Fondos de volatilidad cerca del fin de ventas; Nomura prevé rebote de acciones

Los inversores impulsados por la volatilidad, los mayores vendedores de acciones estadounidenses en marzo, podrían estar cerca de agotar la fase más intensa de su reducción de riesgo, según Nomura.

El banco dijo que las estrategias sistemáticas vinculadas a la volatilidad realizada, incluidos los asesores de trading de materias primas y los fondos de control de volatilidad, ya habían recortado una gran parte de su exposición a acciones durante el reciente episodio de turbulencia del mercado.

Si la volatilidad empieza ahora a moderarse, esos mismos inversores podrían pasar de ser una fuente de presión sobre las acciones a convertirse en una fuente modesta de apoyo.

La presión vendedora empieza a desvanecerse

Nomura afirmó que los mercados podrían haber entrado en lo que describió como una zona neutral tras las fuertes ventas registradas en marzo.

Eso sugiere que la fase más agresiva de desescalado del riesgo ya puede haber terminado, aunque las posiciones sigan siendo prudentes y vulnerables a otro shock.

El punto clave es que la exposición ya se ha reducido de forma significativa.

Con muchos inversores sistemáticos ahora manteniendo asignaciones a renta variable por debajo de los promedios históricos, el margen para una nueva ola de ventas forzadas puede ser menor de lo que muchos inversores suponen.

Eso no elimina el riesgo a la baja, pero sí modifica el balance de probabilidades si las condiciones del mercado se estabilizan.

Nomura estima que las estrategias de control de volatilidad, los fondos de estilo CTA y productos relacionados representan ahora con creces más de $1 trillion 1 billones USD (aprox. 872,3 mil millones €) en activos, lo que los convierte en un factor oscilante importante para los flujos del mercado a corto plazo.

Aunque estas estrategias siguen siendo menores que el universo tradicional long-only en términos de titular, su tendencia a ajustar la exposición con rapidez hace que puedan tener un impacto desproporcionado en periodos de estrés.

La volatilidad sigue marcando la operación

La variable central sigue siendo la volatilidad realizada, que mide cuánto se ha movido realmente el mercado durante un período reciente en lugar de cuánto esperan los inversores que se mueva a continuación.

Mientras la volatilidad realizada se mantenga elevada, es probable que las estrategias sistemáticas sigan a la defensiva y mantengan la exposición a renta variable reducida.

Eso ayuda a explicar por qué los flujos han sido tan negativos en las últimas semanas.

La volatilidad en el S&P 500 se ha mantenido alta, reflejando la inquietud de los inversores por el conflicto entre EE. UU. e Irán, el repunte de los precios del petróleo y la incertidumbre más amplia sobre las perspectivas macro.

Un indicador de volatilidad muy seguido, el CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, se situó en 24.77 el 6 de abril, lo que indica que el estrés del mercado seguía elevado incluso después de cierta moderación reciente.

Nomura dijo que la exposición sistemática a acciones es ahora aproximadamente un 5% inferior a su promedio histórico.

En términos prácticos, eso significa que los inversores ya han eliminado una cantidad significativa de riesgo y pueden no necesitar seguir vendiendo al mismo ritmo a menos que la volatilidad vuelva a subir.

Un posible giro en los flujos

Suponiendo que las condiciones actuales se mantengan y la volatilidad continúe decreciendo, Nomura estima que las tres cohortes sistemáticas principales que sigue podrían convertirse en compradoras netas de aproximadamente 20 mil millones USD (aprox. 17,4 mil millones €) en acciones hacia principios de mayo.

Eso supondría una reversión notable respecto a marzo, cuando estos inversores actuaron como un lastre significativo para el mercado.

Sin embargo, el argumento de compra es condicional y no está garantizado.

Un nuevo repunte de la volatilidad aún podría desencadenar otra ronda de ventas, con Nomura estimando que un aumento brusco de las oscilaciones del mercado podría llevar a aproximadamente 48 mil millones USD (aprox. 41,9 mil millones €) de ventas adicionales de acciones para finales de abril.

Eso deja a los inversores con un marco de actuación a corto plazo bastante directo.

Si la volatilidad realizada cae, los flujos sistemáticos deberían volverse menos hostiles y podrían empezar a apoyar al mercado.

Si la volatilidad vuelve a subir, el ciclo de reducción de riesgo podría reiniciarse con rapidez.

Qué vigilar

Por ahora, el mensaje de Nomura es que la parte más pronunciada del ciclo de ventas sistemáticas puede haber quedado atrás para el mercado.

Las próximas semanas dependerán menos de la valoración o de los beneficios y más de si la volatilidad sigue disminuyendo.

Eso convierte la trayectoria de las oscilaciones del mercado en algo más importante que nunca. Si vuelve la calma, los fondos vinculados a la volatilidad podrían convertirse en compradores incrementales de acciones estadounidenses.

Si no, es posible que el mercado aún tenga que absorber otra ola de ventas mecánicas antes de que las condiciones se estabilicen de verdad.