Japanin markkinat ovat nousussa, mutta sen talous sanoo, että se voi olla lyhytaikainen

Japanin osakemarkkinat ovat nousussa. Nikkei 225 on noussut yli 3 % keskiviikkoaamuna ja saavutti juuri 52 viikon huippunsa.

Viejät, kuten Toyota, Sony ja Honda, ovat nousussa. Sijoittajat hurraavat uudesta kauppasopimuksesta Yhdysvaltojen kanssa ja pääministeri Shigeru Ishairan odotetusta erosta.

Mutta katso hieman syvemmälle, ja merkit viittaavat toisenlaiseen viestiin. Sellainen, joka sanoo, että tämä ralli on rakennettu hiekalle.

Japanin talous ei ole siirtymässä uuteen luottamuksen aikakauteen. Se on siirtymässä uuteen riskivaiheeseen. Ja joukkovelkakirjamarkkinat näkevät sen ensin.

Onko Japani menettämässä joukkovelkakirjamarkkinoidensa hallinnan?

Varoitusmerkit ovat selvät. Heinäkuun 23. päivänä hallitus järjesti 40 vuoden joukkovelkakirjahuutokaupan. Se oli heikoin 14 vuoteen.

Bloombergin mukaan kysyntää mittaava tarjous-kattavuussuhde oli 2,127, mikä on alhaisin sitten vuoden 2011. Tuotot nousivat ennätykselliseen 3,375 prosenttiin.

Mutta tämä ei ollut yllätys. Sijoittajat ovat vetäytyneet Japanin valtion joukkovelkakirjakäyrän (JGB) pitkästä päästä kuukausien ajan.

30 vuoden joukkovelkakirjalainan tuotot olivat jo nousseet 3,20 prosenttiin aiemmin tällä viikolla.

Käyrä jyrkkenee nopeasti. Markkinat vaativat korkeampia vakuutusmaksuja lainattavaksi Japanille pitkällä aikavälillä.

Kotimaiset ostajat, kuten henkivakuutusyhtiöt ja eläkerahastot, jotka olivat aikoinaan luotettavia osallistujia, vetäytyvät.

Valtiovarainministeriö on vastannut leikkaamalla pitkien joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskua, vaikka se ei ole auttanut.

Ongelma ei ole vain tekninen. Se on myös poliittista. Joukkovelkakirjakauppiaat hinnoittelevat tulevaa epävakautta.

Markkinat esittävät peruskysymyksen: kuka on vastuussa ja mitä he käyttävät?

Miksi Japanin poliittisella muutoksella on nyt merkitystä

Pääministeri Shigeru Ishiba menetti enemmistönsä ylähuoneessa nöyryyttävässä vaalitakaiskussa. Päiviä myöhemmin paikallinen media kertoi, että hän aikoo erota.

Vaikka Ishiba kiisti nämä raportit, voidaan nyt sanoa, että hiljaiselle jatkuvuudelle rakennetussa maassa kaikki tämä osoittaa, että jokin on muuttunut.

Hänen koalitionsa tappio on voimaannuttanut oppositiopuolueita, jotka ajavat aggressiivisia veronalennuksia ja menoja.

Sanseito, populistinen puolue, jolla on Trump-tyylinen viesti, hyppäsi yhdestä paikkaan viiteentoista.

Kansan demokraattinen puolue haluaa Japanin keskuspankin palaavan helppoon rahaan. Finanssipoliittinen ekspansio on yhtäkkiä palannut muotiin.

Japanin hallitseva puolue LDP pyrkii löytämään uuden johtajan. Ehdokkaat eivät voisi olla erilaisempia.

Sanae Takaichi kannattaa löysää politiikkaa ja vierailee kiistanalaisessa Yasukuni-pyhäkössä.

Shinjiro Koizumi vetoaa nuoruuteen, mutta on arvaamaton. Harvardista valmistunut Yoshimasa Hayashi edustaa jatkuvuutta, mutta siitä puuttuu kipinä.

Lopputulos on kriittinen. Ei vain politiikan, vaan myös markkinoiden vuoksi. Sijoittajat tarkkailevat, valitseeko Japani vakaan käden vai kääntyykö populistiselle alueelle, mikä vahingoittaa luottamusta entisestään.

Onko kauppasopimus muuttanut mitään?

Heinäkuun 22. päivänä markkinat saivat yllätyksen: Yhdysvallat ja Japani ilmoittivat uudesta kauppasopimuksesta.

Odotettujen 25 prosentin tullien sijaan Yhdysvallat tyytyi 15 prosenttiin. Lisäksi Japani lupasi 550 miljardin dollarin investoinnin Yhdysvaltoihin.

Osakkeet nousivat huimasti päivän aikana. Nikkei 225 ja Topix hyppäsivät yli 3 % uusiin 52 viikon huippuihin. Jeni vahvistui hetkeksi ja hiipui sitten.

Mutta tämä oli helpotusralli, ei käännekohta. Sijoittajat olivat hinnoitelleet jotain pahempaa. Se, mitä he saivat, oli vähemmän pahaa.

Perusongelmia ei ole vielä poistettu.

Vientimarginaalit kärsivät edelleen. Eikä osakkeiden nousu ole rauhoittanut joukkovelkakirjamarkkinoita.

Onko Japanin keskuspankilla varaa seisoa paikallaan?

Japanin keskuspankki on jo alkanut kiristää. Se on leikannut joukkovelkakirjojen ostoja.

Se nosti korkoja tämän vuoden tammikuussa, ja uutta koronnostoa odotetaan syksyyn mennessä. Mutta heinäkuu tuli ja meni ilman toimia.

Varakuvernööri Shinichi Uchida piti konservatiivisen puheen. Hän mainitsi, että inflaatio oli odotettua kuumempi.

Hän varoitti riskeistä. Hän pyysi kärsivällisyyttä. Mutta hän ei antanut selkeää suuntaa.

BOJ on jumissa. Nosta korkoja ja ota riski joukkovelkakirjojen jyrkemmästä myynnistä. Jos pysyt löysänä, jeni voi laskea, kun inflaatio-odotukset nousevat.

Joka tapauksessa BOJ ei enää hallitse narratiivia; markkinat ovat.

Kauppiaat tarkkailevat käyrän pitkää päätä poliittisten lausuntojen sijaan. Sadot puhuvat enemmän kuin sanat.

Miksi tämä ralli ei kestä

On hetkiä, jolloin eri omaisuusluokat kertovat erilaisia tarinoita. Kun he tekevät niin, sinun on päätettävä, kuka puhuu totta.

Tällä hetkellä osakkeet kertovat tarinaa lyhyen aikavälin helpotuksesta, kun taas joukkovelkakirjat kertovat tarinaa pitkän aikavälin romahduksesta.

Japanin taloutta kohtaa kuitenkin edelleen paisuva 250 prosentin velkasuhde BKT:hen, heikko palkkojen nousu ja laskevat reaalitulot, työvoiman supistuminen ja demografisten myötätuulen hiipuminen, poliittinen epävakaus ilman selkeää seuraajaa ja joukkovelkakirjamarkkinat, jotka ovat menettämässä kotimaista pohjaansa.

Ellei Japanin seuraava pääministeri palauta finanssipoliittista uskottavuutta nopeasti, tämä rauhallinen hetki ei kestä. Poliittinen tyhjiö, johon Japanin talous joutuu, ei ole vielä hinnoiteltu.

Pitkäaikaiset sijoittajat ovat jo perääntyneet. He vaativat korkeampia satoja. Lisää korvauksia. Vähemmän luottamusta.

Tämä on tämän viikon markkinatoiminnan syvempi viesti.

Kyse ei ole siitä, kuka voittaa LDP:n johdon, vaan siitä, ansaitseeko Japani järjestelmänä edelleen preemion velastaan.