Crypto crash causado por Celsius Network: todo lo que significa, una inmersión profunda

By: Dan Ashmore, CFA
Dan Ashmore, CFA
Dan vive actualmente en Medellín, Colombia, donde intenta desesperadamente aprender el suficiente español para poder jugar al póquer en… leer más.
on Jun 13, 2022
  • Celsius ha suspendido los retiros, pero ¿qué significa esto para su solvencia y para el mercado en general?
  • Los datos en cadena muestran que Celsius invertió en Anchor Protocol, la plataforma Terra que llegó a cero.
  • Tether y el 2° fondo de pensiones más grande de Canadá se encuentran entre los inversores de Celsius.

Oh querido. Parece que fue ayer cuando estaba escribiendo una inmersión profunda en la espiral de la muerte de Luna/UST que provocó el colapso de los mercados de criptomonedas: Bitcoin cayó de $ 40,000 a $ 30,000 dólares y todo un ecosistema se desvaneció.

Me desperté esta mañana para ver el comercio de Bitcoin a $ 23,500 dólares, ya que la plataforma de préstamos Celsius anunció que suspendería todos los retiros y transferencias. Los lunes ya son bastante duros, vamos. Pero supongo que se necesita otra inmersión profunda en la espiral de la muerte.

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¿Qué significa esto?

Antes de ensuciarnos las manos, permítanme explicar rápidamente qué es Celsius en términos simples, para aquellos que no lo saben. Funciona de manera similar a un banco, pero un banco muy agresivo (crecí en Irlanda y viví nuestra crisis bancaria de 2008, ¡así que lamentablemente he visto ecos de esto antes!).

Los clientes depositan su criptografía en Celsius (Bitcoin, Ethereum, lo que sea) y la plataforma presta esta criptografía a los prestatarios. Por lo tanto, el cliente entrega su criptografía a Celsius, quien a su vez la presta, como un banco. Celsius paga a los depositantes un rendimiento, que es el motivo por el cual los clientes depositan sus criptomonedas con Celsius. Este rendimiento es dinámico y varía de vez en cuando. Saqué las últimas tarifas de Bitcoin, por ejemplo, del sitio web de Celsius y las pegué a continuación. Bitcoin es solo un ejemplo: los depositantes tienen la opción de obtener un rendimiento en todo tipo de criptomonedas y monedas estables.

Como se puede ver en lo anterior, este rendimiento puede aumentar si los depositantes eligen recibir sus recompensas en el token nativo de la plataforma, Celsius (en lugar de la moneda en la que depositan).

Cualquiera que haya elegido perseguir este rendimiento adicional y recibir tokens Celsius probablemente se haya arrepentido, creo que es justo decirlo. Mientras escribo esto, su capitalización de mercado es de $ 66 millones de dólares, un 97% menos que un máximo histórico de $ 1.7 mil millones de dólares, casi un año al día. Si no fuera tan devastador, el gráfico de precios sería casi poéticamente simétrico, ¿no es así?

El anuncio de anoche

Tal como mencioné anteriormente, los bancos quebraron en mi Irlanda natal en 2008. Eventualmente, el FMI tuvo que rescatarlos en un paquete de rescate de $ 67.5 dólares (por contexto, somos un país pequeño, eso ascendió a más de 40 % de nuestro PIB y es una de las mayores crisis bancarias de la historia). Es la misma situación aquí, ahora se teme que Celsius sea insolvente después del anuncio de anoche.

Entonces, veamos qué significa esto.

En primer lugar, el lado cualitativo es simple y bastante condenatorio. Una empresa como Celsius depende de la liquidez para funcionar. Si los clientes ya no se sienten cómodos depositando, no hay negocio, de nuevo, como un banco. Entonces, un anuncio como el de anoche, que los clientes han perdido el acceso a sus fondos, es obviamente lo peor que podría pasar, ya que destruye la confianza en el futuro. Por esta sencilla razón, dos cosas son extremadamente claras de inmediato y no es necesario complicarlas demasiado:

  1. Celsius está en problemas masivos, masivos , y su decisión de suspender los retiros se les impuso, y equivale a un último esfuerzo para salvar el negocio.
  2. La confianza en el modelo a largo plazo ahora se ha ido, y eso en sí mismo es un golpe mortal.

El primer punto lo desarrollaré a continuación y evaluaré en qué problemas se encuentran, así como también cómo llegaron a este lugar. El segundo es exactamente lo que vimos con la espiral de la muerte de Terra: la crisis es una crisis en sí misma, sin sonar como un guión demasiado confuso de Christopher Nolan aquí. Un modelo comercial que se basa en la confianza de los clientes en una agencia centralizada no funcionará bien una vez que esa misma agencia centralizada queme a esos clientes. Tan triste como es, sabes lo que tiene que pasar una vez que un perro muerde al lechero, ¿verdad? (hablando de, ¿las entregas de comestibles a pedido han vuelto obsoletos a los lecheros? No he oído hablar del término en mucho, mucho tiempo, y mucho menos he visto una puerta llena de cartones de leche).

Curiosamente, Celsius es una buena fuente de consejos sobre lo importante que es conservar el acceso a sus fondos:

¿Alguien dijo ironía?

¿Qué pasó realmente aquí?

“Debido a las condiciones extremas del mercado, hoy anunciamos que Celsius está pausando todos los retiros, intercambios y transferencias entre cuentas”, dijo Celsius Network en su comunicado. “Estamos tomando esta acción hoy para poner a Celsius en una mejor posición para cumplir, con el tiempo, sus obligaciones de retiro”.

Escribí sobre la posibilidad de que sucediera algo así en el artículo de la espiral de la muerte de Luna antes mencionado, y no debería sorprender al mercado. Luna fue una moneda de $ 42 mil millones de dólares en su apogeo, mientras que UST fue una moneda estable con un valor de $ 18 mil millones de dólares, y había $ 17 mil millones de dólares en el protocolo Anchor. Esta es una cantidad colosal de capital, y no puede simplemente desaparecer sin efectos de contagio. Celsius parece ser una de esas víctimas de contagio. No creo que sean los últimos.

La primera bandera roja curiosa para Celsius se produjo específicamente cuando los siguientes rumores comenzaron a circular el mes pasado, alegando que Celsius estaba involucrado en discusiones sobre la compra de Terra cuando la crisis estaba ocurriendo el mes pasado. ¿Por qué, deberíamos preguntar, le importaba a Celsius? ¿Podría ser que de alguna manera estén involucrados en Terra? Si tan solo hubiera una plataforma en la que una empresa pudiera obtener un rendimiento fácil…

Esta fue una bandera roja en sí misma, pero también hubo rumores en Twitter sobre posibles efectos del fin del mundo. Las conspiraciones circulan todos los días en criptografía, y no vale la pena prestarles atención a la mayoría, pero el resultado final aquí es claro: se trata de una consecuencia de contagio de la crisis de Terra, y el riesgo de cualquier producto que paga rendimiento aumentó enormemente a raíz de la crisis de Terra. Como dije en el artículo anterior, ¿quién sabe qué empresas invirtieron en Anchor entre bastidores? ¿Quién sabe qué estaban haciendo con los fondos de los inversores o clientes mientras esperaban para desplegarlos?

Números

Ahora está claro que los rumores, por supuesto, eran más que simples rumores (toda esta charla o rumores me están dando ganas de escuchar uno de los mejores álbumes de todos los tiempos, de un tal Fleetwood Mac). Y aquí es donde se pone interesante, ya que tenemos la cadena de bloques de nuestro lado transmitiendo todo en tiempo real. Después de cerrar su aumento de la Serie B en noviembre pasado, Celsius se valoró en $ 3.5 mil millones de dólares, mientras que el CEO declaró que tenían $ 28.6 mil millones de dólares en activos bajo administración (AUM).

Este informe de The Logic hace cinco semanas mostró que AUM había caído a $ 12 mil millones de dólares. También se demostró que estaban involucrados en la crisis de la UST. Profundizando en la cadena de bloques, esta billetera es una lectura fea (en serio, si pensó que su cartera se veía mal, eche un vistazo a esa), muestra que está retirando fondos del protocolo Anchor durante el fiasco de UST. Ah, sí, y la billetera pertenece a Celsius. Ups.

Si viera que mi plataforma de préstamos retira $ 225 millones de Anchor, además del informe anterior que destaca la caída de AUM, así como el continuo sentimiento macro bajista y las consecuencias de la crisis de UST, estaría muy temeroso por mi capital, para decir lo mínimo. Y esa es una conclusión bastante obvia a la que llegar, lo que significa que mucha gente lo pensó. Y de repente, tenemos una corrida de capital que la plataforma no puede sostener.

La firma de análisis de blockchain Nansen también afirmó que Celsius también puede tener «obligaciones significativas de ETH». No estaban equivocados. Eche un vistazo a este dirección, ya que Celsius transfirió más de $ 320 millones de dólares en criptografía al intercambio FTX antes de anunciar que los retiros se suspendieron en un intento desesperado por reforzar la liquidez.

¿Qué significa seguir adelante?

Creo que es el final de Celsius. Simplemente no puedo imaginar cómo restaurarán la confianza en el modelo comercial desde aquí, incluso si sobreviven a la insolvencia a corto plazo. Ahora están en el mismo lugar en el que estaban Do Kwon y sus compinches de Terra, agitando desesperadamente sus órdenes de venta de Bitcoin para apuntalar la paridad.

Supongo que podrían fusionarse con el ahora renombrado Luna Classic y crear algún tipo de lanzamiento aéreo nuevo, ¿tal vez podrían llamarlo Fahrenheit? Oooh, me gusta ese nombre. Venda algunos NFT y eso podría ser una moneda de capitalización de mercado de $1 mil millones de dólares allí mismo.

Pero en serio, el momento no podría ser peor aquí: los inversores todavía están quemados por el fiasco de UST, el mercado de valores se está desmoronando y los temores de recesión están creciendo (si es que ya no estamos en uno). Las billeteras se están adelgazando con la crisis de la inflación, y dondequiera que mires hay malas noticias. ¿Ahora quieres que vuelva a confiarte mi dinero después de que me quemaste antes? No, gracias.

Pero ese es el mejor de los casos, donde Celsius sobrevive lo suficiente como para incluso intentar reconstruir el negocio. No puedo ver que eso sucederá.

Contagio

Como he dicho varias veces, este es un efecto secundario del contagio, y es posible que el contagio no haya terminado. Es triste, porque al igual que el fiasco de Terra, los inversores minoristas se quedan con la bolsa porque asumen riesgos que no sabían que estaban tomando en primer lugar. Muchos no conocían el mecanismo detrás de la moneda estable UST, al igual que muchos no sabían que Celsius buscaba rendimiento a través del protocolo Anchor.

Es posible que estos efectos de contagio tampoco hayan terminado. Si yo fuera usted, me quedaría con esto hasta que se desvanezca: el rendimiento que está recuperando no lo compensa lo suficiente por el riesgo de cola izquierda, que es significativamente más probable en medio de este entorno de aversión al riesgo.

Solo para ilustrar los posibles efectos colaterales aquí, el segundo fondo de pensiones más grande de Canadá (CDPQ), con $ 420 mil millones de dólares AUM según su sitio web, invirtió $ 400 millones en una ronda de financiación de Celsius en octubre. Su vicepresidente ejecutivo le dijo al Financial Times en ese momento que el fondo se centró en realizar inversiones «oportunistas» en empresas en etapa inicial «diamante en bruto» que aprovechan la tecnología blockchain, como parte de su exposición de $ 40 mil millones de dólares a los servicios financieros en todo el mundo.

“Esta es una pequeña jugada de diversificación. No vamos a hacer todo lo posible por los activos digitales”, dijo, y agregó que CDPQ no consideraría asignar fondos directamente a los activos digitales. “¿Bitcoin? No, absolutamente no”, dijo. Ups.

Tether

La moneda estable favorita de todos, Tether, también está involucrada, lo que, por supuesto, es una gran noticia para la salud y la liquidez de todo el ecosistema criptográfico. Tether prestó $ 1 mil millones de dólares a Celsius en 2021, cobrando una tasa de interés entre 5% y 6% según el CEO de Celsius, Alex Mashinsky. Si bien Tether afirma que toda la actividad de préstamos está «sobrecolateralizada», también es uno de los primeros inversores en Tether (incluso fue el principal inversor en la ronda de financiación de junio de 2020) y se vio obligado a emitir una declaración en la que rechazaba su participación.

Si bien la cartera de inversiones de Tether incluye una inversión en la empresa, que representa una parte mínima del capital de nuestros accionistas, no existe una correlación entre esta inversión y nuestras propias reservas o estabilidad.

Impacto en el mercado

Los mercados están en caída libre. A la luz de lo anterior, y del hecho de que Tether se había desvinculado durante la crisis de UST a 95 centavos, no hubiera esperado que se mantuviera tan firme aquí. Si bien técnicamente ha bajado, actualmente se cotiza a solo $ 0.9975 dólares, lo que sigue siendo inaceptable para una moneda estable, pero se mantiene relativamente firme. No se sorprenda si esto cambia en un futuro cercano.

Por otro lado, Bitcoin ha abordado un tren de ida a Paintown. El siguiente gráfico de un día ilustra bien esto, creando un hermoso ángulo de 45 grados, ya que ha caído en picada de $ 28,000 a $ 23,500 dólares en el momento de escribir este artículo.

Claro, es una crisis y va a haber un chapuzón, pero ¿el castigo se ajusta al crimen aquí? Una caída del 16% es mucho, y no creo que Celsius sea totalmente responsable. Si no hubiéramos obtenido las cifras de inflación del viernes y la bomba nuclear que las acompaña de los mercados de valores, las consecuencias no serían tan drásticas. Es probable que los principales medios se centren en otra espiral de muerte criptográfica, pero el clima exterior es espantoso, y no todo se debe a los grados Celsius.

Sin embargo, Celsius tiene Bitcoin, exactamente como Do Kwon tenía Bitcoin durante la crisis de la UST. Eso equivale a una presión de venta conocida, que hace que los titulares de Bitcoin vendan, lo que genera más pánico y el ciclo continúa. ¿Habías escuchado esta parte antes?

Es el Bitcoin de los clientes que se liquida y el comercio minorista, nuevamente, se lleva la bolsa. Así que es otro día triste para las criptomonedas en lo que es una racha muy tórrida. Pero si algo van a sacar de todo esto amigos es que en este caso los maxis de Bitcoin nunca han sido tan acertados:

Ni tus llaves, ni tus monedas.

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