Fondo de pensiones danés rechaza la OPV de SpaceX por valoración y gobernanza
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Comprar grandes y líquidas empresas aeroespaciales/espaciales con gobernanza más limpia y supervisión accionarial más transparente—por ejemplo, Lockheed Martin (LMT) y Northrop Grumman (NOC). Si las instituciones evitan SpaceX, el capital rota hacia operadores públicos y responsables que siguen beneficiándose de los presupuestos espaciales y de la demanda de lanzamientos/defensa sin el mismo riesgo de control por un único fundador.
Riesgo clave: Un recorte brusco del presupuesto de defensa/espacial o un retraso importante en un programa afecta a las ganancias, neutralizando la rotación impulsada por la gobernanza.
Vender/evitar cualquier asignación vinculada a la OPV de SpaceX y cualquier exposición secundaria previa a la OPV (p. ej., acciones/bonos privados de SpaceX negociados por intermediarios). El fondo de pensiones danés está explícitamente incluyendo a SpaceX en la lista negra por la gobernanza primero, no solo por el precio. Eso significa que la demanda de instituciones sensibles a la gobernanza seguirá siendo estructuralmente débil, limitando una valoración sostenible y aumentando la probabilidad de una subida inicial seguida de retroceso tras la fijación de precios.
Riesgo clave: Cambios materiales en la gobernanza de SpaceX (derechos de voto/independencia del consejo) o una nueva oleada de grandes inversores con estándares de gobernanza diferentes que supla la brecha de demanda.
- Fondo de pensiones danés no participará en la próxima OPV de SpaceX.
- El fondo afirma que la valoración de SpaceX es demasiado alta e injustificada.
- Las preocupaciones de gobernanza siguen siendo la razón principal para evitar la inversión.
Un fondo de pensiones danés que previamente atrajo atención por vender bonos del Tesoro de EE. UU. y salir de Tesla ha dicho que no invertirá en SpaceX, citando preocupaciones tanto por la valoración como por la gobernanza corporativa.
AkademikerPension, que gestiona aproximadamente 25.000 millones de dólares en activos, afirmó que la compañía está gravemente sobrevalorada y adolece de lo que describió como importantes deficiencias de gobernanza.
Según Anders Schelde, director de inversiones de AkademikerPension, las preocupaciones de gobernanza son la principal razón detrás de la decisión.
"La razón principal" para evitar SpaceX es su "actuación excepcionalmente pobre en asuntos de gobernanza", dijo Schelde en un correo electrónico a Bloomberg el viernes.
AkademikerPension añadió que sus preocupaciones son compartidas por otros inversores institucionales.
Las dudas sobre la valoración refuerzan la reticencia a invertir
El fondo de pensiones también cuestionó la valoración que SpaceX busca al prepararse para una salida a bolsa.
La compañía apunta a una valoración de al menos 1,8 billones de dólares en su oferta pública inicial.
Sin embargo, AkademikerPension considera que una cifra así es difícil de justificar.
Schelde dijo que el fondo no podría respaldar una inversión en la compañía basándose en los rendimientos esperados.
AkademikerPension "no podría justificar" participar en la OPV "desde la perspectiva del rendimiento de la inversión", dijo Schelde, citado en un informe de Bloomberg.
Según los cálculos del fondo, SpaceX no puede razonablemente superar una valoración de 1 billón de dólares.
El fondo de pensiones argumentó que se pide a los inversores aceptar una compensación inusualmente baja por los riesgos implicados.
La estructura de gobernanza sigue siendo el problema clave
A pesar de sus preocupaciones sobre la valoración, AkademikerPension indicó que los problemas de gobernanza por sí solos serían suficientes para impedir una inversión.
Schelde dijo que el fondo seguiría poniendo a SpaceX en la lista negra incluso si la compañía se ofreciera a una valoración más atractiva.
Describió el marco de gobernanza de la compañía como una "estructura de gobernanza catastrófica".
Según Schelde, se espera que Elon Musk conserve más del 80% de los derechos de voto mientras ocupa simultáneamente varios cargos clave dentro de la compañía.
Schelde señaló que se espera que Musk ejerza como consejero delegado (CEO), director de tecnología (CTO) y presidente del consejo.
La concentración del poder de voto y de las responsabilidades de liderazgo se ha convertido en una preocupación importante para el fondo de pensiones, que considera que dicha estructura debilita la rendición de cuentas y la supervisión de los accionistas.
Enfoque coherente ante inversiones controvertidas
AkademikerPension ha ganado atención en los últimos años por adoptar posiciones públicas sobre decisiones de inversión vinculadas a riesgos de gobernanza y políticos.
El año pasado, el fondo vendió su participación en Tesla, citando preocupaciones de que Musk estaba en proceso de destruir la marca y el valor de la compañía.
A principios de este año, el fondo de pensiones también anunció que vendía bonos del Tesoro de EE. UU.
En ese momento, afirmó que el gobierno de EE. UU. no era un buen crédito.
Aunque AkademikerPension es relativamente pequeño en comparación con algunos inversores de pensiones globales, sus decisiones de inversión han atraído regularmente la atención debido a sus motivaciones francas.
Se espera que la comercialización de la OPV comience en junio
Se espera que SpaceX inicie la comercialización formal de su OPV tan pronto como el 4 de junio, y la fijación de precios podría producirse ya el 11 de junio.
El calendario sigue sujeto a cambios.
AkademikerPension ha dejado claro que no participará en la oferta en ninguna circunstancia.
Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley, Bank of America Corp., Citigroup Inc. y JPMorgan Chase & Co. lideran la OPV junto con otros 18 bancos.
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