OPV de Shein de 1.700 M$ fue sobresuscrita; ¿por qué cayó la acción 10%?
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Comprar PDD como una exposición más limpia al “crecimiento del consumo en China”. El artículo subraya que Shein ha sido revalorada frente a sus pares porque los inversores ahora exigen pruebas de una recuperación del crecimiento; el múltiplo de PDD es inferior al de Shein y depende menos del mismo régimen de aranceles sobre paquetes de bajo valor. Si el capital rota desde OPV débiles hacia plataformas consolidadas, PDD debería beneficiarse.
Riesgo clave: Presiones regulatorias o competitivas que afecten la economía central del marketplace de PDD, forzando una compresión del múltiplo similar a la que afronta Shein.
Vender/evitar Shein. La demanda sobresuscrita en la OPV no se tradujo en disposición a pagar más una vez iniciado el trading; el mercado trata a Shein como un minorista con presión en márgenes y ejecución, no como una plataforma disruptiva de alto crecimiento. El múltiplo a futuro es >15x las ganancias —aproximadamente el doble que el de PDD y por encima del Hang Seng— mientras que el beneficio neto cayó un 39% y la compañía pasó a pérdidas. Los cambios en aranceles (fin de la exención 'de minimis' en EE. UU.; cargos en la UE) afectan directamente la economía que impulsó su expansión internacional.
Riesgo clave: Que Shein demuestre rápidamente una nueva vía de crecimiento y márgenes resistente a aranceles (aceleración clara de beneficios y guías que superen la revaloración de “minorista” que descuenta el mercado).
- Las acciones de Shein cayeron un 10% en su debut pese a la fuerte demanda por su OPV en Hong Kong.
- La valoración de Shein fue cuestionada ante el aumento de las presiones sobre crecimiento y beneficios.
- Aranceles y competencia feroz nublan las perspectivas de crecimiento global de Shein.
El debut de Shein en Hong Kong se volvió amargo el martes, con las acciones del grupo de moda rápida cayendo hasta un 10% a pesar de una oferta pública inicial que atrajo más órdenes que acciones disponibles.
La acción abrió en su precio de colocación de HK$48.56 antes de deslizarse hasta aproximadamente HK$43.80. Shein recaudó 1.700 millones de dólares en la salida a bolsa, lo que la valoró en cerca de 26.500 millones de dólares.
El desarrollo supone un reajuste drástico respecto a la valoración cercana a los 100.000 millones de dólares que alcanzó en 2022.
Sobresuscripción no significó que Shein estuviera barata
La sobresuscripción simplemente indicó que los inversores querían más acciones al precio de la OPV, pero no que estuvieran dispuestos a pagar más una vez iniciado el trading.
La oferta minorista de Shein se suscribió 5,63 veces, mientras que su tramo internacional quedó cubierto 2,59 veces.
Los analistas señalaron que la demanda fue modesta según los estándares de Hong Kong, donde operaciones recientes se han sobresuscrito cientos de veces.
La valoración siguió siendo un punto conflictivo. Shein se listó por más de 15 veces las ganancias previstas, según estimaciones de Bloomberg Intelligence. Eso era aproximadamente el doble del múltiplo de PDD y por encima del Hang Seng.
Charu Chanana, estratega jefe de inversiones de Saxo, dijo a Reuters que el debut débil mostró que los inversores aún no ven a Shein como “obviamente barata” incluso tras su enorme reajuste de valoración.
Comentó que el mercado trata cada vez más a la compañía como un minorista que afronta presión en márgenes y en la ejecución, en lugar de una plataforma disruptiva de alto crecimiento.
Gary Tan, gestor de carteras en Allspring Global Investments, hizo un punto similar en declaraciones recogidas por Bloomberg. Dijo que la acción ya estaba valorando “parte de una recuperación del crecimiento” antes de que Shein la hubiera materializado.
Los aranceles han cambiado la economía del crecimiento de Shein
Los inversores también están reevaluando el modelo de negocio que impulsó la expansión internacional de Shein.
La empresa se benefició durante años de enviar paquetes de bajo valor directamente a consumidores estadounidenses bajo la exención arancelaria “de minimis”. Estados Unidos puso fin a esa exención el año pasado, mientras que la Unión Europea también ha impuesto cargos sobre los paquetes de bajo valor.
Esos cambios han incrementado los costes. El beneficio neto de Shein cayó un 39% el año pasado y la compañía pasó a registrar pérdidas en el primer trimestre. La empresa contabilizó una pérdida trimestral de 99 millones de dólares en julio.
La competencia se ha intensificado, especialmente por parte de Temu y AliExpress, mientras Shein sigue afrontando un escrutinio regulatorio en los principales mercados occidentales.
Kenny Ng, estratega de China Everbright Securities International, afirmó que el rendimiento financiero más débil, el cambio en las políticas comerciales y las tensiones geopolíticas están haciendo que los inversores sean más cautelosos respecto a la valoración de Shein.
El consejero delegado de Momentum Works, Jianggan Li, dijo que el reajuste reflejaba más que un crecimiento más lento, ya que los inversores ahora descuentan aranceles, riesgos regulatorios y competencia.
Shein compite con una OPV más atractiva
El contexto del mercado ha hecho que ese reto de valoración sea más difícil.
El entusiasmo inversor en China y Hong Kong se ha concentrado cada vez más en OPV vinculadas a IA, robótica y listados de chips de memoria.
Chris Weston, responsable de investigación de Pepperstone, dijo a Reuters que el contraste con las recientes ofertas tecnológicas muestra dónde los inversores quieren actualmente exposición.
Eso deja a Shein compitiendo por el capital con empresas que prometen un crecimiento estructural más rápido y vínculos directos con el ciclo de inversión tecnológico de China.
Dickie Wong, director ejecutivo de investigación de uSMART Securities, había advertido antes del debut que “nunca fue alcista con esta OPV”, señalando un crecimiento de ingresos débil y beneficios que favorecen a los inversores anteriores.
La OPV de Shein logró una tarea importante: atraer demanda suficiente para completar una colocación de 1.700 millones de dólares tras intentos fallidos en Nueva York y Londres.
Pero su primer día de cotización expuso la diferencia entre asegurar una asignación en la OPV y convencer a los inversores de pagar más en el mercado abierto.
Hasta que Shein demuestre que el crecimiento y los beneficios pueden volver a acelerarse, los inversores parecen reacios a pagar hoy por una recuperación que sigue siendo prospectiva.
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