BlackRock limita reembolsos ante oleada de solicitudes en crédito privado

Las crecientes solicitudes de reembolso en los fondos de crédito privado plantean nuevas preguntas sobre la resistencia de uno de los segmentos de deuda de más rápido crecimiento a nivel mundial.

BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo, ha limitado los reembolsos de uno de sus vehículos de crédito privado emblemáticos por primera vez, subrayando el creciente malestar de los inversores a medida que la volatilidad se extiende por los mercados financieros.

Las acciones de BlackRock cayeron alrededor de un 7% en la sesión de media mañana, alcanzando su nivel más bajo desde mayo, después de que la firma dijera que su HPS Corporate Lending Fund mantendría su plan de recomprar solo hasta el 5% de las acciones este trimestre, lo que representa aproximadamente $620 million, pese a haber recibido solicitudes de reembolso significativamente superiores.

El fondo, conocido por su ticker HLEND, recibió solicitudes para reembolsar el 9,3% de sus participaciones durante el último trimestre, según una carta enviada a los inversores el viernes.

Fue la primera vez desde el lanzamiento del fondo hace cuatro años que las solicitudes de reembolso superaron su límite trimestral.

Los límites de liquidez ponen de relieve un desajuste estructural

La decisión pone de relieve una característica clave de muchos vehículos de crédito privado: la liquidez limitada.

A diferencia de los fondos de bonos públicos, las carteras de crédito privado suelen consistir en préstamos a empresas medianas que no pueden venderse rápidamente en mercados abiertos.

Los gestores sostienen que tales límites son esenciales para preservar los rendimientos y evitar ventas forzosas de activos.

HLEND ha generado una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 10,7% neta de comisiones desde su inicio, según los gestores del fondo, que indicaron que la estructura de reembolsos limitada está diseñada para alinear el capital de los inversores con la naturaleza a largo plazo de los préstamos privados.

«El marco de liquidez diseñado intencionadamente de HLEND, específicamente la función recurrente de recompra trimestral del 5% de acciones, es fundamental para posibilitar estos resultados de rentabilidad», dijeron los gestores en su carta a los inversores.

Sin tales límites, argumentaron, el fondo podría enfrentarse a un desajuste estructural entre las solicitudes de retirada de los inversores y la duración de los préstamos en su cartera.

La ansiedad de los inversores crece en todo el sector

La medida de BlackRock llega en un momento en que el sentimiento de los inversores hacia el crédito privado ha empezado a deteriorarse tras años de rápido crecimiento.

A principios de esta semana, la rival Blackstone afrontó solicitudes de retirada récord de su enorme fondo de crédito privado BCRED, de $82 billion.

En respuesta, la firma elevó temporalmente su límite de reembolsos del habitual 5% a aproximadamente el 7% y destinó unos $400 million de capital de la empresa y sus empleados para atender todas las solicitudes de retirada.

Las respuestas contrastadas ilustran la presión que afrontan los gestores de fondos mientras los inversores reevalúan los riesgos en la clase de activo.

Blue Owl sustituyó recientemente los pagos de reembolso por promesas de pagos futuros, lo que aumenta las preocupaciones sobre la liquidez en el sector.

Al mismo tiempo, una serie de incumplimientos de alto perfil —incluidas las quiebras de un proveedor estadounidense de piezas de automóviles y de un prestamista de autos subprime— ha planteado preguntas sobre la calidad crediticia dentro de algunas carteras de préstamos privados.

Una industria en auge afronta su primera gran prueba

El crédito privado se ha expandido rápidamente durante la última década a medida que los prestamistas han intervenido para cubrir los vacíos dejados por los bancos, que se retiraron del préstamo corporativo tras la crisis financiera global.

La industria ahora gestiona billones de dólares a nivel mundial, proporcionando préstamos directos a empresas fuera de los mercados tradicionales de bonos sindicados.

Si bien los fondos de pensiones y las aseguradoras siguen siendo los principales inversores, los particulares acaudalados han ido canalizando cada vez más dinero hacia los llamados fondos semilíquidos que permiten reembolsos periódicos dentro de límites máximos.

Sin embargo, la actual ola de solicitudes de reembolso supone una de las primeras grandes pruebas para estas estructuras.

La volatilidad del mercado, las preocupaciones sobre una posible desaceleración económica y las tensiones geopolíticas han impulsado a algunos inversores hacia activos más seguros, lo que ha motivado intentos de retirar fondos inmovilizados en préstamos privados a más largo plazo.

BlackRock ha venido ampliando su presencia en los mercados privados como parte de una estrategia más amplia para aumentar los ingresos por comisiones.

La firma completó la adquisición de HPS Investment Partners el año pasado en un intento por reforzar sus capacidades en crédito privado.

Pero el aumento de las solicitudes de reembolso sugiere que, tras años de captación de fondos récord y rendimientos sólidos, el auge del crédito privado podría entrar en una fase más desafiante a medida que los inversores reevalúan los riesgos de liquidez y la calidad crediticia.