La diversificación de los ingresos refuerza los beneficios de Voyager Digital

A principios de esta semana, Voyager Digital, una plataforma criptográfica con sede en EE.UU., publicó sus ingresos totales del trimestre de diciembre de 2021 de 164.8 millones de dólares. Esto está en línea con la estimación preliminar de 165 millones de dólares publicada el 5 de enero y por encima de los 3.6 millones de dólares en el trimestre de diciembre de 2020. La acción se cotiza actualmente a 10.35 dólares canadienses .

La acción se ha deslizado hasta el rango de 11 dólares canadienses, y parece que los inversionistas ahora están tratando a Voyager como una acción impulsada por el comercio. Dados los orígenes de la empresa, así como la falta de reconocimiento del poder de su plataforma en rápida evolución, esto es de esperar.

Más de la mitad de los ingresos provienen de operaciones comerciales

El 52% de los ingresos del segundo trimestre de 2022 (164.8 millones de dólares) fue impulsado por las operaciones comerciales de Voyager, frente al 53% en el primer trimestre de 2022 y al 58% de la combinación en el segundo trimestre de 2021, donde los múltiples contribuyentes forman la otra mitad.

El analista de HC Wainwright, Kevin Dede, comentó en un informe de investigación cómo se agregaron aproximadamente 16 millones de dólares en ingresos por tasa de ejecución trimestral a través de su negocio de servicios comerciales, al tiempo que expresó su confianza en la llamada reciente para generar 40 millones de dólares en ingresos trimestrales a través de su programa de préstamos y participación. Aproximadamente el 60% del negocio de préstamos de Voyager se realiza a través de Alameda Research, la empresa criptográfica cuantitativa que respalda la plataforma comercial de FTX; el saldo de los préstamos de Voyager parece estar bien diversificado.

Voyager confía en Blockdaemon para hacer staking, aunque recientemente llegó a un acuerdo con Figment para aprovechar su infraestructura de staking. Ambos ayudan a impulsar los ingresos de los 5,900 millones de dólares de activos en la plataforma de Voyager a finales de año, frente a los 4,300 millones de dólares de finales del trimestre de septiembre. Dede espera que Voyager comience a ejecutar sus propios nodos de validación (la ejecución de nodos genera hasta 100 pb más de rendimiento) en la expansión de las operaciones de participación que ahora incluyen 11 monedas.

Voyager actualmente ofrece 85 monedas

El conteo de monedas en la plataforma de negociación se ha expandido a 85 a partir de la llamada de esta semana con la intención de los diseños de la gerencia de proporcionar hasta 100 en la plataforma. Cada nueva moneda se suma al aumento de la oportunidad de ingresos y una mayor rentabilidad en las monedas menos reconocidas, dado que los diferenciales son más amplios en las monedas de bajo volumen. Si bien no se ofrecieron fechas específicas, Voyager continúa preparando el lanzamiento de su operación comercial en Europa, probablemente comenzando en Francia y Dinamarca, en algún momento de este año calendario. Voyager también confía en abrir Canadá a su plataforma, pero no se abordó el progreso en la licencia NY Bit.

Dede continúa en su informe: "Sobre los sólidos resultados publicados y los comentarios que indican un repunte en la actividad comercial en lo que va del trimestre, seguimos viendo que el negocio multidimensional de Voyager se descuida al precio actual de las acciones, especialmente si se compara con las valoraciones otorgadas a otros negocios de criptomonedas. que se superponen con las actividades de participación y préstamo de Voyager.

Imaginamos que el déficit de valoración se erosiona con una mejor comprensión que viene con resultados informados consistentemente. Mientras tanto, vemos nuestra tesis validada en los sólidos resultados del trimestre y seguimos llamando a Voyager nuestra elección de acciones favorita este año”.

Expectativas de valor
Voyager gastó 43 millones de dólares más de lo que HC Wainwright asumió en gastos de venta, generales y administrativos, con una mayoría ligada a las recompensas pagadas a los clientes, marketing y ventas. El gasto redujo el EPS a 0.01 dólar en el trimestre frente a nuestra estimación de 0.18 dólares, y sospechan que el nivel de gasto de Voyager se mantendrá en el rango actual si no aumenta más. Por lo tanto, están dejando sus estimaciones de ingresos relativamente sin cambios desde el último informe, sin embargo, representan mayores niveles en el futuro. Sus nuevas estimaciones para el año fiscal 22 son de 552.4 millones de dólares y (0.14 dólares), frente a 529.5 millones de dólares y 0.50 dólares. Para el ejercicio 23, las ventas se mantienen sin cambios en 752 millones de dólares, pero el EPS cae a 0.61 dólares desde 1.20 dólares. 

La calificación de compra se mantiene con un objetivo de precio de 28 dólares canadienses sin cambios.

HC Wainwright basó el precio objetivo para Voyager en un múltiplo P/E de 36x, y cree que esto está justificado dado el crecimiento de Voyager, ya que las ventas para el año fiscal 2021 de 175.1 millones aumentaron con respecto a las ventas de junio de 2020 de 1.1 millones de dólares.

Sus pronósticos hacen que las ventas se tripliquen este año hasta junio de 2022 y aumenten 1.4 veces, o un 36%, en 2023 frente a 2022, y una estructura de margen operativo en el 30-50%; no está claro dónde se establece ese margen. Su objetivo de 28 dólares canadienses, o 22,00 dólares, con un PER de 36 veces (1 dólar = 1.27 dólares canadienses a 15 de febrero) se justifica por el crecimiento de las ventas estimado para junio de 2022, agravado por la rentabilidad del modelo financiero, como se ha señalado. 

Voyager conlleva todo el riesgo especulativo que algunos ven en las criptomonedas más la volatilidad de las criptomonedas, agravado por la mayor exposición al riesgo en las empresas de pequeña capitalización, como: aumentos de capital dilutivos, historial operativo corto, competencia severa y cambios regulatorios. Dede agrega que el acuerdo de financiación de 75 millones de dólares de Alameda Research, destinado a aprovechar las oportunidades de NFT, vincula a Voyager con FTX Exchange que opera fuera de la jurisdicción de los reguladores canadienses y estadounidenses. Voyager puede enfrentar mayores regulaciones a medida que se expande el alcance geográfico de sus operaciones.