Miksi Kiinan viimeisin rahapoliittinen elvytys ei ehkä onnistu elvyttämään sen hitaampaa taloutta

Kiinan merkittävin rahapoliittinen elvytyspaketti sitten Covid-19-pandemian on nostanut markkinoiden ilmapiiriä, mutta asiantuntijat ovat havainneet, että poliittiset toimet ovat heikkoja.

Tällä viikolla julkaistuissa kommenteissa tutkijat ovat huomauttaneet, että luottokysynnän akuutti heikkous tekee todennäköisesti lainakustannusten lieventämisestä tehotonta.

He ovat myös sanoneet, että talous tarvitsee lisää rahapolitiikan keventämistä ja finanssipoliittisia piristeitä saadakseen todellista piristystä ja auttaakseen maata saavuttamaan kunnianhimoisen, noin 5 prosentin vuotuisen kasvutavoitteensa.

Heikko luottokysyntä voi haitata politiikan tehokkuutta

Kiinan elvytysstrategian ytimessä on korkojen ja RRR:n alentaminen.

Keskuspankki alensi RRR:tä 0,5 prosenttiyksikköä ja ohjauskorkoa 0,2 prosenttiyksikköä, mikä tarjosi liikepankeille lisää likviditeettiä lainaamiseen.

Lisäksi keskuspankki viittasi mahdollisiin lisäleikkauksiin vuoden loppuun mennessä taloustilanteesta riippuen.

Tästä rahapolitiikan keventämisestä huolimatta asiantuntijat kuitenkin väittävät, että heikko luottokysyntä voi haitata politiikan tehokkuutta.

"Rahan keventäminen laskusuhdanteen aikana voi joskus tuntua "nauhan työntämiseltä", sanoi Tianlei Huang, vanhempi tutkija Pearson Institute for International Economicsista. Hän lisäsi,

Hän arvioi myös osan pankkijärjestelmään vapautuneesta lisälikviditeetistä valuvan valtion joukkovelkakirjoihin, koska taloudessa ei ole investointimahdollisuuksia.

Asuntomarkkinoiden ja talouden rakenteelliset haasteet

Koronleikkausten lisäksi keskuspankki otti käyttöön toimenpiteitä vaikeuksissa olevien asuntomarkkinoiden tukemiseksi, mukaan lukien alennetut asuntolainakorot ja alemmat käsirahavaatimukset kakkosasunnoille.

Nämä toimet eivät kuitenkaan välttämättä riitä elvyttämään asuntosektoria, joka on kokenut merkittävän taantuman. Huang sanoi,

Kiinan elvytys sisältää myös rahoitustuen kohtuuhintaisille asuntohankkeille.

Keskus nosti ylimääräistä asuntovarastoa edullisiksi asunnoiksi muuntavien valtionyhtiöiden lainojen rahoitusastetta.

Vaikka tällä toimenpiteellä pyritään korjaamaan asuntoylijäämää, asiantuntijat varoittavat, että se ei ratkaise perustavaa laatua olevaa epäsuhtaa korkean asuntokysynnön ja ylitarjonnan omaavien alueiden välillä.

Lisäksi kaikkien kohtuuhintaisten asuntojen vuokratuotot Kiinan suurissa kaupungeissa ovat todennäköisesti liian alhaiset vakuuttamaan pankit ja valtionyritykset vastaamaan PBOC:n aloitteeseen, Huang sanoi.

Osakekurssien nousu voi johtaa kuplaan ilman syvempien ongelmien ratkaisemista

Yrittääkseen lisätä osakemarkkinoiden toimintaa PBOC otti käyttöön uusia rahapoliittisia työkaluja tarjotakseen likviditeettiä institutionaalisille sijoittajille.

Järjestelmän puitteissa sijoittajat voivat lainata valtion joukkovelkakirjalainoja ja keskuspankkilainoja käyttämällä vakuudeksi pörssissä noteerattuja rahastoja (ETF), joita he voivat myydä kerätäkseen käteistä lisäosakesijoituksiin.

Keskuspankki tarjoaa myös jälleenrahoituslainoja pankeille, jotka antavat luottoa yrityksille, jotka ostavat osakkeitaan takaisin.

Vaikka nämä toimenpiteet saivat aikaan suuren nousun Kiinan osakemarkkinoilla, mukaan lukien Shanghain pörssin ennätyksellisen viikoittaisen voiton, analyytikot varoittavat, että vaikutukset voivat olla lyhytaikaisia.

"Voimme nähdä osakkeiden hintojen väliaikaisen nousun", Huang sanoi, "mutta kuplan riski on todellinen, jos talouden syvemmät ongelmat jäävät ratkaisematta."

Valtion omistamien yritysten odotetaan hyötyvän uusista työkaluista enemmän kuin yksityisten yritysten, sillä Kiinan valtion omistamilla pankeilla on pitkäaikainen taipumus lainata valtion tukemia yrityksiä.

Ilman valtion ja yksityisten yritysten välisen rakenteellisen epätasapainon korjaamista elvytys ei välttämättä saavuta suunniteltua talouden nousua.

Asiantuntijat vaativat lisää rahapolitiikan keventämistä ja finanssipoliittisia elvytystoimia

DeVere Groupin toimitusjohtaja ja perustaja Nigel Green on sanonut, että lyhyen aikavälin markkinareaktiot eivät takaa jatkuvaa elpymistä ja lisärahoituskevennyksiä tarvitaan tulevina kuukausina. Hän sanoi,

"Lisäkoron alennukset voisivat lieventää paineita kiinteistöalalla antamalla rakentajille mahdollisuuden jälleenrahoittaa velkojaan ja tehdä asuntolainoista helpommin saatavilla kuluttajille", hän lisäsi.

Keskuspankin kuvernööri Pan Gongsheng on antanut selkeät ohjeet ja ilmoittanut mahdollisista uusista RRR- ja koronleikkauksista tarvittaessa.

Lisäksi taloustieteilijät ovat laajalti samaa mieltä siitä, että julkisen talouden lisäelvytyksiä tarvitaan täydentämään PBOC:n rahapoliittisia toimenpiteitä.

Jotkut raportit viittaavat siihen, että Kiinan johto harkitsee 2 biljoonan RMB:n liikkeeseen laskemista erityisinä valtion joukkovelkakirjoina täyttääkseen menovajeen ja tukeakseen paikallishallintoa, jotka kamppailevat velkaongelmien kanssa.

Tällaisten finanssipoliittisten toimenpiteiden vaikutukset saattavat kuitenkin tuntua vasta ensi vuonna, koska lisärahoitusta ei todennäköisesti ole saatavilla vuoden 2024 loppuun mennessä.

Vaikka infrastruktuurin kehittäminen voisi tarjota lyhyen aikavälin taloudellista sysäystä, analyytikot sanovat, että finanssipoliittisten elvytystoimien välilliset vaikutukset – eli yritysten ja kotitalouksien lisääntynyt luottamus – ovat ratkaisevampia pitkän aikavälin kasvun ylläpitämiselle.

Yingrui Wang, AXA Investment Managersin kiinalainen ekonomisti, sanoi: