Joukkolainojen tuottojen nousu on selitetty: onko Federal Reserve menettämässä otettaan koroista?

Federal Reserve on laskenut ohjauskorkoaan yhdellä prosentilla syyskuusta 2024 lähtien, jotta Yhdysvaltain talous saisi hengähdystaukoa aikaisempien aggressiivisten nousujen jälkeen.

Silti 10-vuotisen valtion velkakirjan tuotto, joka on keskeinen lainakulujen aiheuttaja, on noussut 4,80 prosenttiin, korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2023.

Tämä ilmeinen katkos osoittaa, kuinka markkinavoimat, taloudelliset odotukset ja finanssipolitiikka muokkaavat pitkiä korkoja Fedin suoran hallinnan ulkopuolella.

Tilannekuva inflaatiosta ja koroista

Viimeaikaiset tiedot Yhdysvalloista ovat ristiriitaisia. Joulukuun kuluttajahintaindeksi (CPI) osoitti, että perusinflaatio, jossa ei oteta huomioon elintarvikkeiden ja energian vaihtelevia hintoja, nousi vain 0,2 % kuukaudessa.

Se oli 0,3 % pudotusta marraskuun lukemaan. Vuositasolla perusinflaatio hidastui 3,2 prosenttiin, mikä merkitsee ensimmäistä merkittävää laskua puoleen kuukauteen ja lisäsi toiveita edetä kohti Fedin 2 prosentin tavoitetta.

Federal Reserve ei kuitenkaan ole vielä tyytyväinen. Joulukuun kokouspöytäkirjat paljastavat poliittisten päättäjien huolen tahmeasta inflaatiosta ja finanssi-, kauppa- ja sääntelypolitiikkaan liittyvistä epävarmuustekijöistä.

Fed-viranomaiset ovat pienentäneet ennusteitaan koronlaskuista vuonna 2025 ja vähentäneet odotuksia neljästä kahteen vedoten todennäköisyyteen, että inflaatio pysyy korkeana odotettua pidempään.

Miksi valtiovarainministeriön tuotot nousevat?

10 vuoden Treasury-tuoton nousu johtuu tulevaisuuteen katsovasta markkinakäyttäytymisestä.

Sijoittajat määrittävät tuotot inflaatio-odotusten, talouskasvun ja finanssipolitiikan riskien perusteella.

Vaikka Fed hallitsee lyhyitä korkoja, pidemmät korot, kuten 10 vuoden valtiovarainministeriö, ovat laajemman markkinamielen mitta.

Yksi merkittävä tekijä on Yhdysvaltain talouden yllättävä joustavuus. Joulukuun työllisyystiedot olivat vahvat, uusia työpaikkoja lisättiin 256 000, ja työttömyysaste laski 4,1 prosenttiin.

Tällainen vahvuus vähentää aggressiivisen rahapolitiikan keventämisen tarvetta, mikä saa sijoittajat säätämään pitkän aikavälin inflaatio- ja kasvunäkymiään ylöspäin.

Myös presidentti Donald Trumpin aikainen finanssipolitiikka vaikuttaa tuottoon. Hänen ehdottamansa veronalennukset ja korkeammat tariffit voivat lisätä inflaatiopaineita samalla kun lisäävät valtion velkaa.

Tämä herättää huolta julkisen talouden kestävyydestä ja saa sijoittajat vaatimaan korkeampaa tuottoa pitkäaikaisista joukkovelkakirjoista.

Näitä paineita lisännyt Yhdysvaltain valtiovarainministeriön äskettäinen siirtyminen lyhyemmän aikavälin lainanottoon on vähentänyt pitempiaikaisten joukkovelkakirjalainojen tarjontaa, mikä luo lisäpaineita tuotoihin.

Toinen kerros on termipreemio – ylimääräinen tuotto, jota sijoittajat vaativat ottaakseen pitkän aikavälin riskejä. Vuosien negatiivisuuden jälkeen palkkio on nyt korkeimmillaan kymmeneen vuoteen, mikä kuvastaa kasvavaa epävarmuutta talousnäkymistä.

Tämä tuottokäyrän jyrkkeneminen on merkki siitä, että joukkovelkakirjamarkkinat hinnoittelevat suurempia pitkän aikavälin riskejä, vaikka inflaatio-odotukset pysyvät suhteellisen vakaina lähitulevaisuudessa.

Maailmanlaajuisesti tämä ilmiö ei rajoitu Yhdysvaltoihin, eurooppalaiset joukkovelkakirjat lähestyvät vuoden 2023 lopun tuottohuippujaan, ja Japanin valtionlainat ovat nousseet tasolle, jota ei ole nähty vuoden 2011 jälkeen.

Tämä pitkän aikavälin riskien maailmanlaajuinen uudelleenhinnoittelu voi viitata velkakirjamarkkinoiden syvempään huoleen, mikä saattaa olla merkki Volckerin jälkeisen vakaan ja laskevan tuoton aikakauden päättymisestä.

Mitä mieltä Fed-virkailijat ovat?

Fedin virkamiehet ovat edelleen erimielisiä tulevien koronlaskujen ajoituksesta ja laajuudesta.

Federal Reserve -kuvernööri Christopher Waller on edelleen "vihainen" ja viittaa siihen, että suotuisat inflaatiotiedot voivat johtaa lisäleikkauksiin vuoden 2025 ensimmäisellä puoliskolla.

Hän totesi, että maaliskuussa voidaan nähdä leikkaus, jos viimeaikaiset inflaatiotrendit jatkuvat. Hän kuitenkin varoitti myös, että jos inflaatio pysyy sitkeänä, koronlaskuja voidaan rajoittaa yhteen tai kahteen vuodessa.

New Yorkin keskuspankin presidentti John Williams kallistuu enemmän "hawkish" -puolelle ja totesi, että vaikka inflaation hidastuminen etenee, Fedin 2 prosentin inflaatiotavoitteen saavuttaminen vie aikaa.

Hän korosti finanssi- ja kauppapolitiikan epävarmuutta keskeisiksi talousnäkymien riskeiksi.

Samoin Richmondin keskuspankin pääjohtaja Tom Barkin korosti rajoittavien politiikkojen tarvetta inflaation hillitsemiseksi täysin, vaikka viimeaikaiset tiedot osoittivat edistystä.

Sijoittajien mielipide ja markkinavaikutukset

Fedin koronlaskujen ja nousevien pitkien korkojen välinen yhteys on herättänyt keskustelua sijoittajien ja ekonomistien keskuudessa.

Sijoittajat hinnoittelevat nyt ensimmäisen täyden koronlaskunsa heinäkuuhun mennessä ja odottavat noin 40 peruspisteen alennusta vuodelle.

Monet analyytikot kuitenkin varoittavat, että tämä optimismi voi olla ennenaikaista. Useimmat uskovat, että kestää todennäköisesti useita kuukausia jatkuvan inflaation paranemisen ennen kuin Fed harkitsee koronlaskuvauhtinsa kiihdyttämistä.

Samaan aikaan vahvat työmarkkinatiedot ovat lieventäneet pelkoja talouden jyrkästä hidastumisesta. Palkkojen kasvu, palkkausasteet ja muut työllisyysmittarit viittaavat siihen, että Fedin politiikka hillitsee taloutta aiheuttamatta ylikuumenemista.

Fedin politiikan ja markkinakäyttäytymisen välinen ero korostaa joustavuuden merkitystä nykyisessä ympäristössä.

Jatkuva inflaatio tai odottamattomat julkisen talouden muutokset voivat pidentää epävarmuutta, mikä tekee hajauttamisesta eri omaisuusluokkien ja maantieteellisten alueiden välillä välttämätöntä.

Joukkovelkakirjasijoittajille tämä on harvinainen tilaisuus arvioida duraatiostrategioita uudelleen.

Kun 10 vuoden valtion velkasitoumusten tuotot ovat usean vuoden huipulla, pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen korkeampien tuottojen lukitseminen voi tarjota vakautta ja houkuttelevia tuottoja.

Lyhyemmät lainat voivat kuitenkin olla turvallisempi vaihtoehto niille, jotka ovat varovaisia ​​inflaatiosta tai finanssihäiriöistä keskipitkällä aikavälillä.