Japanin talous on romahduksen edessä, jota sijoittajat eivät odottaneet.

Japania pidettiin aiemmin maailman luotettavimpana velkojana. Mutta nyt sen talous on horjumassa useilla eri rintamilla.

Romahtavat joukkovelkakirjamarkkinat, inflaatiopaine, Yhdysvaltojen kanssa mahdollisesti käytävän kauppasodan aiheuttamat ulkoiset shokit ja mahdoton velkataakka ovat yhdistymässä Japanin mahdollisesti vakavimmaksi talouskriisiksi vuosikymmeniin.

Hitaasti mutta varmasti Japanin taloustilanne alkaa ravistella maailmanmarkkinoita.

Taloudellisen illuusion murskautuminen

Ehkä merkit olivat näkyvissä jo jonkin aikaa. Japanin alijäämä on suurempi kuin minkään muun kehittyneen talouden.

Sen velka suhteessa bruttokansantuotteeseen on pyörinyt yli 260 prosentissa. Silti se ei ole maksanut lainasta juuri mitään.

Sijoittajat eivät välittäneet. Japanin keskuspankki oli aina paikalla.

Maan valtavaa kotimaista säästöreserviä pidettiin eräänlaisena turvana. Markkinat olettivat, että se pystyisi aina rahoittamaan itse itsensä.

Tuo oletus alkaa murtua.

Vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä BKT supistui 0,2 %. Vuotta aiemmin talous supistui 0,7 %.

Inflaatio nousi 3,5 prosenttiin, mikä ylitti keskuspankin 2 prosentin tavoitteen ensimmäistä kertaa yli kymmeneen vuoteen.

Reaalipalkat laskivat. Kulutus pysähtyi. Vienti heikkeni, erityisesti Yhdysvaltoihin, joka on Japanin suurin kauppakumppani.

Talous ei ole vain hidastumassa. Se osoittaa stressin merkkejä. Ja tämä stressi näkyy nyt joukkovelkakirjamarkkinoilla.

Sijoittajat kävelevät pois

Japanin viimeisin 40 vuoden valtionlainojen huutokauppa oli heikoin lähes vuoteen.

Tarjous-katesuhde laski 2,21:een. Tuotot nousivat 3,135 prosenttiin, mikä on korkein taso sitten 1990-luvun. Vain päiviä aiemmin 20 vuoden huutokaupassa kirjattiin pahin kysyntä sitten vuoden 2012.

Nämä eivät ole pieniä vaihteluita. Ne merkitsevät luottamuksen romahtamista Japanin korkokäyrän pitkässä päässä.

Suuret ostajat, erityisesti vakuutusyhtiöt ja eläkelaitokset, raportoivat jyrkistä paperitappioista.

Japanilaiset henkivakuutusyhtiöt kokivat yli 60 miljardin dollarin realisoitumattomat tappiot viimeisellä neljänneksellä. Pelkästään Nippon Life kärsi 25 miljardin dollarin tappion.

Valtiovarainministeriö on esittänyt ajatuksen ultrapitkien joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskun vähentämisestä markkinoiden rauhoittamiseksi.

Se toimi päivän. Mutta taustalla oleva dynamiikka ei ole muuttunut. Sijoittajat eivät enää ilmesty paikalle samalla tavalla kuin ennen.

Ei enää maailman suurin velkoja

Japani ei ole enää maailman suurin nettovelkojamaa ensimmäistä kertaa sitten vuoden 1991. Tämä titteli kuuluu nyt Saksalle.

Vuoden 2024 lopussa Japanin ulkomaiset nettovarat olivat ennätyksellisen korkeat 533 biljoonaa jeniä, mutta silti Saksan 569,7 biljoonaa jeniä pienemmät.

Saksan vahva vaihtotaseen ylijäämä, joka oli 248,7 miljardia euroa, ja euron ja jenin 5 prosentin muutos kasvattivat kuilua.

Japanin valtiovarainministeriö yritti vähätellä muutosta. Teknisesti ottaen Japanin varat kasvavat edelleen ulkomaisten suorien sijoitusten, erityisesti Yhdysvalloissa ja Isossa-Britanniassa, vetämänä. Mutta näiden varojen yhdistelmällä on merkitystä.

Japanilaista pääomaa on nyt sidottu enemmän ulkomaisiin yrityksiin, kuten pankkeihin, vakuutusyhtiöihin ja vähittäiskauppaan, kuin vaihdettaviin arvopapereihin. Tämä tarkoittaa, että pääoma on jäykempää. Jos kriisi iskee, rahan tuominen kotiin on paljon vaikeampaa.

Ironista kyllä, Japanin kasvava globaali läsnäolo tekee sen asemasta nyt hauraamman. Sijoittajat tietävät, että näiden ulkomaisten omaisuuserien likviditeetti on rajallista. Ja he hinnoittelevat sen.

Liikaa velkaa, ei tarpeeksi kasvua

Lukuja on vaikea sivuuttaa. Japanin julkinen velka ylittää nyt 1 400 biljoonaa jeniä (9 biljoonaa dollaria).

Se on yli kaksinkertainen sen talouden kokoon verrattuna.

Vuosien ajan alhaiset korot ja keskuspankkien joukkovelkakirjojen ostot pitivät velan kustannukset hallittavina. Tämä turvaverkko on kuitenkin heikkenemässä.

Japanin keskuspankki on vetäytynyt joukkovelkakirjojen ostoista. Korot eivät ole enää lähellä nollaa.

Pitkän aikavälin tuotot nousevat. Velanhoito tulee kalliimmaksi pahimpaan mahdolliseen aikaan.

Eikä Japani pääse siitä kasvamalla ulos. Väkiluku pienenee.

Työvoima ikääntyy. Potentiaalinen kasvu on rajoitettu noin 1 prosenttiin. Ensimmäisen neljänneksen supistuminen ei välttämättä ole kertaluonteinen.

Illuusio siitä, että Japanin velalla ei ollut merkitystä, toimi niin kauan kuin korot pysyivät alhaisina. Tämä illuusio on murtumassa.

Kaupankäyntipaineet pahentavat asioita

Japanin kamppaillessa sisäisten heikkouksien kanssa ulkoinen paine kasvaa.

Huhtikuussa presidentti Trump asetti japanilaisille autoille 25 prosentin ja muille tuontituotteille 10 prosentin tullit.

Hän uhkaa myös 24 prosentin vastavuoroisella tullilla, jos sopimusta ei saada aikaan heinäkuuhun mennessä.

Kyse ei ole pelkästään kaupan kitkasta. Yhdysvallat on Japanin tärkein vientimarkkina-alue. Autoteollisuus on keskeinen osa Japanin taloutta.

Toyota odottaa 1,3 miljardin dollarin tappiota tulokseen vain kahden kuukauden kuluessa. Nissan valmistelee jo kotimaisen tuotannon lopettamista ja tuotannon siirtämistä Yhdysvaltoihin.

Nämä tullit eivät vaikuta vain yritysten voittoihin. Ne painavat sijoittajien odotuksia, vaikeuttavat rahapolitiikkaa ja kaventavat hallituksen reagointimahdollisuuksia.

Politiikka on jumissa ja politiikka on rispaantunut

Hallituksella on vaalit heinäkuussa. Pääministeri Shigeru Ishiba vastustaa vaatimuksia kulutusveron alentamisesta.

Toiset hänen puolueessaan sanovat, että veronalennusten tekemättä jättäminen voisi maksaa heille valtaa. Mielenosoittajat ovat alkaneet kokoontua valtiovarainministeriön ulkopuolelle, mikä on Japanissa lähes ennenkuulumatonta.

Japani hallitsi vuosien ajan poliittista painetta julkisilla menoilla.

Tuet, siirrot ja infrastruktuurihankkeet auttoivat välttämään muissa rikkaissa maissa nähtyä populistista vastareaktiota.

Tuo työkalu on muuttumassa vaikeammaksi käyttää.

Nousevat lainakustannukset pakottavat valinnan eteen. Leikkaa menoja ja ota riski yhteiskunnallisista levottomuuksista. Tai kuluta enemmän ja ota riski lisäpaineille joukkovelkakirjamarkkinoilla. Helppoa keskitietä ei ole.

Jenikään ei voi liikkua

Monissa kriiseissä heikompi valuutta auttaa. Se vauhdittaa vientiä, keventää velkataakkaa ja tukee kasvua. Mutta Japanilla ei ole siihen varaa juuri nyt.

Jeni on jo lähellä useiden vuosikymmenten pohjalukemia. Lisälasku pahentaisi inflaatiota.

Vielä tärkeämpää on, että se kasvattaisi Japanin vaihtotaseen ylijäämää, mitä Trump on jo kritisoinut.

Japanin keskuspankin mahdollinen lisähelpotus voisi johtaa uusiin Yhdysvaltain tulleihin.

Tämä asettaa rahapolitiikan tiukkaan tilanteeseen. Korkojen nostaminen uhkaa tukahduttaa kasvun. Korkojen keventäminen uhkaa pahentaa kauppajännitteitä ja inflaatiota. Tällä hetkellä keskuspankki ei tee kumpaakaan.

Viesti muulle maailmalle

Japanin joukkovelkakirjamarkkinat olivat ennen maailman turvallisimmat. Ne ovat pysyneet vakaina kriisien, taantumien ja deflaation aikana.

Mutta vuosi 2025 on erilainen. Inflaatio on palannut. Kasvu on heikkoa. Velka on kallista. Ja ostajia ei enää näy.

Tällä on paljon merkitystä Tokion ulkopuolellakin. Japani on Yhdysvaltain valtion obligaatioiden suurin ulkomainen haltija. Jos pääomaa alkaa virrata kotiin korkeampien kotimaisten tuottojen perässä, vaikutukset näkyvät maailman joukkovelkakirjamarkkinoilla.

Valtionlainojen tuotot liikkuvat jo.

Japanin tapahtumat eivät ole vain kotimaisia ​​uutisia. Ne ovat varoitus siitä, että korottomien velkojen aikakausi on päättymässä, eivätkä edes turvallisimmat lainanottajat ole immuuneja.