Miksi Aasia kääntää hiljaa selkänsä Yhdysvaltain dollarille

Maailman valuuttamarkkinoilla tapahtuu jotain epätavallista, eivätkä useimmat ihmiset kiinnitä siihen huomiota.

Taiwanin dollari nousi tällä viikolla yli viisi prosenttia yhdessä päivässä, mikä on suurin nousunsa sitten vuoden 1988.

Samaan aikaan aasialaiset pankit, viejät ja valtion rahastot yrittävät yhä enemmän ohittaa Yhdysvaltain dollarin liiketoimissaan.

Kyseessä ei ole vielä täysimittainen kriisi, mutta viesti on selvä: luottamus Yhdysvaltain dollariin on laskussa ja pääoma liikkuu.

Se, mikä ennen oli hidasta ajautumista, on nyt muuttumassa suuremmaksi. Aasiassa on käynnissä suuri paradigman muutos, eikä Yhdysvallat ehkä ole siihen valmis.

Onko Yhdysvaltain dollari edelleen maailman ankkuri?

Dollari on ollut vuosikymmenten ajan maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän selkäranka.

Vuoden 2021 uraauurtavan tutkimuksen mukaan sitä käytetään 88 prosentissa kaikista valuuttakaupoista.

Noin puolet kaikesta maailmankaupasta laskutetaan dollareissa, ja dollari muodostaa edelleen yli puolet maailman valuuttavarannoista.

Mutta tuo ote alkaa löystyä. Tänä vuonna dollari-indeksi (DXY) on tähän mennessä laskenut lähes 8 %, mikä on jyrkin lasku indeksinsä 20-vuotisessa historiassa tähän mennessä.

Samaan aikaan useimmat Aasian valuutat vahvistuivat jyrkästi dollaria vastaan.

Taiwanin dollari oli erottuva, ja se nousi 5 % yhdessä päivässä sen jälkeen, kun viejät ryntäsivät myymään dollarivarantojaan.

Offshore-juan saavutti kuuden kuukauden huippunsa.

Hongkongin dollari testasi kaupankäyntialueensa vahvaa päätä, mikä laukaisi sen tosiasiallisen keskuspankin 6 miljardin dollarin intervention.

Mikään näistä liikkeistä ei ollut yksittäistapaus.

Ne ovat osa laajempaa trendiä. Aasialaiset instituutiot keskuspankeista vakuutuskassoihin kotiuttavat dollarimääräisiä varojaan ja suojaavat riskejään.

Dollarisuojausten kysyntä on kasvanut. Jotkut yritykset jopa asettavat rajoituksia kaupankäyntialustat selviytyäkseen valtavasta konversiopyyntöjen määrästä.

Tällä viikolla Stephen Jen, entinen IMF:n ekonomisti, joka tunnetaan "dollarin hymy" -teoriastaan, arvioi, että aasialaisilla viejillä ja institutionaalisilla sijoittajilla on jopa 2,5 biljoonan dollarin arvosta suojaamattomia dollaripositioita.

Jos edes murto-osa tästä muuttuu, se voi kiihdyttää dollariin kohdistuvaa painetta ja muuttaa perusteellisesti globaalin finanssijärjestelmän toimintaa.

Mikä näitä valuuttakurssien vaihteluita aiheuttaa?

Välitön laukaiseva tekijä on itse presidentti Trumpin talousagenda.

Palattuaan virkaan hän on lisännyt tulliuhkauksia ja ajanut kauppaneuvottelut umpikujaan.

Yhdysvaltojen kiinalaisille tuotteille asettamat tullit ovat tällä hetkellä 145 prosenttia, eikä niiden alentamisesta ole juurikaan merkkejä lähitulevaisuudessa.

Vastineeksi Peking on tehnyt selväksi, että se odottaa Yhdysvaltojen peruuttavan niin sanotut "yksipuoliset tullit" ehtona merkityksellisille neuvotteluille.

Molemmat osapuolet teeskentelevät, mutta paine on todellinen.

Yhdysvaltain talous supistui ensimmäisellä neljänneksellä, mikä oli ensimmäinen supistuminen sitten vuoden 2022.

Myös Kiinan teollisuustuotantoindeksi kääntyi laskuun.

Molemmat maat kamppailevat hidastuneen kysynnän, heikomman viennin ja kasvavien pääomamarkkinoiden jännitteiden kanssa.

Mutta ero on siinä, että vaikka Yhdysvallat edelleen nojaa dollarin globaaliin asemaan, Aasia muokkaa hiljaa strategiaansa.

Taiwanin, Kiinan ja Kaakkois-Aasian viejät eivät enää pidä kiinni dollareista.

He vaihtavat niitä nopeammin paikallisiin valuuttoihin ja veikkaavat dollarin heikkenevän entisestään.

Joissakin tapauksissa he ottavat kovan osuuden korkeammista suojauskustannuksista vain päästäkseen ulos.

Se ei ole spekulatiivinen teko, vaan riskienhallintaa.

Ja sitä vastaavat toimet institutionaalisella tasolla.

Pankit kaikkialla Aasiassa näkevät dollarin kokonaan ohittavien valuuttajohdannaisten kysynnän kasvua.

Tämä sisältää euron ja juanin väliset kaupat, rupian ja juanin väliset swapit ja suoran suojauksen Hongkongin dollarilla.

Bloombergin mukaan ulkomainen pankki on jopa perustamassa Indonesiaan oman juan-kaupankäyntipisteen vastatakseen paikalliseen kysyntään.

Onko tämä dollarin purkamisen alkua?

Teknisesti ottaen kyllä. Mutta ei siinä dramaattisessa mielessä, jollaisena ihmiset usein kuvittelevat.

Dollaria ei korvata yhdessä yössä, eikä ole olemassa uskottavaa vaihtoehtoa, jolla olisi sama syvyys, likviditeetti tai ulottuvuus.

Euron osuus maailmanlaajuisista liiketoimista on itse asiassa laskenut kahden viime vuoden aikana.

Ja vaikka juan onkin kasvattamassa jalansijaa, sen osuus maailmanlaajuisista maksuista on edelleen vain noin 4 % SWIFT:n maaliskuun tietojen mukaan.

Trendi on kuitenkin kiistaton. Kiinan rajat ylittävä pankkien välinen maksujärjestelmä (CIPS), sen vaihtoehto SWIFTille, käsitteli viime vuonna 24 biljoonan dollarin arvosta maksutapahtumia, mikä on 40 % enemmän kuin vuonna 2023.

Juania käytetään nyt ennätysmäärissä Kiinan rajat ylittävässä kaupassa, erityisesti Kaakkois-Aasian ja Persianlahden kanssa.

Vienti näille alueille on kasvanut yli 80 prosenttia viimeisten viiden vuoden aikana, kun Yhdysvaltojen ja EU:n kasvu on ollut paljon hitaampaa.

Tässä kohtaa dollarin hallitseva asema alkaa heikentyä, ei äkillisen romahduksen, vaan hitaiden ja tarkoituksellisten muutosten kautta yritysten ja maiden toimintatavoissa.

Jos dollarista tulee vain yksi monista vaihtoehdoista eikä maksukyvyttömyyselin, sen rooli kutistuu.

Myös dollarin suojauksen kustannukset ovat nousseet viimeisen vuoden aikana, erityisesti keskeisten poliittisten tapahtumien, kuten Yhdysvaltain vaalien ja kauppapoliittisten ilmoitusten, ympärillä.

Kauppiaat hinnoittelevat nyt dollareiden hallussapitoon enemmän riskiä, ​​eivät vähemmän.

Mitkä ovat isommat riskit?

Syvempi riski ei olekaan volatiliteetti, vaan uskottavuus.

Dollarin globaali asema ei perustu pelkästään talouteen, vaan myös luottamukseen. Tämä luottamus on heikkenemässä.

Kun Yhdysvallat jäädytti Venäjän dollarivarannot Ukrainan hyökkäyksen jälkeen, se antoi signaalin, että pääsy dollarijärjestelmään voisi olla poliittisesti ehdollista.

Sittemmin useammat maat ovat alkaneet kehittää vaihtoehtoja.

Presidentti Trumpin lähestymistapa on vahvistanut tätä käsitystä.

Hänen toistuvat hyökkäyksensä Yhdysvaltain keskuspankkia vastaan, hänen arvaamaton tullipolitiikkansa ja avoimet valituksensa dollarin vahvuudesta ovat kaikki tehneet sijoittajat levottomiksi.

Samaan aikaan Yhdysvalloilla on jatkuvasti alijäämiä, ja sen rahapolitiikan keventämisen liikkumavara on aiempaa rajallisempi.

Yhdysvaltain valtionlainojen ulkomainen kysyntä on jo laskenut.

Viimeaikaisissa huutokaupoissa "epäsuoriksi" luokiteltujen ostajien (mukaan lukien ulkomaiset keskuspankit) osuus on laskenut.

Jos tämä trendi jatkuu, Yhdysvaltain velan rahoittaminen voi tulla kalliimmaksi, varsinkin jos korot laskevat ja sijoittajat alkavat etsiä tuottoa ja vakautta muualta.

Kyse ei ole vain valuuttamarkkinoista. Kyse on globaalien pääomavirtojen arkkitehtuurista.

Jos yhä harvemmat maat ovat halukkaita pitämään dollaria varantovarantona tai käyttämään sitä kaupan välittäjänä, se muuttaa pelikenttää.

Loppujen lopuksi kukaan ei odota dollarin katoavan.

Mutta globaalin rahoituksen maailmassa sen ei tarvitse kadota menettääkseen valtaansa.

Riittää, että tarpeeksi moni pelaaja valitsee jotain muuta. Ja maat alkavat tarkastella vaihtoehtojaan.