Walgreens siirtyy yksityiseen 10 miljardin dollarin sopimukseen Sycamoren kanssa: kuinka apteekkijätti putosi armosta

Sycamore Partners ottaa Walgreens Boots Alliancen yksityiseksi 10 miljardin dollarin kaupalla, yhtiöt ilmoittivat torstaina, mikä merkitsee Yhdysvaltain apteekkijättiläisen lähes vuosisadan kestäneen julkisen kaupan päättymistä.

Muutos tulee vuosia kestäneen taloudellisen turbulentin jälkeen, jolloin Walgreensin markkina-arvo putosi 100 miljardin dollarin huipusta vain 9,3 miljardiin dollariin.

Sycamore maksaa 11,45 dollaria osakkeelta, mikä on 8 prosentin palkkio Walgreensin torstaina 10,60 dollarin päätöskurssiin verrattuna.

Lisäksi osakkeenomistajat voivat saada jopa 3 dollaria osakkeelta käteisenä Walgreensin osuuden tulevasta kaupallistamisesta perusterveydenhuollon tarjoaja VillageMD:ssä.

Investointipankki Leerink Partnersin mukaan transaktion kokonaisarvo velat ja maksut mukaan lukien on noin 23,7 miljardia dollaria.

Amazon ja Walmart syövät Walgreensin osuuden

Walgreens on kamppaillut pysyäkseen vähittäisapteekkimaailman muutosten tahdissa menettäen jalansijaa kilpailijoille, kuten Amazon ja Walmart.

Kun kilpailijat hajautuivat vakuutuksiin ja reseptien hallinnointiin, Walgreens noudatti aggressiivista laajentumisstrategiaa ja investoi miljardeja muiden apteekkiketjujen, mukaan lukien eurooppalaisen jättiläisen Alliance Bootsin, ostamiseen.

Kuitenkin siirtyminen kivijalkakaupasta jätti yhtiön alttiina kävijämäärien ja huumemarginaalien supistumiselle.

Yhtiön markkina-arvo on laskenut 90 % vuodesta 2015 ja sen velkataakka on paisunut lähes 30 miljardiin dollariin.

Walgreensin nettotappio tilikaudella 2024 oli 8,6 miljardia dollaria, mikä on lähes kolme kertaa edellisvuoden tappiot.

Vaikka yritys äskettäin ylitti tulos- ja liikevaihtoodotukset viimeisellä vuosineljänneksellä, analyytikot sanovat, että käänne on edelleen pitkän aikavälin haaste.

"Sinulla on yritys, joka kutistuu, ja sitten lasket tappioita ja rahanpolttoa, kaikki tämä oli täydellinen resepti siihen, mitä näemme tänään", sanoi Brian Tanquilut, Jefferiesin terveydenhuoltoalan tutkimusanalyytikko Reutersin raportissa.

Johtajuuden strategiset harhaaskelut pahensivat ongelmia

Walgreens on viettänyt vuosia etsiessään potentiaalisia ostajia liiketoimintansa osille.

Vuonna 2019 pääomasijoitusyhtiö KKR tarjosi 70 miljardia dollaria yrityksen yksityistämiseksi, mutta neuvottelut eivät edenneet.

Nyt Sycamoren hankinta on murto-osa tästä arvosta.

Yhtiö on myös kärsinyt strategisista virheistä entisen toimitusjohtajan Stefano Pessinan, sen suurimman yksittäisen osakkeenomistajan, johdolla.

Hänen toimikautensa aikana Walgreensin markkina-arvo supistui lähes puoleen, eikä sen laajentumisstrategia tuottanut pitkän aikavälin voittoja.

Kallista 5,2 miljardin dollarin sijoituksesta VillageMD:hen, jota pidettiin aiemmin keinona terveydenhuollon monipuolistamiseen, on nyt tullut Sycamoren taloudellinen hukka ja mahdollinen myyntikohde.

Sillä välin Walgreensin tärkein kilpailija CVS on menestyksekkäästi monipuolistanut liiketoimintaansa vähittäiskaupan ulkopuolelle ostamalla sairausvakuutusyhtiö Aetnan lähes 70 miljardilla dollarilla vuonna 2018.

Walgreensin kerrottiin harkitsevan vakuutusyhtiö Humanan ostamista, mutta lopulta luopui ajatuksesta. Analyytikot pitävät tätä nyt menetettynä tilaisuutena.

Sycamoren käännestrategia

Sycamore, pääomasijoitusyhtiö, joka tunnetaan vaikeuksissa olevien vähittäismyyntibrändien hankkimisesta, on hankkinut arvoa kustannusleikkauksilla, myymälöiden sulkemisella ja omaisuuden myynnillä.

Yritys on aiemmin ostanut brändejä, kuten Staples, Talbots ja Nine West, ja usein organisoinut toimintaansa kannattavuuden parantamiseksi.

Analyytikot odottavat Sycamoren noudattavan samanlaista pelikirjaa Walgreensin kanssa, mahdollisesti myymällä pois ydinliiketoimintaan kuulumattomia omaisuuseriä, kuten Iso-Britanniassa sijaitsevan apteekkiketjunsa Bootsin, ja vähentävän toimintakulujaan vähittäiskaupassa.

"Yksityisyyteen siirtyminen on järkevää paperilla", sanoi Ann Hynes, Mizuho Bankin analyytikko ja lisäsi, että Walgreensin toiminnalliset haasteet voitaisiin todennäköisesti käsitellä paremmin ilman osakkeenomistajia koskevia sitoumuksia.

Sopimuksen rakenne ja mahdolliset tiesulkut

Kauppa sisältää 35 päivän osto-ajan, jolloin Walgreens voi pyytää vaihtoehtoisia tarjouksia.

Analyytikot uskovat kuitenkin, että kilpaileva tarjous on epätodennäköinen kaupan monimutkaisuuden vuoksi.

"Kun otetaan huomioon mukana olevien liikkuvien osien koko ja lukumäärä – mahdollinen jakautuminen USA:n liiketoiminnasta, Bootsista ja Healthista – emme odota kilpailevan tarjouksen ilmestyvän", sanoi Michael Cherny, Leerink Partnersin analyytikko.

Walgreensin siirtyessä yksityiseksi, sen laajenevan globaalin toiminnan tulevaisuus on edelleen epävarma.

Vaikka Sycamoren haltuunotto tarjoaa mahdollisuuden uudelleenjärjestelyihin, kysymyksiä on edelleen siitä, johtaako yrityksen strategia pitkän aikavälin kasvuun vai yksinkertaisesti lyhyen aikavälin taloudelliseen uudistukseen.

Sijoittajat ja alan tarkkailijat seuraavat tarkasti seuraavia vaiheita, kun yksi Amerikan kerroksellisista apteekkiketjuista siirtyy uuteen yksityisomistukseen.