La IPO de $2T de Anthropic eclipsaría a SpaceX — ¿por qué es la operación más arriesgada?

Los inversores de Anthropic esperan que la start-up de inteligencia artificial busque una valoración de $2T o más en una posible salida a bolsa en octubre, cifra que eclipsaría la valoración de la reciente OPV de SpaceX y convertiría la cotización del desarrollador de Claude en la mayor oferta pública inicial de la historia, informó el Financial Times.

Unos media docena de patrocinadores de Anthropic dijeron al FT que los ingresos de la compañía, que aumentan rápidamente, podrían permitirle más que duplicar su valoración actual en una cotización prevista para el otoño.

Tal debut podría generar potencialmente miles de millones de dólares en ganancias para los inversores iniciales, pero también sometería a los mercados públicos a una mayor presión para justificar las extraordinarias valoraciones asociadas a las empresas de IA.

Los inversores que respaldan a Anthropic sostienen que la fuerte demanda por sus modelos y herramientas de IA avanzados respalda sus expectativas alcistas.

Pero la valoración propuesta llega en un momento en que los inversores se muestran cada vez más cautelosos sobre la sostenibilidad del auge de la IA, sobre todo a medida que la competencia se intensifica y los clientes se vuelven más sensibles al coste de usar modelos de vanguardia.

El crecimiento de los ingresos impulsa las expectativas de $2T

El argumento central detrás de la valoración propuesta es el rápido crecimiento de los ingresos de Anthropic.

Los inversores esperan que los ingresos anualizados del fabricante de Claude alcancen entre $100B y $120B para finales de 2026.

La cifra se basa en la medida preferida por Anthropic del run-rate anualizado, que extrapola el rendimiento de ventas reciente durante un año completo en lugar de representar ingresos auditados generados en un periodo de 12 meses.

Eso supondría un aumento de más de diez veces durante 2026.

Anthropic anunció en mayo que sus ingresos anualizados habían superado los $47B, al ganar terreno frente a OpenAI y Google con modelos que han tenido un rendimiento sólido en áreas como programación y aplicaciones empresariales.

Un inversor citado por el FT dijo que la tasa de crecimiento podría justificar una valoración aún mayor.

«Si Anthropic está creciendo un 800 por ciento al año, se podría pensar que, en el extremo increíblemente bajo, cotizarían a 30 veces [los ingresos]», dijo el inversor.

«Eso los convertiría en una empresa de $3T.»

Anthropic no tiene un rival cotizado en EE. UU. directamente comparable, lo que hace difícil comparar su valoración prospectiva.

No obstante, empresas consideradas beneficiarias del auge de la IA, incluidas la compañía de inteligencia de datos Palantir y el proveedor de nube Nebius, se han negociado aproximadamente a 55 veces sus ingresos este año.

Varios inversores dijeron al FT que los altos directivos de Anthropic aún no habían fijado un objetivo de valoración específico, ni siquiera en discusiones privadas.

No obstante, los patrocinadores existentes han desarrollado sus propios modelos financieros basados en el crecimiento esperado de la compañía.

Los inversores se enfrentan a un mercado de IA que cambia rápidamente

Las proyecciones alcistas se producen en un contexto de crecientes desafíos para la industria de la IA.

Anthropic se enfrenta a una competencia creciente por parte de desarrolladores chinos, que han logrado avances significativos en modelos de pesos abiertos mientras ofrecen algunos sistemas a una fracción del coste de los principales modelos estadounidenses.

La compañía también afronta presión por la regulación de la IA y una relación cada vez más complicada con el gobierno de EE. UU.

Anthropic ha chocado repetidamente con la administración Trump y sigue involucrada en litigios con el Departamento de Defensa de EE. UU., que calificó a la compañía como un riesgo para la cadena de suministro a principios de este año.

La compañía también se vio obligada a retirar brevemente sus principales modelos Fable 5 y Mythos 5 tras verse afectada por controles de exportación del Departamento de Comercio en junio.

El episodio inquietó a algunos clientes que dependen de los modelos de Anthropic.

Dos inversores con conocimiento del rendimiento de la compañía dijeron al FT que la disputa regulatoria contribuyó a una desaceleración del crecimiento de los ingresos en junio.

Dijeron que Anthropic se recuperó posteriormente y continuó creciendo a un ritmo extraordinario.

No obstante, las disputas con el gobierno podrían convertirse en una consideración significativa para los inversores si Anthropic busca vender acciones al público más adelante este año.

Los clientes se vuelven más sensibles al precio

Otro desafío son las economías de utilizar modelos avanzados de IA.

A medida que las empresas afrontan facturas de IA crecientes, algunas han revertido instrucciones anteriores que animaban a los empleados a maximizar su uso de herramientas de IA y, en su lugar, han optado por modelos más baratos y menos potentes.

Según Artificial Analysis, el modelo líder de mercado de Anthropic cuesta más de dos veces y media utilizarlo que el modelo insignia de OpenAI.

Las alternativas chinas de pesos abiertos están disponibles a una fracción del coste y han mejorado significativamente este año.

No obstante, Anthropic aumentó su cuota de mercado entre las empresas estadounidenses el mes pasado, según datos de la compañía de pagos Ramp.

Pero los analistas de Ramp detectaron que las empresas estaban «alcanzando su límite en el gasto en IA» y recurrían cada vez más a alternativas más baratas.

Eso crea una tensión potencial para Anthropic.

Sus modelos más potentes pueden ayudarle a ganar cuota de mercado, pero el alto coste de acceder a esos modelos podría dificultar mantener el ritmo de crecimiento de ingresos que suponen los inversores.

Casi $100B ya han fluido hacia Anthropic

La confianza de los inversores en Anthropic sigue siendo sustancial.

Firmas de capital riesgo, fondos soberanos y otros inversores institucionales han invertido poco menos de $100B en la compañía durante 2026, según el informe del FT.

La valoración de Anthropic superó a la de OpenAI por primera vez en mayo, alcanzando $965B tras la última ronda de inversión de la compañía.

Una salida a bolsa en $2T o más representaría, por tanto, un aumento dramático respecto a esa valoración en cuestión de meses.

Un inversor de Anthropic, que también ha respaldado empresas de IA como OpenAI y SpaceX, reconoció que existían numerosos riesgos potenciales pero se mantuvo alcista.

«Es fácil encontrar desafíos», dijo el inversor.

«Pero la compañía sigue estando en primera posición en rendimiento, posicionamiento y en aquello a lo que la gente quiere exponerse.»

Mientras tanto, SpaceX salió a bolsa en junio con una valoración de $1.77T, según el informe.

Por tanto, una cotización de Anthropic por encima de $2T superaría ese nivel.

Los analistas advierten sobre el riesgo de valoración de la salida a bolsa

Nigel Green, fundador y consejero delegado de deVere Group, dijo que una salida a bolsa de Anthropic en $2T o más podría convertirse en el mayor debut en bolsa de la historia, pero también «la operación más arriesgada disponible en cualquier parte del mercado este año».

Anthropic presentó documentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. en junio, situando a la compañía en un período de silencio que limita su capacidad para discutir públicamente su rendimiento financiero.

Green argumentó que la valoración propuesta supone que los ingresos anualizados casi se triplicarán para finales de 2026, calificando esa suposición de audaz como base para la mayor salida a bolsa de la historia.

«La cifra en sí no es ingreso auditado. Es un run-rate anualizado, una proyección extrapolada a partir de unos pocos meses fuertes en lugar de un año certificado de ventas. Ya sabemos lo rápido que puede moverse esa proyección», dijo.

Dijo que el riesgo central era fijar el precio de la mayor salida a bolsa del mundo sobre ingresos no auditados y extrapolados en un momento en que los inversores ya se están volviendo más cautelosos respecto a los múltiplos de la IA.

Octubre podría convertirse en una prueba para la apuesta en IA

La posible cotización de Anthropic podría acabar convirtiéndose en un referéndum más amplio sobre cómo los mercados públicos valoran la industria de la IA.

Si la compañía puede sostener su extraordinario crecimiento de ingresos, ampliar su base de clientes empresariales y mantener su ventaja tecnológica, los inversores podrían estar dispuestos a aceptar una valoración muy por encima de $2T.

Pero una desaceleración del crecimiento, una competencia que se intensifique o una presión creciente de los clientes para reducir el gasto en IA podrían dificultar la defensa de tal valoración.

Green instó a los inversores a distinguir entre la confianza en las perspectivas a largo plazo de Anthropic y el entusiasmo en torno a una cotización en octubre.

«Mi consejo a los clientes que están sopesando exposición a esta cotización, directa o a través de la apuesta en IA más ampliamente, es separar la convicción genuina a largo plazo del impulso de octubre», dijo.

Para Anthropic, la posible salida a bolsa ofrece, por tanto, tanto una enorme oportunidad como una prueba formidable: demostrar que un crecimiento explosivo en el mercado privado puede traducirse en una valoración en el mercado público de $2T o más.