vecka av David Morrison. Han är senior marknadsanalytiker på Trade Nation. Åsikterna är hans egna.)