Las acciones de Oracle, a un paso del desastre si la IA se desacelera

Oracle acaba de publicar otro trimestre de sólido crecimiento en la nube y, acto seguido, recordó a los inversores por qué su acción es cada vez más difícil de soportar.

Detrás de los ingresos récord de la compañía hay una máquina de financiación funcionando "a todo gas" —que devora el flujo de caja libre y depende en gran medida del endeudamiento a un ritmo que haría dudar incluso al optimista más entusiasta de la IA.

Su último 20 mil millones USD (aprox. 17,4 mil millones €) aumento neto de capital anunciado junto a los resultados del Q4 no es un hecho aislado; es un patrón —y un patrón preocupante.

Los resultados de Oracle parecen excelentes, hasta que se mira con más detalle

En la superficie, los resultados del cuarto trimestre fiscal de Oracle fueron realmente impresionantes.

Los ingresos totales de la compañía alcanzaron 19,2 mil millones USD (aprox. 16,7 mil millones €), un aumento interanual del 21%, mientras que los ingresos en la nube se dispararon un 47% respecto a 2025 hasta llegar a 9,9 mil millones USD (aprox. 8,6 mil millones €).

La unidad Cloud Infrastructure (IaaS) fue la más destacada, creciendo un 93% en el trimestre hasta 5,8 mil millones USD (aprox. 5,1 mil millones €), situando a Oracle firmemente en la conversación junto a hyperscalers como AWS y Azure.

En su comunicado de resultados, ORCL afirmó que la nube representó aproximadamente la mitad de su actividad total en el ejercicio fiscal 2026.

El gigante cerró el Q4 con unos asombrosos 638 mil millones USD (aprox. 556,5 mil millones €) en obligaciones de rendimiento pendientes (RPOs), un aumento notable de 85 mil millones USD (aprox. 74,1 mil millones €) respecto al trimestre anterior.

Así que sobre el papel, Oracle parece una compañía que se está aprovechando del boom de infraestructura para IA —pero el problema es quién está pagando la cuenta.

La factura por la IA de Oracle empieza a dar miedo

He aquí las cuentas que importan: Oracle anunció planes para recaudar alrededor de 40 mil millones USD (aprox. 34,9 mil millones €) en el ejercicio fiscal 2027 mediante una combinación de deuda y capital.

Dado que aproximadamente la mitad de eso, una emisión de capital a mercado abierto de 20 mil millones USD (aprox. 17,4 mil millones €), ya se había divulgado, el nuevo capital comprometido son 20 mil millones USD (aprox. 17,4 mil millones €) además de lo que los inversores ya sabían que venía.

Tenga en cuenta que esto no es una compañía que recurra a los mercados de capital una sola vez para financiar un giro estratégico. Oracle recaudó 43 mil millones USD (aprox. 37,5 mil millones €) en deuda y otros 5 mil millones USD (aprox. 4,4 mil millones €) en capital solo en su FY2026.

ORCL gastó casi 56 mil millones USD (aprox. 48,8 mil millones €) en gastos de capital ese mismo año, y ahora pronostica 70 mil millones USD (aprox. 61,1 mil millones €) en desembolsos netos de capex para el FY2027.

A pesar de registrar miles de millones en beneficio operativo, Oracle sigue siendo, efectivamente, negativo en flujo de caja después del capex, lo que significa que debe recurrir continuamente a los mercados externos solo para mantener vivo su despliegue de infraestructura.

Y cada vez que lo hace, los accionistas pagan un precio –ya sea mediante dilución o por el creciente coste de atender una montaña de deuda en expansión.

Una apuesta apalancada en una demanda implacable de IA

El número más alarmante en el balance de Oracle no es el número de acciones en circulación: es la deuda.

A cierre del Q3, Oracle tenía 162 mil millones USD (aprox. 141,3 mil millones €) en deuda total, una cifra que ha llevado su Altman Z-Score —una medida ampliamente usada del riesgo de quiebra— claramente a la zona gris.

Para ponerlo en contexto, la deuda a largo plazo de ORCL era de aproximadamente 60 mil millones USD (aprox. 52,3 mil millones €) hace solo seis años.

La reciente explosión está casi enteramente relacionada con el gasto en infraestructura para IA, anclada en parte por un informado 300 mil millones USD (aprox. 261,7 mil millones €), contrato de cinco años con OpenAI.

Eso suena transformador, y puede que lo sea —pero también significa que la salud financiera de Oracle está peligrosamente ligada a la capacidad de pago de un único cliente y a un entorno de demanda de IA que no solo debe mantenerse, sino acelerarse.

Con una ratio deuda/activo (debt-to-equity) que los analistas han situado por encima del 400%, eclipsando el ~23% de Microsoft y el ~7% de Google, Oracle realmente no tiene margen financiero si el sentimiento sobre la IA cambia, las tasas de interés suben o la competencia de los hyperscalers se intensifica.

El backlog de RPO de 638 mil millones USD (aprox. 556,5 mil millones €) solo tiene valor si se convierte en efectivo; si los ciclos de inversión en IA se enfrían, los plazos de los contratos se alargan o los clientes renegocian, ese número no es una red de seguridad; en realidad es una pasivo disfrazado de activo.