Crypto tiene un problema de contagio, y aún no ha terminado

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en Jun 23, 2022
  • Liquidaciones en cascada e insolvencias en criptomercados muestra cuán entrelazado y apalancado está el sector
  • Dan Ashmore advierte que más quiebras pueden estar por venir
  • Celsius, Terra y Three Arrows el perfil más alto, pero preocupación por BlockFi, Tether y más empresas también

El colapso en los criptomercados continúa cobrando víctimas, ya que esta semana ha traído más noticias de empresas que miran hacia abajo en las insolvencias. La angustia en cascada destaca cuán insular y enredada es una red en todo el espacio de las criptomonedas en la actualidad.

Para ilustrar esto, todo lo que se requiere es una simple mirada a Three Arrows Capital (3AC).

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Three Arrows Capital

Three Arrows Capital es un fondo de cobertura que se estableció en 2012 y, alternativamente, podría describirse como un fondo de capital de riesgo criptográfico. Fundada por el destacado Su Zhu, se convirtió rápidamente en una de las mayores empresas de criptografía.

Una de sus inversiones fue en Luna, el ecosistema algorítmico de monedas estables que implosionó el mes pasado, enviando un proyecto de más de $ 40 mil millones de dólares al éter (juego de palabras más o menos intencionado). Es difícil cuantificar exactamente a cuánto estuvieron expuestos los 3AC, pero saltar a la cadena confirma más o menos al menos $ 200 millones de dólares de exposición de billeteras conocidas, mientras que se sospecha que la cifra es de $ 450 millones de dólares según algunos analistas.

Con los rumores arremolinándose y los mercados continuando desplomándose, la presión de venta aumentó y el respiro no se veía por ninguna parte. Después de desaparecer de las redes sociales durante tres días, el CIO Zu Shu finalmente rompió su silencio.

Su había expresado en el pasado que ahora estamos en un «superciclo»; en otras palabras, la naturaleza históricamente cíclica de la criptomoneda es cosa del pasado y ya no ocurrirán grandes correcciones o mercados bajistas. Incluso puso el símbolo de Luna (emoji de la luna) en su biografía de Twitter y, al igual que el fundador de Luna, Do Kwon, reprendió a cualquiera que dudara de la viabilidad del modelo Terra.

Qué salió mal

3AC es otra empresa más que parecía confiar en el apalancamiento. En muchos sentidos, se lee como una versión digital más moderna del infame rescate del fondo de cobertura LCTM en 1998. A medida que el mercado alcista se disparó hacia arriba, el apalancamiento se inculcó generosamente y 3AC estaba imprimiendo rendimientos por diversión. Ahora que la música se ha detenido y las luces están encendidas, estamos viendo de qué están hechas realmente estas firmas.

El problema que estamos presenciando con las criptomonedas, y lo que hace que el sentimiento predominante sea de miedo extremo en este momento, es cuán entrelazadas están muchas de estas empresas. El lunes, el corredor de criptomonedas Voyager Digital, que cotiza en la bolsa de valores de Toronto, anunció que había prestado 15 250 bitcoins y $350 millones de USDC a 3AC, por un monto de $666 millones de dólares según el precio actual de bitcoin.

Voyager ha pedido que se pague todo el préstamo antes del 27 de junio, pero con 3AC probablemente insolvente, eso parece ambicioso. Aunque la escala del daño aquí todavía es grave y desde entonces, Voyager ha puesto un límite de $ 10,000 dólares en los retiros de los clientes. El precio de sus acciones ha bajado un 95% este año.

Contagio continuo

El dominó continúa. Alameda Research, que previamente había invertido $75 millones de dólares en Voyager, le otorgó a Voyager un préstamo de $250 millones de dólares para satisfacer las «necesidades de liquidez de los clientes», con la esperanza de revivir la empresa en dificultades y salvar su propia inversión.

Alameda fue fundada por Sam Bankman-Fried, quien también es el director ejecutivo de uno de los principales intercambios del mundo, FTX. Los mismos FTX extendieron un préstamo de $250 millones de dólares a BlockFi el lunes, que están en la misma línea de negocios que Celsius, para ayudar a apuntalar la liquidez en la empresa.

Las finanzas de BlockFi se filtraron en Twitter, donde se reveló que de alguna manera sufrieron pérdidas durante la explosiva carrera alcista. Ahora que estamos en un mercado bajista peligroso con un remolino de contagios, ¿los clientes deben confiarles fondos?

Luego está Tether, la controvertida moneda estable que se ha establecido como el mayor par de liquidez para la mayoría de las criptomonedas, impulsando el mayor volumen en todos los intercambios. La semana pasada escribí en mi inmersión profunda en la crisis de Celsius cómo Tether había invertido en una ronda inicial para Celsius en junio de 2020 (como inversionista principal) y también extendió un préstamo de mil millones de dólares a la empresa.

La firma incluso se vio obligada a salir y aclarar que “si bien la cartera de inversiones de Tether incluye una inversión en (Celsius), que representa una parte mínima del capital de nuestros accionistas, no existe una correlación entre esta inversión y nuestras propias reservas o estabilidad”.

Pero en verdad, no hay forma de verificar su afirmación, y eso es parte del problema aquí. Es un desafío cuantificar exactamente hasta dónde retumba el contagio. ¿Quién tiene exposición a quién? ¿De quién es la liquidez encerrada dónde? Ninguno de estos balances es público (con la excepción de Voyager Digital), y los inversores se ven obligados a simplemente tomar cotizaciones como la anterior de Tether al valor nominal.

Web

Los anteriores son solo algunos de los incidentes de más alto perfil que han surgido durante la última semana. El mismo hecho de que estoy sentado aquí y escribiendo esto simboliza cuán grande es este problema. No debe haber especulaciones ni conjeturas sobre quién está expuesto a quién. Pero nadie sabe qué está pasando realmente en todos estos fondos de cobertura criptográficos y plataformas de préstamo, ya que no hay regulación y la divulgación es mínima.

Dije que cuando Terra se hundiera, el contagio se arremolinaría y las insolvencias serían inminentes. Ahora hemos visto que tanto Celsius como 3AC caen al borde. Espere que le sigan más empresas. Si aún no lo ha hecho, es hora de ser muy prudente acerca de su riesgo y determinar exactamente a quién está expuesto. Esto aún no ha terminado.

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