Korkopäätöksen esikatselu: Mitä odottaa sidotulta Fediltä

Ennen Yhdysvaltain keskuspankin keskiviikkoista korkopäätöstä käydään toisenlaista keskustelua.

Yleensä sijoittajat ovat huolissaan siitä, "jos" ja "kuinka paljon" korot muuttuvat.

Mutta tällä kertaa kaikki ihmettelevät, onko keskuspankilla todella tarpeeksi dataa käytettävissään parhaan päätöksen tekemiseen.

Keskuspankille, joka on ylpeä datavetoisuudestaan, tilanne, jossa tiedot jäätyvät Yhdysvaltain hallituksen kuukauden mittaisen seisokin vuoksi, on kaukana ihanteellisesta.

Inflaatio kiihtyy jälleen, rekrytointi hidastuu ja kuluttajien luottamus on laskenut alimmalle tasolleen puoleen vuoteen.

Ja virallisia lukuja, jotka yleensä kertovat päättäjille, kuinka vakavia nämä suuntaukset ovat, ei yksinkertaisesti ole olemassa.

Tämä ei ole vain yksi rutiininomainen korkokokous.

Tämä on ensimmäinen kerta Yhdysvaltain modernissa historiassa, kun maailman datasta riippuvaisin keskuspankki asettaa politiikkansa pitkälti vaiston varaan.

Kuinka luvut pimenivät

Lokakuun 1. päivästä lähtien Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis ja Census Bureau ovat kaikki lopettaneet tavanomaisten kuukausittaisten päivitystensä julkaisemisen.

Syyskuun työllisyysraporttia ei koskaan julkaistu, eikä lokakuun raporttia koskaan kerätä.

Myös kauppaministeriön BKT-arvio on jäissä, ja sen oli määrä ilmestyä tällä viikolla.

Vain syyskuun kuluttajahintaindeksi selvisi ennen valojen sammumista, ja vuotuinen inflaatio oli noin 2,8 prosenttia, mikä on edelleen korkeampi kuin Fedin 2 prosentin tavoite.

Pelkästään tämä luku jättää Fedin pulaan. Se viittaa siihen, että hinnat nousevat liian nopeasti, kun rekrytointi heikkenee ja lomautukset leviävät logistiikasta ja vähittäiskaupasta teknologiaan ja valmistukseen.

Ilman näitä virallisia lukuja Fedin tuomion ankkuroiva datainfrastruktuuri on romahtanut.

Yksityiset taloustieteilijät ja varainhoitajat täyttävät aukon "vaihtoehtoisilla tiedoilla", jotka on saatu luottokorttikuluista, online-työpaikkailmoituksista ja toimitusketjun indikaattoreista.

Powell on myöntänyt, että nämä lähteet ovat hyödyllisiä taustana, mutta eivät voi korvata virallisia tilastoja. "Ne toimivat paremmin lisäravinteena kuin pääruokana", hän sanoi aiemmin tässä kuussa.

Mitä Fed vielä näkee

Fedin sisällä päättäjät työskentelevät todisteiden tilkkutäkin pohjalta.

Viimeisin keskuspankin Beige Book, joka julkaistiin 15. lokakuuta, kertoi, että kotitalouksien kulutus on jäähtynyt ja että teollisuus kärsii korkeampien tullien alla.

Conference Boardin kuluttajien luottamusindeksi on laskenut alimmalle tasolleen sitten huhtikuun.

Suuret työnantajat, kuten UPS, Amazon ja Nestlé, ovat ilmoittaneet kymmenien tuhansien työpaikkojen vähentämisestä.

Yksityiset palkkatiedot viittaavat siihen, että palkkaaminen hidastuu, vaikka työttömyys on edelleen lähellä 4 prosenttia.

Toisen vuosineljänneksen BKT:n kasvu oli 3,8 prosenttia, mutta ekonomistit epäilevät, että vauhti on jatkunut.

Tekoälyteollisuus ja suurituloiset kuluttajat kuluttavat edelleen vapaasti, kun taas pienituloiset kotitaloudet leikkaavat.

Luottokorttimaksut ja automaattisten lainojen laiminlyönnit hiipivät korkeammalle.

Fedin puheenjohtaja näkee pirstoutuneen talouden, jossa vahvuus muutamilla sektoreilla peittää pysähtyneisyyden muualla.

Ilman normaalia virallista tietovirtaa Fed ei voi tietää, onko hidastuminen väliaikaista vai jonkin syvemmän alkua.

Valkoisen talon painostus

Epävarmuus on vaikeuttanut Fedin riippumattomuuden puolustamista.

Presidentti Trump on kuukausia vaatinut suuria ja välittömiä koronlaskuja väittäen, että ne alentaisivat valtionvelan kustannuksia ja vauhdittaisivat kasvua ennen ensi vuoden vaaleja.

Hän on vaatinut yhteensä kolmen prosenttiyksikön leikkauksia, mikä on kaksitoista kertaa suurempi kuin mitä markkinat odottavat tänään.

Paine on siirtynyt retoriikan ulkopuolelle.

Trump yritti erottaa hallituksen jäsenen Lisa Cookin, mikä oli ensimmäinen tällainen yritys Fedin 112-vuotisessa historiassa, ja korvasi toisen kuvernöörin lojalistilla, joka äänesti syyskuussa suuremman leikkauksen puolesta.

Liittovaltion tuomari esti myöhemmin Cookin erottamisen, mutta viesti meni silti läpi.

Valkoinen talo on valmis testaamaan keskuspankin riippumattomuuden rajoja.

Kampanja on levinnyt myös seuraajakilpailuun. Powellin kausi päättyy ensi vuonna, ja viisi ehdokasta, joiden katsotaan suhtautuvan myötämielisesti Trumpin poliittisiin näkemyksiin, kilpailee hänen tilalleen.

Kaksi heistä istuu liittovaltion avomarkkinakomiteassa ja äänestää tänään.

Mitä odotat Fedin korkopäätökseltä

Markkinat ovat hinnoitelleet neljännespisteen laskun 3,5-3,75 prosenttiin. Pienempi siirto merkitsisi uhmaa Valkoista taloa. Suurempi näyttäisi antautumiselta.

Powellin odotetaan muotoilevan päätöksen varovaiseksi mukautukseksi sumuisessa ympäristössä ja toistavan, että Fedin tavoitteet pysyvät vakaina hintoina ja täystyöllisyytenä, vaikka tiedot olisivat epävakaita.

Sijoittajat kuuntelevat kaikkia vihjeitä taseesta, jossa "määrällinen kiristys" vie edelleen likviditeettiä markkinoilta.

Kuten Scope Marketsin päämarkkina-analyytikko Joshua Mahony huomauttaa: "Fedin käytettävissä olevien tietojen puute tarkoittaa, että niin sanottu datariippuvainen lähestymistapa kyseenalaistetaan, jos sähkökatkos jatkuu. Likviditeettistressien ilmaantuessa huomio kääntyy siihen, lopettavatko ne määrällisen kiristämisen vai siirtävätkö ne sen vuoden loppuun."

Koronlasku itsessään ei ehkä liikuta markkinoita paljon, mutta se, mitä Powell sanoo likviditeetistä, luottamuksesta ja politiikan näkyvyydestä, liikuttaa.

Fedin haasteena ei ole enää lainakustannusten tarkka taso.

Kyse on sen osoittamisesta, että mittaamiseen perustuva instituutio voi toimia edelleen, kun mittaukset katoavat.

Powellin selkein riski ei ole korkeampi inflaatio tai hitaampi kasvu. Kyse on siitä, että yleisö, sijoittajat ja poliitikot alkavat uskoa, että Fedillä ei ole enää selkeää näkemystä taloudesta ollenkaan.

Kun tämä uskomus saa jalansijaa, korot menettävät lopulta merkityksensä, ja maailman vaikutusvaltaisimmasta keskuspankista tulee vain yksi pelaaja, joka arvailee pimeässä.