Bitcoin por detrás del oro a pesar del debilitamiento del dólar: un análisis de Bitcoin, oro y USD

El dólar sigue siendo golpeado.

Después de dominar prácticamente todas las divisas durante la pandemia de COVID, el índice DXY, que mide la fortaleza del dólar frente a una cesta de divisas principales, alcanzó un máximo de veinte años en el cuarto trimestre del año pasado. Desde entonces, sin embargo, ha perdido un 12,5% de su valor.

La caída se produce a medida que la inflación continúa enfriándose, con los datos más recientes del IPC que sitúan la inflación interanual en el 3%. Si bien la inflación subyacente sigue siendo un poco más rígida, el mercado apuesta, no obstante, a que uno de los ciclos de aumento de tasas más rápido en la historia reciente finalmente está llegando a su fin.

¿Por qué el dólar se desempeñó tan bien durante la pandemia? El dólar se fortalece en tiempos de incertidumbre porque las correlaciones van a uno en una crisis, mientras que hay un vuelo hacia la seguridad a medida que los inversores retroceden en la curva de riesgo. Y no hay activo más seguro que la moneda de reserva mundial, por lo que el dólar toma fuerza en períodos tan turbulentos. En el siguiente gráfico, tracé el desempeño del dólar entre 1972 y 2022 con períodos de recesión resaltados, lo que demuestra su sólido desempeño durante tales retrocesos.

Si bien el último par de años no se cuantifica como una recesión, el clima turbulento que ha surgido a raíz de la inflación desenfrenada y el aumento de las tasas de interés (sin mencionar una pandemia global única en una generación y todas las consecuencias económicas a la medida que conlleva) ha provocado una gran incertidumbre. Esto, a su vez, ha aumentado el atractivo del dólar.

Además, el ritmo más rápido de las tasas de interés en los EE. UU. en comparación con muchas naciones del mundo ha alentado el flujo de capital hacia el dólar. Pero con la inflación enfriándose y el mercado apostando a que el ciclo de subida de tipos está llegando a su fin, el clima ha cambiado y, como resultado, el dólar ha retrocedido.

¿Cómo se ven afectados otros activos por el dólar?

Todo esto es relativamente sencillo, pero ¿qué significa esto para otros activos?

Bueno, como se mencionó anteriormente, el dólar es la moneda de reserva mundial, lo que significa que también es el elemento vital del sistema financiero mundial. De tal manera, los efectos son generalizados. Si nos fijamos en el ejemplo clásico del oro, un dólar que cae significa que se necesitan más dólares para comprar la misma cantidad de oro (y viceversa). Por lo tanto, tendemos a ver que el oro sube cuando el dólar cae, incluso si no tiene nada que ver con el oro en sí.

En el siguiente gráfico, tracé la correlación entre el índice del dólar y el oro durante el último año, que muestra una fuerte relación negativa en el rango de -0,8 a -0,9 durante gran parte del período (aunque con un debilitamiento reciente).

Veamos ahora Bitcoin, el aspirante a mejor amigo del oro. A continuación, he agregado la relación de Bitcoin con el índice del dólar en el gráfico anterior. Vemos un patrón similar pero es más propenso a episodios de volatilidad y rupturas periódicas en la relación. Dado que Bitcoin es un activo mucho más volátil que el oro, y dados los numerosos escándalos criptoespecíficos (Terra, Celsius, FTX, etc.) del año pasado, esto no es sorprendente.

En general, si bien la relación puede no ser tan simbiótica como lo es para el oro, es justo decir que ha habido una correlación algo negativa entre Bitcoin y el dólar durante el último año. Además, el patrón ha seguido la correlación del oro.

Hasta esta semana, eso es todo. En la cola del gráfico anterior, el oro y la relación de Bitcoin con el oro se han movido en direcciones opuestas. He ampliado este período de tiempo a continuación para mostrarlo con más detalle:

¿Por qué se está vendiendo Bitcoin en medio de la debilidad del dólar?

Esto nos lleva a un hallazgo interesante: ¿por qué Bitcoin no se ve impulsado por este dólar más débil? El oro ha subido un 2,4% en la última semana, aprovechando la caída del dólar. Por otro lado, Bitcoin ha caído ligeramente, lo que va en contra de la tendencia.

En verdad, no estoy muy seguro de por qué la actividad de compra se ha moderado. Quizás los compradores hicieron su parte después del fallo de XRP la semana pasada, y dudan en acumular más mientras el mercado encuentra su equilibrio. Pero esa es una teoría inestable en el mejor de los casos.

Incluso mirando a los mineros en el siguiente gráfico, podemos ver que están descargando Bitcoin en lugar de comprar, lo que han estado haciendo desde principios de mes. Parece que, por alguna razón, no hubo tantos compradores en la última semana en comparación con lo normal, y la presión de venta no ha sido absorbida por un dólar debilitado.

Para ser claros, esto está lejos de ser alarmante y es un hecho totalmente benigno. Mi intuición es que esto es simplemente un retraso de verano, que también ha tendido a ver la actividad comercial más baja en los mercados de Bitcoin en el pasado.

De cualquier manera, es un pequeño dato interesante. La relación entre el oro, Bitcoin y el dólar siempre es fascinante de seguir, ya que incorpora tantas macro y tantas variables intrigantes, por lo que vale la pena vigilarla. Si la tendencia continúa desviándose, puede estar justificado un análisis más profundo. Pero por ahora, se siente bien asumir que esto son solo compradores que se toman un pequeño descanso de verano y una anomalía menor.