Una historia de dos ofertas: lo que la búsqueda de WBD por parte de Netflix y Paramount significa para Hollywood, espectadores e inversores

Como un emocionante drama corporativo, la batalla por Warner Bros Discovery adquirió la semana pasada una nueva subtrama sensacional cuando, sin querer soltarse, Paramount Skydance regresó con una oferta hostil de 108.400 millones de dólares en efectivo por el potente estudio, apenas días después de que WBD cerrara un acuerdo con Netflix.

Paramount acudió directamente a los inversores el lunes con una oferta pública de 30 dólares por acción para todo WBD.

Netflix, cuya oferta llegó primero, había valorado los activos de estudio y streaming de la compañía en 27,75 dólares por acción mediante una mezcla de efectivo y acciones.

Netflix ha propuesto una adquisición en efectivo y acciones de los estudios y negocios de streaming de WBD, excluyendo sus activos de cable, mientras que Paramount quiere la compañía completa, desde los estudios de Warner Bros y el streaming hasta CNN y Discovery.

Las ofertas llegan en un momento en que la consolidación de medios está transformando el panorama competitivo, y se espera que el resultado influya en todo, desde los precios del streaming y los estrenos en cines hasta el empleo en Hollywood.

Aunque ambas empresas argumentan que sus ofertas son superiores, las implicaciones varían significativamente según el comprador elegido.

Inversores, reguladores, sindicatos de Hollywood y defensores del consumidor están valorando no solo el valor de los acuerdos, sino también el impacto a largo plazo en la industria.

Cómo difieren las ofertas en estructura e intención estratégica

La propuesta de Netflix, valorada en 27,75 dólares por acción, se centra únicamente en adquirir las joyas de la corona de Warner Bros: sus icónicos estudios, HBO y HBO Max, y los negocios de streaming asociados.

Los canales de cable —incluyendo CNN, Cartoon Network y Discovery— se convertirían en una empresa independiente. Los inversores recibirían 23,25 dólares en efectivo y 4,50 dólares en acciones de Netflix.

La oferta de Paramount, en cambio, es más sencilla pero más amplia.

Ofrece a los accionistas de WBD 30 dólares en efectivo por acción para toda la empresa.

David Ellison, director ejecutivo de Paramount, ha argumentado que adquirir todo WBD escalaría drásticamente las ambiciones de Paramount en streaming y ofrecería a los reguladores una transacción más limpia y sencilla para evaluar.

Los analistas señalan que el "valor total" de ambas ofertas es justo una vez que se ajustan lo que Netflix decide omitir.

Sin embargo, la estructura de Paramount totalmente en efectivo resulta atractiva para los inversores que buscan certeza en medio de la volatilidad del mercado.

Muchos esperan ahora que Paramount aumente su oferta, después de que asesores internos señalaran que la oferta de 30 dólares no era "la mejor y definitiva".

Impacto en el empleo: la consolidación probablemente traerá recortes pronunciados

Ambos posibles propietarios afirman que su acuerdo sería más beneficioso para preservar el empleo que la alternativa, pero una consolidación a esta escala casi siempre resulta en despidos.

La fusión existente que creó WBD ya provocó varios miles de despidos, y otra ronda—ya sea bajo Netflix o Paramount—parece inevitable.

Los ejecutivos de Paramount han dicho que esperan al menos 6.000 millones de dólares en ahorros durante tres años.

Los analistas estiman que esto se traduciría en hasta 6.000 recortes de empleo en funciones solapadas de cine, televisión y empresas.

Paramount también posee su propio estudio, canales de cable y operaciones de noticias, lo que crea áreas adicionales de duplicación.

Los analistas dicen que la integración de Netflix sería menos severa a corto plazo.

Sin un complejo de estudios heredado propio, Netflix dependería en gran medida de la infraestructura y los equipos de producción existentes de WBD, reduciendo la presión inmediata para recortes.

Sin embargo, Netflix ha declarado que busca ahorrar entre 2.000 y 3.000 millones de dólares, principalmente mediante eficiencias en adquisiciones y distribución.

Con el tiempo, la consolidación de unidades de producción y sistemas administrativos podría reducir el número de empleados.

Los sindicatos de Hollywood ya han pedido a los reguladores que bloqueen la oferta de Netflix alegando que podría centralizar demasiado poder en una empresa considerada hostil a los estrenos en cines.

Sin embargo, reconocen que una adquisición de Paramount también provocaría la pérdida de empleos, aunque potencialmente en diferentes lugares.

Lo que la oferta de Netflix implica para los espectadores

Una adquisición de Netflix uniría el mayor servicio de streaming del mundo con las ofertas de prestigio de HBO y la amplia biblioteca cinematográfica de Warner Bros.

Para los espectadores, esto plantea tres grandes preguntas: cómo pueden cambiar los paquetes de streaming, si se reducirán las ventanas de estreno en salas y cómo evolucionarán los precios.

Netflix ha dicho a sus suscriptores que nada cambiará de inmediato y que HBO Max seguirá siendo un servicio independiente durante un futuro previsible.

Pero los analistas del sector creen que el agrupamiento es inevitable. Integrar títulos de HBO en el motor de distribución global de Netflix le daría a Netflix una huella de programación sin precedentes.

El co-CEO Greg Peters ha sugerido que las compañías podrían introducir planes de suscripción mixtos, situando los originales de HBO bajo los niveles de precios de Netflix.

La mayor preocupación para los cines es si Netflix acabaría acortando las ventanas de estreno de los grandes estrenos de Warner Bros.

Históricamente, la compañía ha preferido estrenos rápidos en streaming y exhibiciones limitadas en cines.

Aunque se ha comprometido a mantener los contratos teatrales establecidos por Warner hasta 2029, los incentivos a largo plazo podrían cambiar.

Para los consumidores, la consolidación suele conducir a precios más altos.

Los expertos esperan que las cuotas de suscripción a cualquier paquete Netflix-HBO Max aumenten en un plazo de 12–18 meses tras el cierre de un acuerdo.

Lo que la oferta de Paramount implica para los espectadores

Paramount ha argumentado que combinar su estudio con Warner Bros ampliaría la producción teatral, no la reduciría.

Paramount se encuentra ahora mismo en una "encrucijada existencial" porque comprar Warner Discovery sería crucial para ayudar a la compañía a escalar su negocio de streaming directo al consumidor, escribió el lunes el analista de MoffettNathanson, Robert Fishman, en una nota de investigación.

Ellison se ha comprometido a lanzar al menos 30 películas al año, significativamente más de las que producen actualmente de forma independiente cualquiera de los estudios.

Paramount es propietaria de CBS News y decenas de canales de cable.

Una entidad combinada podría transformar el panorama de noticias y entretenimiento en Estados Unidos, creando sinergias potenciales pero también aumentando el temor de una menor diversidad en el contenido.

Agrupar CBS, Paramount+ y HBO Max en una sola suscripción podría crear uno de los paquetes de entretenimiento más grandes de la industria, casi con toda seguridad a un precio más alto.

La fusión también proporcionaría a Paramount una amplia biblioteca de contenidos similar en escala a la de Disney.

Los analistas creen que la empresa combinada acabaría consolidando su oferta de streaming bajo un mismo paraguas, probablemente retirando la marca Paramount+ y recentrando el negocio en torno a un servicio unificado Warner-Paramount.

Cómo pueden ver los reguladores ambas ofertas

Ambos acuerdos se someten a un intenso escrutinio regulatorio, aunque los analistas difieren sobre cuál tiene más posibilidades.

Netflix tiene 302 millones de suscriptores de pago, frente a 128 millones en WBD y 79 millones en Paramount.

Una alianza entre Netflix y WBD reforzaría significativamente su ventaja como la mayor plataforma de streaming del mundo, lo que suele ser una preocupación importante para los reguladores.

Pero si las autoridades consideran a YouTube y TikTok como parte del panorama competitivo, la cuota de mercado de Netflix parece mucho menos dominante.

Paramount cree que tiene una ventaja porque es mucho más pequeño.

Pero la dimensión política complica el panorama.

Trump ha sido durante mucho tiempo crítico con CNN, calificándola frecuentemente de "Noticias Falsas", y algunos analistas sugieren que podría preferir que la cadena se integrara en el portafolio de Paramount.

Paramount ya es propietaria de CBS News, que recientemente nombró a Bari Weiss —un crítico vocal de las tendencias culturales progresistas— como editor jefe.

Desde el punto de vista regulatorio, una oferta de Paramount atraería escrutinio por la fusión de dos grandes estudios de Hollywood.

Pero más allá de la economía, las consideraciones políticas son muy importantes.

Trump dijo el domingo que "estaría involucrado" en determinar quién adquiere finalmente la WBD, lo que indica que podría influir en el proceso a través de la autoridad antimonopolio del Departamento de Justicia.

A simple vista, Paramount puede parecer tener una ventaja: David Ellison es hijo del fundador de Oracle, Larry Ellison, un estrecho aliado de Trump, y Jared Kushner, yerno del presidente, está entre los financiadores de la oferta de Paramount.

Las cuotas de Polymarket sugieren un casi empate, con un 42% de probabilidad de que Netflix o Paramount tengan éxito antes de junio de 2027.

Jugar en el campo de los inversores de WBD, que esperan que Paramount endulce la oferta

Las acciones de WBD repuntaron un 9% el lunes después de que Paramount anunciara su oferta hostil, revertiendo la caída del 9,8% registrada el viernes cuando Netflix anunció su acuerdo con el estudio.

El director ejecutivo de Paramount, David Ellison, pasó el martes reuniéndose con inversores de Warner en Nueva York, instándoles a presionar a la dirección y al consejo de administración de la compañía para que apoyen su oferta frente a la de Netflix, según personas familiarizadas con las conversaciones.

Varios asistentes abandonaron las reuniones creyendo que Paramount tenía una oferta más alta, según informó The Wall Street Journal.

Las acciones de Warner subieron aproximadamente un 4% entre martes y miércoles durante las reuniones, cotizando cerca de 30 dólares por acción, justo por debajo de ambos valores de oferta.

Esa estrecha brecha sugiere que los inversores creen que al menos un postor volverá con una propuesta mejorada, según los gestores de fondos de inversión.

Si los inversores dudaban de que se cerrara un acuerdo, la acción se cotizaría con un descuento mayor, dado el largo plazo y el riesgo regulatorio implicado.

En cambio, los precios indican expectativas de un resultado rápido.

Los accionistas anticipan en general que Paramount aumentará su oferta.

Una presentación regulatoria del lunes ofreció la pista más clara hasta la fecha de que Paramount está dispuesta a pagar más.

En él, Blair Effron de Centerview, asesorando a Paramount, envió un mensaje de texto a Roger Altman de Evercore — que asesora a WBD — para subrayar que la propuesta anterior de Paramount "no incluía 'mejor y final'."

Effron se puso en contacto después de que el jefe de WBD, David Zaslav, no respondiera al mensaje de Ellison del 4 de diciembre expresando su disposición a ir más allá para asegurar un acuerdo.

Si Paramount finalmente sube su oferta, WBD podría argumentar que aceptar el acuerdo de Netflix ayudó a atraer una oferta más rica de un rival, lo que podría apoyar sus decisiones, según los analistas.

Las acciones de Warner Bros. Discovery han subido casi un 40% — de poco más de 21 dólares antes de que surgieran las ofertas a poco menos de 29 dólares.

La oferta de 30 dólares por acción de Paramount para toda la compañía, incluidas las cadenas de cable, ha elevado la acción por encima del valor implícito en la propuesta de Netflix.