UBS BB leikkaa valuuttakurssiennusteita, näkee Yhdysvaltojen keventämisen ja Brasilian korkeiden korkojen vahvistuvan

UBS BB tarkisti valuuttakurssiennusteitaan ja väittää, että skenaario on positiivisempi Brasilian realille maailmanlaajuisen rahapolitiikan keventämisen edetessä, kun taas Brasilia tarjoaa edelleen korkeita kotimaisia korkoja.

Pankki näkee myös käyvän arvon 5,40 R$/Yhdysvaltain dollari vuoden 2025 lopussa ja vuoden 2026 lopussa, mikä on korkeampi kuin todellinen spot-korko, mutta alhaisempi kuin sen aiemmat ennusteet 5,80 R$ vuonna 2025 ja 5,86 R$ vuonna 2026.

Kaiken kaikkiaan tarkistus viittaa siihen, että paikalliset omaisuuserät ovat myönteisempiä ulkoisten olosuhteiden ja Brasilian kotimaisen rahapoliittisen painotuksen vuoksi.

Ennusteen taustalla olevat rakenteelliset muuttujat

UBS BB:n käyvän arvon malli sisältää useita rakenteellisia, makrotaloudellisia ja rahoituksellisia elementtejä.

Näitä ovat vaihtotase ja ulkomaiset nettovelat prosentteina BKT:stä, ulkomaiset raaka-aineiden hinnat CRB-indeksillä mitattuna sekä kehittyvien markkinoiden valuuttakorin kehitys.

Pankki ottaa huomioon myös Brasilian ja kehittyneiden maiden väliset nimelliskorkoerot sekä hintatason erot ja ennusteet vertaamalla erityisesti Brasilian IPCA-inflaatioindeksiä Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksiin.

Kun näitä ominaisuuksia tarkastellaan yhdessä, ne johtavat ympäristöön, jossa Brasilian real voi hyötyä sekä ulkoisista että paikallisista syistä keskipitkällä aikavälillä.

Globaalin ja paikallisen rahapolitiikan vaikutukset

Pankin mukaan jatkuva rahapolitiikan keventämissykli kehittyneissä talouksissa, erityisesti Yhdysvalloissa, on ollut merkittävä tuen lähde kehittyvien markkinoiden valuutoille.

Yhdysvaltain alhaisempien korkojen myötä sijoittajia kannustetaan etsimään parempia tuottoja muualta, ja Brasilian rajoittava politiikka tarjoaa houkuttelevia vaihtoehtoja.

UBS BB huomauttaa, että Brasilian rahapolitiikan keventämisen ennustetaan olevan vaatimatonta.

Pankki odottaa, että kotimainen sykli alkaa vasta vuoden 2026 ensimmäisen tai toisen neljänneksen lopulla, mikä tarkoittaa, että merkittävät korkoerot kestävät jonkin aikaa.

Vaihtotaseen dynamiikka ja kasvu

Brasilian ulkoiset tilit ovat edelleen huolenaihe. Vuotuinen vaihtotaseen alijäämä on 75–80 miljardia dollaria, noin 3,5 prosenttia BKT:stä.

Tämä luku on huomattavasti suurempi kuin historiallinen keskiarvo, joka on 2,2 prosenttia.

Tämä kasvava ero liittyy selvästi trendiä nopeampaan talouskasvuun.

Brasilian talous kasvoi keskimäärin 3 % vuodessa vuosina 2022–2024, mikä ylittää maan arvioidun potentiaalisen kasvun 2–2,5 prosentin.

Tämä näkyy myös työmarkkinatilastoissa, joissa työttömyys on 5,5–6,0 prosenttia, kun taas pankin arvio NAIRU:sta on noin 8 prosenttia.

UBS BB:n mukaan alijäämän kiristyminen on järkevää nykyisen taloudellisen taantuman edessä.

Pankki odottaa, että tämä suhde voi palata historialliseen keskiarvoon tulevina vuosineljänneksinä ja vuonna 2026.

Poliittinen sykli lisää volatiliteettia

Pankki varoittaa, että poliittiset tapahtumat, erityisesti vuoden 2026 vaalit, aiheuttavat valuuttakurssin epävakautta.

Brasilialaiset äänestäjät valitsevat edustajia useilla tasoilla, mukaan lukien osavaltioiden hallitukset, 513-jäseninen edustajainhuone, kaksi kolmasosaa senaatista ja presidentti.

Vaalisyklit ovat historiallisesti aiheuttaneet epävakautta rahoitusmarkkinoilla, ja UBS BB:n reaaliaikainen volatiliteettiindikaattoreiden aggregaattori ennustaa samaa lähestyvässä syklissä.

Näkymiin kohdistuvat riskit

UBS BB:n mukaan riskit ovat olemassa, vaikka kiinteistöjen näkymät ovat parantuneet – makrotaloudelliset epävarmuustekijät, kuten BKT:n kasvu, inflaatiodynamiikka ja kotimaisen toiminnan mahdollinen hidastuminen.

Valuuttaan voivat kohdistua myös ulkoisten shokkien aiheuttamat heikkenemispaineet maailmanlaajuisista taloustapahtumista raaka-aineiden hintojen liikkeisiin.

Sijoittajille ongelmat ulottuvat kuitenkin yleisen talouden ulkopuolelle.

Toimiala- ja yrityskohtaiset riskit ovat pankin asialistan kärjessä erityisesti yrityksissä, joilla on merkittäviä kehittyviä markkinoita.

Arvostuksiin voivat vaikuttaa merkittävästi valuuttakurssien vaihtelut, sääntelyn muutokset, sosiopoliittiset tapahtumat ja pääomakustannusten äkilliset muutokset.

Lisäksi muiden kehittyvien markkinoiden heijastusvaikutukset voivat luoda täydellisen myrskyn, joka lisää riskiä globaaleille pääomavirroista riippuvaisille yrityksille ja sektoreille.

UBS BB:n tarkistukset ovat positiivisempia kuin aiemmat ennusteet.

Rakenteellisista haavoittuvuuksista ja piilevistä poliittisista riskeistä huolimatta sekä maailmantalouden keventäminen että siihen liittyvät voimakkaat korkoerot ja asteittainen ulkomaantaseen sopeuttaminen luovat suotuisan taustan.

Vuoden 2026 vaalisykli ja epävakaiden kehittyvien markkinoiden mahdollisuus saavat kuitenkin todennäköisesti edelleen sijoittajat valppaana, ja koska sen valuutta on herkkä sekä kotimaisille että ulkoisille tapahtumille, myös Brasilian valuutta herkkää.