Biden perdona medio billón de deuda estudiantil: una inmersión macroeconómica profunda

La semana pasada, el presidente de EE. UU., Joe Biden, hizo el anuncio decisivo de que se perdonarían hasta $ 10,000 dólares de la deuda estudiantil para los prestatarios calificados.

Esta decisión tiene implicaciones masivas en todos los ámbitos. En esta inmersión profunda, analizaré lo que significa todo esto.

Inflación

Una de las preocupaciones que se plantean es el efecto en cadena que tendrá la condonación de esta deuda sobre la inflación, obviamente una gran preocupación en el clima actual, ya que la Reserva Federal lucha con uñas y dientes para frenar el aumento de los precios. En consecuencia, los mercados en general se han desplomado este año debido a que se han elevado las tasas de interés para reducir esta crisis del costo de vida.

Se espera que la deuda estudiantil total perdonada sea de aproximadamente medio billón de dólares (aunque las estimaciones son amplias). En cierto sentido, esto es una gota en el océano en comparación con los paquetes de estímulo lanzados durante el COVID, que totalizaron $6 billones de dólares.

No solo palidecerá el medio billón en comparación con el alivio de COVID, sino que también se extenderá durante un período de tiempo más largo de 10 años. Lo único del alivio de COVID fue la gran cantidad de dinero que se inyectó en tan poco tiempo. Grafiqué la oferta monetaria M2 durante los últimos 65 años para mostrar cuán histórico fue el salto.

El gráfico anterior es todo lo que necesita para determinar por qué las personas actualmente tienen dificultades para pagar el pan y el papel higiénico, ya que la inflación se dispara. Entonces, ¿es prudente esta iniciativa después de todo esto? Después de todo, el anuncio del alivio de la deuda de los estudiantes se produjo solo dos semanas después de que se promulgara la Ley de Reducción de la Inflación .

Lo que debe mencionarse en el análisis del efecto inflacionario aquí es que hay dos aspectos en el plan de Biden. La primera es, como decimos, cancelar el medio billón de deuda. Esto aumentará el ingreso disponible, la demanda y la inflación; eso es un hecho, la parte que está en discusión es cuánto se verá afectada la inflación.

Pero el segundo cambio tiene el efecto contrario de frenar la inflación, y es que está confirmando que la moratoria en los pagos cesará a finales de año. Los defensores del movimiento de Biden usan esto como el punto más importante para defender la política contra los críticos que citan que provocará inflación.

El economista jefe de análisis de Moody's, Mark Zandi, afirmó que los efectos opuestos de la reanudación del pago y la cancelación de la deuda serían en gran medida un "lavado".

Pero por otro lado, ¿con qué línea de base deberíamos compararnos? ¿No deberíamos estar viendo cada efecto de forma aislada? La decisión de perdonar la deuda del préstamo es independiente de la decisión de reanudar los pagos de la deuda, lo que obviamente tenía que suceder eventualmente en cualquier caso.

El columnista de Bloomberg Matthew Yglesias fue uno de un número decepcionantemente pequeño de personas que defendieron este punto. El siguiente gráfico que publicó en Twitter es excelente para mostrar esto: si bien los pagos aumentarán, estarán por debajo de la tendencia previa a la pandemia. Entonces, para llegar a una conclusión sobre las consecuencias inflacionarias del plan de Biden, en realidad es una cuestión de qué línea de base se usa.

En verdad, el efecto inflacionario de la condonación será marginal, sin importar de qué manera lo mire, y probablemente solo se producirá en 2023. No obstante, llegar en medio del clima actual cuando la Reserva Federal está dispuesta a reducir el costo de vida en espiral es sin duda un momento curioso. Después de todo, una gota en el océano de paquetes de estímulo sigue siendo una gota. Pero esto está lejos de ser el único defecto de este plan.

La condonación de la deuda es un riesgo moral

No importa de qué ángulo vengo, no puedo evitar concluir que esta es una solución populosa e ingenua para lo que es un problema mayor. El problema de la matrícula demasiado cara en los EE. UU. es muy grande. Perdonar $10,000 dólares de la deuda de matrícula no hará nada para resolver este problema. Permítanme repetirlo: la condonación de la deuda no hace absolutamente nada para resolver cuál es el problema real aquí.

De hecho, este es un gran ejemplo de lo que los economistas denominan "riesgo moral", que es una situación en la que un actor económico tiene un incentivo para aumentar su exposición al riesgo porque no asume todos los costos de ese riesgo: el el ejemplo clásico es el incentivo reducido que uno tiene para tener cuidado después de comprar un seguro.

Esto se debe a que los estudiantes que ven este episodio de condonación de deuda ahora pueden estar más inclinados a pedir más préstamos en el futuro con la esperanza de que el gobierno los cancele nuevamente. En última instancia, esto a su vez aumentará el costo de la matrícula universitaria, lo que irónicamente hará que la causa subyacente de todo este lío empeore. Se ha establecido el precedente de condonación de préstamos estudiantiles y la caja de Pandora ahora está abierta. Toda la teoría económica apunta a que se trata de una decisión muy peligrosa.

Falta de equidad

Quizás el mayor punto de discusión aquí es que se trata de una política regresiva. Eso significa que tiene un mayor efecto en las personas de bajos ingresos que en las ricas y es el factor que realmente me cuesta pasar por alto para llegar a un veredicto sobre si esto es, en última instancia, un movimiento inteligente para los EE. UU.

Es un hecho que aquellos que asisten a la universidad en los EE. UU., aunque están cargados de deudas que muchos no pueden pagar, todavía están en una posición en la que los subconjuntos de clase baja no pueden estar para empezar. En otras palabras, las personas más ricas van a la universidad.

Si bien esta deuda obstaculiza sus medios de subsistencia y ejerce una gran presión sobre muchos jóvenes, lo que obviamente es un problema terrible, a largo plazo aquellos que van a la universidad aún ganan mucho más que los que no lo hacen. Incluso con la deuda, no está particularmente cerca.

Usando datos de un estudio de la Reserva Federal de Nueva York de febrero, tracé los salarios hasta 1990 para resaltar la diferencia.

El ingreso medio de un graduado de secundaria es de $30,000 dólares. El ingreso medio para una licenciatura es un 73% más alto a $52,000. Incluso el percentil 25 de graduados universitarios gana más que el promedio de graduados no universitarios, con un ingreso de $38,000 dólares, un aumento del 27%. Realmente no hay comparación.

Inicialmente, el delta se está ampliando, con la diferencia en los ingresos medios ($22,000 / 73%) en su punto más alto. Se trata también de trabajadores a tiempo completo con edades comprendidas entre los 22 y los 27 años; extender el horizonte temporal exacerba aún más la divergencia.

Si el análisis se amplía para observar los títulos profesionales, que son los más costosos de obtener, la disparidad de ingresos salta al 138%. Esta es una brecha impresionante.

Desigualdad

Anunciar una política tan regresiva puede parecer atroz, pero lamentablemente es el camino que lleva la sociedad. La política de COVID para aumentar la oferta monetaria, elevando así los activos financieros en todos los ámbitos a máximos históricos solo para desencadenar máximos de inflación de 40 años a partir de entonces, es un ejemplo perfecto de esto.

Si bien he escrito sobre esto extensamente y no entraré en detalles aquí, el hecho de que 2020 haya visto el mayor salto en la riqueza de los multimillonarios desde que Forbes comenzó a rastrear su lista rica dice mucho. Este también fue un año en el que los trabajadores de bajos ingresos lucharon por sobrevivir, millones de personas en todo el mundo murieron y muchos empleados de sueldo a sueldo ya no tenían cheque de pago.

Por otro lado, aquellos que tienen la suerte de tener trabajos administrativos (que los títulos universitarios ciertamente ayudan a obtener), simplemente se ponen un par de pantalones de chándal, se levantan de la cama y encienden Zoom desde nuestras habitaciones. Tracé el tamaño decreciente de la clase media en comparación con la riqueza vertiginosa del 1% superior. Dejaré que el gráfico hable por sí mismo.

Política

Entonces, ¿por qué Estados Unidos está implementando una política regresiva en un momento en que dos de los mayores problemas de la economía, la desigualdad y la inflación, se verán afectados negativamente por esa misma política?

Como muchas cosas en el mundo de hoy, todo se reduce a la política. La promesa se pronunció repetidamente en la campaña de Biden. Y aunque la tórrida situación inflacionaria está lejos de ser culpa exclusiva de la administración de Biden ( escribí en julio sobre cómo tanto Trump como Biden tenían la misma culpa, junto con el susurrador del mercado de valores Jerome Powell), Biden necesita una victoria rápidamente.

El siguiente extracto de un artículo que escribí hace tres meses resume cuán desesperadas se han vuelto las cosas, y en el período de tiempo intermedio, las cosas solo empeoraron.

Revisé la historia política para descubrir qué tan mala es (la popularidad de Biden). ¿Recuerda a Donald Trump, el anterior presidente de los Estados Unidos con índices de aprobación notoriamente bajos? Biden ahora es menos popular en comparación con Trump en esta etapa de la Presidencia (507 días), como muestra la línea verde en el gráfico a continuación de FiveThirtyEight. Mientras tanto, comparar a Obama en la misma etapa de su presidencia no es ni siquiera una pelea justa. De hecho, Biden es el presidente menos popular en esta etapa de su mandato (507 días) que nadie desde Gerald Ford en 1974. ¡Ay!

Con las elecciones de mitad de período a la vuelta de la esquina, esto se ve en muchos sectores como un último intento de ganarse a los votantes, principalmente en forma de jóvenes, uno de los grupos demográficos más grandes que están decepcionados con la presidencia de Biden.

La solución a largo plazo del problema de la matrícula universitaria en los EE. UU. requerirá la acción del Congreso, un proceso difícil que no se llevará a cabo de la noche a la mañana. Esta ruta es más fácil, pero se presenta como poblada y contraproducente cuando se evalúa en un marco macroeconómico.

Los que quedan fuera

Antes de terminar, hay más que aquellos sin títulos que se verán afectados. La condonación de la deuda solo se aplica a quienes tienen deuda federal. Los préstamos privados se omiten del proceso.

Lo que es peor es que se vendieron varios préstamos, sin el conocimiento previo del estudiante, y por lo tanto se cambiaron de federales a privados. No puede haber sido divertido despertarse con la noticia de que Biden estaba perdonando la deuda estudiantil solo para descubrir que no calificaba porque su préstamo fue titulizado, empaquetado y vendido a Deutsche Bank.

Conclusión

Desde una perspectiva económica, esto es tan decepcionante como parece. El alivio a corto plazo para unos pocos seleccionados se verá eclipsado por los problemas a largo plazo que esto causa. Si bien el impacto inflacionario probablemente será mínimo, el riesgo moral que esto creará en el futuro y los posibles costos de matrícula más altos como resultado en el futuro son preocupantes.

Agregue el hecho de que la desigualdad se está ampliando como nunca antes, y una política que perdona la deuda a los que tienen la suerte de poder ir a la universidad en primer lugar parece incorrecta. Por supuesto, muchos estudiantes están paralizados por la presión financiera de pagar estos préstamos y no hay una solución fácil aquí.

Pero el que ha elegido Biden es miope y de ninguna manera resolverá el gran problema de los costos de matrícula en los Estados Unidos. El modelo de matrícula universitaria necesita una cirugía que salve vidas. La idea de Biden es tomar un analgésico y volver al juego.