¿Por qué es probable que el MPC del Banco de la Reserva de la India ejecute una pausa agresiva esta semana?

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en Oct 4, 2023
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  • Es probable que el RBI mantenga los tipos de interés como están hasta finales de año.
  • La inflación ha comenzado a disminuir en India, pero sigue por encima de la banda de tolerancia del RBI.
  • La rupia india está bajo presión debido a la política agresiva de los principales bancos centrales.

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Hoy, el Banco de la Reserva de la India (RBI) inició la reunión del Comité de Política Monetaria (MPC) de seis miembros.

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La decisión sobre la tasa de interés oficial se anunciará el 6 de octubre.

Las principales preocupaciones que debe considerar el organismo principal incluyen el consumo interno, el desempleo urbano en dificultades, las dificultades rurales, la inflación minorista, los precios mundiales del petróleo, la debilidad de la rupia y la narrativa agresiva de los principales bancos centrales.

Cuadro de consumo

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En los últimos meses, el consumo interno ha sido testigo de una fortaleza notable en las áreas urbanas, así como de un mayor crédito minorista, ventas récord de vehículos y un fuerte turismo interno.

En el mes de julio, el endeudamiento minorista aumentó casi un 32% interanual y se espera que se mantenga saludable hasta fin de año.

Los datos de la Sociedad de Fabricantes de Automóviles de la India (SIAM) de agosto de 2023 mostraron que las ventas de vehículos de pasajeros alcanzaron un nuevo máximo de casi 360.000, un aumento interanual del 9,4%.

Se prevé que en septiembre de 2023 los viajes aéreos lleguen a aproximadamente 12,3 millones de pasajeros, un aumento del 7% en comparación con el mes anterior.

Con la Copa Mundial de Cricket organizada por la India que comienza mañana y la próxima temporada festiva, se espera que el tráfico aéreo pronto alcance un nuevo máximo y al mismo tiempo impulse un aumento en la demanda de consumo.

Este repunte del consumo se ha materializado a pesar de un entorno macroeconómico desafiante, una alta inflación de alimentos en medio de precios altísimos de las verduras, dificultades agrícolas debido a patrones climáticos subóptimos, una liquidez escasa en el mercado y costos energéticos más elevados.

Según SBI CAPS, el gasto de consumo privado aumentó un 6% durante el trimestre, un marcado aumento desde menos del 3% en el intervalo anterior.

Los datos fiscales también mostraron que la recaudación de facturas electrónicas alcanzó un nuevo máximo histórico en agosto de 2023, lo que indica un aumento significativo en las ventas de bienes a nivel estatal e interestatal.

Riesgos

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A pesar de estos acontecimientos positivos, existen riesgos a la baja en la economía en general, con un panorama mixto emergente, particularmente debido a la persistente angustia rural y a las encuestas de consumidores poco optimistas.

En agosto de 2023, The Indian Express informó que el índice de situación actual (CSI) del RBI, un indicador de la confianza del consumidor, disminuyó después de casi dos años de recuperación sostenida.

Las Perspectivas Económicas del Centro de Monitoreo de la Economía India (CMIE) también publicadas en agosto de 2023 señalaron que la confianza de los consumidores había caído un 1,5%, particularmente en relación con la compra de bienes duraderos.

La inflación aún elevada y la mala siembra de la temporada kharif debido al prolongado período de precipitaciones desiguales afectaron la actividad económica, lo que provocó una explosión de trabajadores rurales que buscaron empleo en el marco del emblemático Plan Nacional de Garantía de Empleo Rural Mahatma Gandhi (MGNREGS) del gobierno en agosto de 2023.

Los últimos datos revelan que 19,16 millones de hogares solicitaron el plan durante el mes, un sorprendente aumento del 20% interanual.

Empleo

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El desempleo en toda la India experimentó un aumento hasta superar el 8% en agosto de 2023, y las zonas urbanas se vieron especialmente afectadas con un 10,1%.

Esta cifra fue superior al 8,1% del mes anterior.

En las zonas rurales, la alta demanda estacional de mano de obra agrícola provocó una moderación del desempleo rural a aproximadamente el 7% en agosto de 2023, lo que ayudó a amortiguar una temporada de siembra irregular y una creciente inflación de alimentos.

Además, se espera que el enfoque del gobierno central en anticipar el gasto de capital, que está previsto que aumente un 33% con respecto al año fiscal anterior, respalde una mayor generación de empleo, particularmente de cara a la temporada festiva.

El impacto del mayor gasto de capital se reflejó en parte en la última producción del sector principal, que mostró que la producción de cemento, electricidad y acero aumentó un 18,9%, 14,9% y 1,8%, respectivamente, durante el mes de agosto de 2023.

Inflación

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India, como muchos otros países en desarrollo, tiene un peso enorme (más del 40%) atribuido a los productos alimenticios dentro de la medida oficial de inflación minorista, el índice de precios al consumidor (IPC).

Si bien los esfuerzos por mejorar el riego, la logística, el almacenamiento y el funcionamiento de los mercados agrícolas continúan generando avances, los agricultores y consumidores siguen siendo muy susceptibles a cambios imprevistos en los patrones climáticos, el impacto resultante en los precios de los alimentos y, en consecuencia, la inflación general.

Con las lluvias irregulares durante la temporada de los monzones, los precios de las hortalizas se dispararon, aumentando un 37,4% interanual y un 26,1% interanual en julio y agosto de 2023, respectivamente.

Significativamente, la inflación general en julio de 2023 aumentó al 7,4%, rompiendo la banda de tolerancia a la inflación del RBI del 4% (+/-) 2%.

Afortunadamente, los datos de agosto de 2023 se estabilizaron en cierta medida, con el IPC moderándose al 6,8% en medio de nuevas cosechas, así como de medidas específicas por parte del gobierno que incluyeron restricciones a las exportaciones de cereales y la liberación de reservas de alimentos adicionales.

Sin embargo, las presiones sobre los precios continúan persistiendo, particularmente entre las legumbres, cuyas siembras registraron una disminución del 4,2% con respecto a la temporada anterior, en el momento de redactar este informe.

En la publicación del IPC de agosto, la inflación de los alimentos se mantuvo elevada en un 10,4% interanual, pero se espera que se modere en los próximos meses.

Además, la inflación subyacente ha comenzado a disminuir, cayendo por debajo del nivel interanual del 5% en agosto de 2023, mientras que, de manera alentadora, el índice de precios mayoristas (IPM) se ha mantenido en territorio negativo.

Los precios del petróleo y sus impactos

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Una causa clave de preocupación para el RBI es el impulso de los precios mundiales del petróleo, que han experimentado un aumento sostenido desde niveles de aproximadamente $60 a $70 dólares a principios de este año hasta superar la marca de 90 dólares, impulsado por los recortes voluntarios de producción por parte de la OPEP.

Como resultado, India, que tiene una elevada factura de importaciones de petróleo, podría sufrir un aumento de los costos de la energía, así como un deterioro del déficit en cuenta corriente, que ha alcanzado el 1,8% del PIB.

Sin embargo, a nivel minorista, los consumidores en el surtidor pueden estar relativamente protegidos de una energía más costosa, ya que las empresas comercializadoras de petróleo probablemente absorberán gran parte del aumento.

Debido a la retórica agresiva de los bancos centrales mundiales, los elevados precios de las importaciones y las fuertes salidas de capital, el USD-INR ha seguido bajo presión y se cotiza aproximadamente a 83,2 en el momento de escribir este artículo.

Para contener la situación y estabilizar la rupia, las autoridades han intervenido en el mercado internacional de divisas, lo que ha llevado las reservas de divisas a un mínimo de cuatro meses de $590.700 millones de dólares.

Liquidez bancaria

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Las condiciones de liquidez se han mantenido difíciles y las tasas del mercado monetario se han desplazado hacia el 7% en medio de las recientes transferencias de impuestos trimestrales al gobierno.

Al 2 de octubre, la liquidez bancaria se midió en INR 44,22 mil millones o aproximadamente USD 530 mil millones, muy por debajo del máximo de INR 1,485,12 mil millones o aproximadamente USD 18 mil millones en septiembre de 2023.

Esta caída se produjo a pesar de la eliminación gradual del índice de reserva de efectivo incremental instituido por el RBI, que finalizará el 7 de octubre de 2023.

Si bien es probable que la liquidez se vea amortiguada gracias a las inyecciones fiscales del gobierno en los próximos meses, en el futuro las autoridades monetarias podrían necesitar participar en operaciones adicionales de gestión de liquidez.

Factores globales

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A nivel mundial, es probable que la narrativa agresiva entre los principales bancos centrales, como la Reserva Federal y el BCE, siga pesando sobre los mercados emergentes como India, debilitando las monedas nacionales y provocando salidas adicionales de cartera.

Como nota positiva, los bonos del gobierno indio se integrarán en el Índice Global Diversificado de JP Morgan (GBI-EM GD), un índice de referencia de los mercados emergentes, a partir de junio de 2024, lo que debería respaldar la demanda de rupias.

Sin embargo, en parte debido al tiempo transcurrido hasta la inclusión, así como al aumento gradual de la ponderación en el índice (hasta un máximo del 10%), esta noticia se ha visto en gran medida eclipsada por las expectativas de tasas de interés oficiales elevadas en las principales economías avanzadas en medio de preocupaciones inflacionarias.

Decisión del RBI

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Dada la combinación de factores positivos y restrictivos sobre la economía, y la presión que sufre la rupia, es probable que el RBI ejecute una pausa agresiva y mantenga la tasa de política actual en el 6,5%, a pesar de que la inflación se encuentra actualmente por encima de la banda de tolerancia.

Un informe de Bloomberg publicado hoy señaló que todos los economistas encuestados eran unánimes en esta expectativa.

Es poco probable que los miembros del Comité se desvíen de este camino hasta que haya suficiente claridad sobre el consumo, el empleo, la inflación, la situación rural y la trayectoria económica en las economías avanzadas.

Aunque es probable que la inflación de productos perecederos como las verduras siga moderándose, Kaushik Das, economista jefe para India del Deutsche Bank, señaló que el RBI podría revisar ligeramente al alza las proyecciones de inflación para todo el año, del 5,4% al 5,5%-5,7%.

En términos de crecimiento económico, se espera ampliamente que el MPC mantenga las estimaciones del PIB para todo el año financiero en 6,5%.

Dados los factores de depreciación en juego para la rupia india, el RBI probablemente preferirá mantener la tasa de política elevada por el momento, mientras la liquidez continúa siendo más ajustada.

Con toda probabilidad, sin cambios significativos en el entorno económico, el RBI mantendrá el status quo hasta el final del año calendario, mientras vigila de cerca los factores inflacionarios.

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