SK Hynix se recupera, pero el riesgo de HBM4 es cada vez más difícil de ignorar

Las acciones de SK Hynix se recuperaron el martes mientras las empresas de chips surcoreanas recuperaban pérdidas iniciales, pero un cambio en la próxima generación de memoria de gran ancho de banda plantea una nueva interrogante para los inversores.

La acción subió alrededor de 1.9% hasta 1.706 million won a las 10:30 a.m. en Seúl, después de caer aproximadamente 9% en el último mes. Los inversores extranjeros vendieron cerca de 5.98 trillion won en acciones de SK Hynix durante ese periodo.

La debilidad parece inusual frente al auge de los precios de la memoria.

Los precios de exportación de HBM han alcanzado un récord de $76.13 por unidad, mientras que los precios de exportación de DRAM convencional subieron 24.3% en julio. La preocupación es cada vez más quién captura esos beneficios.

Samsung se está convirtiendo en una alternativa creíble para HBM4

SK Hynix consolidó su liderazgo al avanzar temprano en HBM y convertirse en un proveedor crítico para aceleradores de IA, pero Samsung Electronics ahora está progresando más rápido con HBM4, ofreciendo a los clientes una segunda fuente más sólida.

LS Securities estima que la participación de HBM4 en los envíos de HBM de Samsung aumentó de aproximadamente 5% en el primer trimestre a cerca de 35% en el segundo. Su rendimiento combinado de HBM también mejoró en más de cinco puntos porcentuales.

Jung Woo-sung, analista de LS Securities, dijo al Seoul Economic Daily que el cambio “no significa que el crecimiento del mercado HBM se esté desacelerando.” En su lugar lo describió como una normalización de la competencia entre proveedores.

Esa distinción importa, ya que los grandes clientes tecnológicos generalmente prefieren varios proveedores cualificados porque reduce el riesgo de suministro y fortalece su posición de negociación.

Si Samsung puede suministrar HBM4 con fiabilidad y a escala, SK Hynix podría mantener un fuerte crecimiento de envíos mientras pierde parte del poder de fijación de precios que tenía al contar con alternativas limitadas.

El riesgo mayor podría ser los márgenes, no la demanda

Eso ya está cambiando las hipótesis de los analistas.

LS Securities recortó su precio objetivo para SK Hynix en 27.3% a 2.4 million won desde 3.3 million won, manteniendo una recomendación de compra. Más importante aún, redujo su previsión de márgenes operativos de HBM para el próximo año a cerca de 60% desde aproximadamente 80%.

La correduría afirmó que, según sus estimaciones, el HBM representa más del doble del valor intrínseco de SK Hynix que del de Samsung. Eso hace que incluso cambios modestos en la rentabilidad del HBM sean más importantes para la valoración de SK Hynix.

LS Securities también ve límites a nuevos aumentos agresivos de los precios de la memoria. La oferta debería mantenerse ajustada, pero el aumento de los costes de la memoria está acaparando una mayor parte del gasto en servidores de las grandes tecnológicas.

La memoria para IA sigue siendo sólida, pero la prima podría reducirse

El contexto sectorial más amplio sigue siendo firmemente favorable.

Bank of America considera que el crecimiento de los ingresos globales por DRAM podría superar el 80% en 2027 si la demanda de IA sigue expandiéndose mientras los fabricantes mantienen disciplina en la capacidad de memoria convencional.

UBS también pronosticó que SK Hynix mantendrá la mayor cuota de envíos en bits de HBM este año, en torno al 48%. Pero espera que Samsung tome la delantera el próximo año con aproximadamente 41%, frente al 39% de SK Hynix.

Eso representaría un mercado competitivo más equilibrado, no el fin del auge de la memoria para IA.