Columna: ¿Fue la salida a bolsa de SpaceX el pico del mercado alcista de la IA?

Hace unas dos semanas, el conglomerado SpaceX de Elon Musk salió a bolsa. Quien tenga interés lo suficiente ya se ha hecho una idea aproximada de las cifras.

Pero, en resumen, fue con diferencia la mayor Oferta Pública Inicial (OPV) de la historia. Además, llevó a que el señor Musk se convirtiera, aunque brevemente, en el primer billonario (trillonaire) de la historia.

Sin duda, toda la OPV de SpaceX SPCX fue un éxito espectacular. La primera operación se registró a $150, lo que representó una prima razonable del 11% respecto al precio de salida de $135 por acción, y la acción subió para cerrar en poco más de $160, lo que supuso una ganancia del 19% en el primer día.

Muchos inversores minoristas recibieron una pequeña asignación y, el lunes siguiente a la salida a bolsa, la acción se disparó hasta rozar los $230.

Desde entonces se ha vendido, y a principios de esta semana cayó por debajo de $150. Eso seguía representando una prima saludable respecto al precio de salida, y las acciones han recuperado algo de terreno.

En conjunto, fue un lanzamiento impresionante que pareció transcurrir sin incidentes.

Mientras tanto, sigue habiendo cierto ajuste en el sector tecnológico, en especial en las acciones de semiconductores.

El NASDAQ, con un peso muy marcado hacia la tecnología, junto con el S&P 500 —también fuertemente ponderado hacia el sector tecnológico— alcanzaron su pico el 2 de junio.

Ambos han tenido dificultades para avanzar al alza desde entonces. Mientras tanto, a medida que junio llegaba a su fin, el Dow clásico y el Russell 2000 de pequeña capitalización marcaron nuevos máximos históricos.

Esto parece una buena noticia para los alcistas del mercado bursátil, ya que sugiere que se está produciendo cierta rotación: los inversores toman beneficios en acciones que han tenido un rendimiento excesivo recientemente (y el sector de semiconductores sin duda lo ha hecho) y reinvierten las ganancias en rincones del mercado más olvidados y relativamente infravalorados.

Eso indica que el apetito por el riesgo sigue siendo fuerte. Las acciones estadounidenses continúan siendo la inversión preferida para la gran mayoría de los inversores, especialmente dentro de EE. UU., donde los particulares siempre han preferido poner sus ahorros en bolsa, dado que las rentabilidades han sido sustanciales y han superado con creces la inflación.

Pero no hace tanto tiempo los inversores minoristas estadounidenses preferían mantener una cartera diversificada con una mezcla de estrategias de crecimiento y valor, incluyendo valores que pagan dividendos, energía, productos básicos de consumo y similares.

No solo eso: los inversores también solían poseer una parte en bonos. Sin embargo, la evidencia sugiere que hoy en día hay mucha menos diversificación en las carteras que antes.

Y muy pocos inversores se plantean siquiera mirar el mercado de bonos en la actualidad.

En los años posteriores a la Gran Crisis Financiera de 2008/9, los bonos se dispararon a medida que los rendimientos caían, dado que los bancos centrales de todo el mundo recortaron los tipos para estimular el crecimiento.

Los mercados de acciones también subieron con fuerza cuando los bancos centrales impulsaron los mercados con medidas de flexibilización cuantitativa, y los gobiernos aportaron generosos estímulos fiscales.

Ese fue el telón de fondo de la situación algo inusual en la que las acciones subían junto con los bonos.

Históricamente, solía existir una correlación negativa. Esta era la principal razón por la que se aconsejaba a los inversores reducir gradualmente su exposición a acciones y aumentar su posición en bonos a medida que se acercaban a la jubilación.

Pero una vez que los bancos centrales comenzaron a normalizar los tipos, los bonos tuvieron un rendimiento inferior. De hecho, en los años posteriores a 2022, el mercado de bonos vivió una de sus peores fases bajistas de la historia.

SIN embargo, tras un comienzo accidentado de 2022, las acciones despegaron en octubre y han estado en una carrera alcista desde entonces.

El problema es que los inversores tienden a extrapolar y a decidir que lo que ha ocurrido en el pasado reciente seguirá ocurriendo indefinidamente.

Incluso si son conscientes de que todos los mercados alcistas terminan en algún momento, calculan que percibirán las señales con mucha antelación y saldrán antes que el resto. Algunos lo consiguen.

Pero, una vez más, la historia nos muestra que muchos no lo hacen. Muy pocos inversores aciertan en el timing del mercado. De hecho, muchos analistas sostienen que es imposible hacerlo.

Aun así, a menudo hay cosas que, en retrospectiva, pueden señalar, para citar a Alan Greenspan, «exuberancia irracional».

¿Podría la OPV de SpaceX ser una de esas ocasiones? Se valoró en alrededor de 95 veces las ventas de 2025 cuando la única parte rentable del negocio es la prestación de un servicio de internet.

Claro, Elon Musk podría acabar explotando asteroides, pero su negocio xAI no es precisamente líder de mercado.

Cuando las rentabilidades del mercado de acciones, especialmente en tecnología, han sido tan espectaculares durante tantos años, puede ser prudente reducir la exposición, aun corriendo el riesgo de perderse unos puntos porcentuales adicionales de ganancias.

Y quizá sea hora de volver a mirar los bonos.

Han sido ignorados durante mucho tiempo. Y siempre existe la posibilidad de que la Reserva Federal bajo Kevin Warsh pase a tener un tono menos agresivo ahora que los precios del petróleo están cayendo.

(Esta es una columna quincenal de David Morrison. Es analista sénior de mercados en Trade Nation. Las opiniones son suyas.)