SpaceX vs OpenAI: ¿Qué OPV podría ofrecer mayores rendimientos?

SpaceX y OpenAI compiten por OPVs multimillonarias que podrían redefinir la próxima fase del auge de la inversión en inteligencia artificial, aunque los analistas dicen que las dos compañías representan proposiciones claramente diferentes para los inversores a pesar de sus compartidas ambiciones de billones de dólares.

Las ofertas esperadas han intensificado las comparaciones entre SpaceX de Elon Musk y OpenAI, dirigida por Sam Altman, especialmente tras la reciente derrota de Musk en los tribunales en su impugnación legal de la reestructuración corporativa de OpenAI.

La rivalidad entre ambas compañías se ha profundizado a medida que buscan posicionarse en el centro de la economía global de la IA, aunque mediante modelos de negocio y dinámicas competitivas muy diferentes.

Se espera que SpaceX busque una valoración de aproximadamente $1.5 trillion a $1.75 trillion cuando debute en los mercados públicos el próximo mes bajo el ticker “SPCX”.

OpenAI, que fue valorada por última vez en el mercado privado en $852 billion, también se espera ampliamente que busque una valoración por encima de la marca del billón de dólares cuando presente su esperada OPV.

Sin embargo, los analistas señalan que las similitudes pueden terminar ahí.

SpaceX visto como con un foso competitivo más sólido

A diferencia de OpenAI, que se enfrenta a una creciente competencia en modelos de IA generativa, SpaceX ha construido lo que muchos analistas describen como un negocio singularmente defendible con pocos rivales creíbles.

La compañía generó alrededor de $18.7 billion en ingresos en 2025, según informes, mientras que OpenAI generó aproximadamente $13.1 billion durante el mismo periodo.

Ambas siguen siendo relativamente pequeñas en comparación con las compañías ya en la lista de empresas de un billón de dólares del S&P 500, cuyas ventas anuales medias superan los $260 billion, según datos de S&P Global Market Intelligence.

Aun así, los inversores parecen dispuestos a pagar primas extraordinarias basadas en expectativas de crecimiento futuro.

En el caso de SpaceX, gran parte del argumento de valoración se basa en el éxito de Starlink, su negocio de banda ancha satelital que se ha convertido en el motor de ingresos dominante de la compañía.

Starlink habría generado márgenes operativos del 39% el año pasado, apoyados por la infraestructura de lanzamiento verticalmente integrada de SpaceX.

La compañía opera actualmente aproximadamente 9,600 satélites en órbita, casi 15 veces más que el siguiente operador satelital más grande, según estimaciones de New Street Research.

“El negocio de lanzamiento de cohetes por sí solo es un diferenciador fuerte,” escribió el columnista del Wall Street Journal Dan Gallagher.

Aunque la división de cohetes de SpaceX registró pérdidas el año pasado debido al fuerte gasto en el programa del cohete Starship, los analistas dicen que el dominio de la compañía en los servicios de lanzamiento se mantiene en gran medida intacto.

SpaceX afirma haber representado más del 80% de la “masa puesta en órbita” mundial desde 2023, mientras que el analista de Roth Capital Rohit Kulkarni describió recientemente la posición de la compañía en el mercado de lanzamientos como “monopolística”.

Incluso los contratiempos técnicos en recientes pruebas de Starship probablemente no alteren materialmente ese dominio, dicen los analistas.

OpenAI enfrenta una presión competitiva creciente

OpenAI, en cambio, entra en los mercados públicos enfrentando una creciente competencia de rivales que incluyen a Google de Alphabet y la startup de IA Anthropic.

Aunque ChatGPT sigue siendo una de las aplicaciones de IA más utilizadas a nivel global, modelos competidores como Gemini de Google y Claude de Anthropic están ganando tracción rápidamente.

“OpenAI no tiene nada que se acerque a ese tipo de control sobre su mercado clave,” escribió Gallagher.

El desafío para OpenAI se ve empeorado por el enorme coste de entrenar y operar modelos avanzados de IA.

Los analistas esperan que los gastos de computación e infraestructura de OpenAI consuman la mayor parte de sus ingresos durante varios años más, incluso cuando rivales como Google siguen financiando inversiones en IA mediante negocios de publicidad y cloud computing altamente rentables.

Sin embargo, la narrativa de crecimiento a largo plazo de OpenAI sigue siendo potente, especialmente dado la adopción global de herramientas de IA generativa entre empresas y consumidores.

Pero los analistas dicen que la ventaja de primer movimiento de la compañía se está volviendo más difícil de sostener a medida que los competidores acortan la brecha tecnológica.

El entusiasmo por las OPV choca con la prudencia histórica

El entusiasmo en torno a ambas salidas se produce en un momento en que Wall Street experimenta un renovado interés por las OPV de mega-cap tecnológicas vinculadas a la inteligencia artificial.

Sin embargo, incluso si se considera que SpaceX supera a OpenAI en cuanto a tener una ventaja monopolística, los datos de rendimiento histórico sugieren que los inversores deberían moderar sus expectativas.

Un análisis de Reuters sobre las 50 OPV de mayor valoración en los últimos cinco años encontró que a los inversores les habría convenido más comprar un fondo índice S&P 500 aproximadamente en tres cuartas partes de las ocasiones.

Según el análisis, un inversor que hubiera comprado acciones a los precios de OPV en esas ofertas habría generado un rendimiento promedio del 27% hasta el 21 de mayo, frente a las ganancias del 53% del S&P 500 en el mismo periodo.

El rendimiento fue aún más débil para los inversores que compraron acciones durante sus primeras sesiones de negociación, altamente volátiles.

“Es difícil ganar dinero a menos que estés en las primeras etapas de estas cosas y las compres antes de la OPV,” dijo Dennis Dick, operador propietario en Triple D Trading, en un informe de Reuters.

El profesor de la Universidad de Florida Jay Ritter, considerado uno de los principales expertos en mercados de OPV, también advirtió que las salidas con valoraciones elevadas tienden a tener dificultades con el tiempo.

Con una valoración proyectada de $1.75 trillion, SpaceX cotizaría a una ratio precio/ventas que se aproxima a 100, significativamente por encima de la ratio de Nvidia de aproximadamente 24.

SpaceX también reportó pérdidas de casi $5 billion el año pasado a pesar del rápido crecimiento de los ingresos.

“Cada una de estas compañías por las que los inversores están dispuestos a pagar una ratio precio/ventas muy alta tiene una historia convincente de por qué el futuro potencialmente puede ser realmente brillante,” dijo Ritter.

“Pero, ya sabes, las cosas pueden salir mal.”

Mientras los inversores se preparan para lo que podrían convertirse en las mayores salidas tecnológicas de la historia, Wall Street parece ahora atrapado entre dos fuerzas en competencia: el optimismo sobre el poder transformador de la IA y la creciente preocupación de que las valoraciones en alza ya estén descontando años de ejecución impecable.