Tarina kahdesta tarjouksesta: Mitä Netflixin ja Paramountin WBD:n tavoittelu merkitsee Hollywoodille, katsojille ja sijoittajille

Kuin jännittävä yritysdraama, Warner Bros Discoveryn taistelu sai viime viikolla sensaatiomaisen uuden sivujuonen, kun Paramount Skydance teki paluun 108,4 miljardin dollarin käteisellä ja vihamielisellä tarjouksella studion jättimäisestä, vain päiviä sen jälkeen, kun WBD oli solminut sopimuksen Netflixin kanssa.

Paramount meni suoraan sijoittajien luo maanantaina 30 dollarin osaketarjouksella koko WBD:lle.

Netflix, jonka tarjous tuli ensin, oli arvioinut yhtiön studio- ja suoratoistoomaisuuden hintaan 27,75 dollaria osakkeelta käteisen ja osakkeiden yhdistelmällä.

Netflix on ehdottanut käteis- ja osakehankintaa WBD:n studioista ja suoratoistoliiketoiminnasta, pois lukien kaapeliomaisuuserät, kun taas Paramount haluaa koko yhtiön – Warner Brosin studioista ja suoratoistosta CNN:ään ja Discoveryyn.

Tarjoukset saapuvat hetkeen, jolloin median konsolidointi muokkaa kilpailukenttää, ja lopputuloksen odotetaan vaikuttavan kaikkeen suoratoistohinnoista ja teatterijulkaisuista työllisyyteen Hollywoodissa.

Vaikka molemmat yritykset väittävät tarjouksiaan paremmin, seuraukset vaihtelevat merkittävästi valitun ostajan mukaan.

Sijoittajat, sääntelijät, Hollywoodin ammattiliitot ja kuluttajaaktivistit punnitsevat paitsi sopimusarvoa myös pitkän aikavälin vaikutuksia alalle.

Miten tarjoukset eroavat rakenteeltaan ja strategiselta tarkoitukseltaan

Netflixin ehdotus, jonka arvo on 27,75 dollaria osakkeelta, keskittyy vain Warner Brosin kruununjalokivien: sen ikonisten studioiden, HBO:n ja HBO Maxin, sekä niihin liittyvien suoratoistoliiketoimintojen hankkimiseen.

Kaapelikanavat—mukaan lukien CNN, Cartoon Network ja Discovery—yhdistettiin erilliseksi yhtiöksi. Sijoittajat saisivat 23,25 dollaria käteistä ja 4,50 dollaria Netflixin osakkeita.

Paramountin tarjous on sen sijaan yksinkertaisempi mutta laajempi.

Se tarjoaa WBD:n osakkeenomistajille 30 dollaria käteistä osakkeelta koko yhtiölle.

Paramountin toimitusjohtaja David Ellison on väittänyt, että koko WBD:n hankinta kasvattaisi merkittävästi Paramountin suoratoistotavoitteita ja antaisi sääntelijöille puhtaamman ja suoraviivaisemman kaupan arvioitavaksi.

Analyytikot huomauttavat, että molempien tarjousten "kokonaisarvo" on lähellä, kun tehdään muutoksia siihen, mitä Netflix päättää jättää pois.

Silti Paramountin kokonaan käteiskäyttöön perustuva rakenne houkuttelee sijoittajia, jotka etsivät varmuutta markkinoiden volatiliteetin keskellä.

Monet odottavat nyt Paramountin nostavan tarjoustaan, kun sisäiset neuvonantajat vihjasivat, ettei 30 dollarin tarjous ollut "paras ja lopullinen."

Vaikutus työpaikkoihin: konsolidointi todennäköisesti tuo mukanaan jyrkkiä leikkauksia

Molemmat mahdolliset omistajat väittävät, että heidän sopimuksensa olisi työpaikkoja säästävämpi kuin vaihtoehto, mutta tämän mittakaavan yhdistäminen johtaa lähes aina irtisanomisiin.

Nykyinen fuusio, joka loi WBD:n, johti jo useisiin tuhansiin irtisanomisiin, ja uusi kierros – olipa se sitten Netflixin tai Paramountin alaisuudessa – näyttää väistämättömältä.

Paramountin johtajat ovat sanoneet odottavansa vähintään 6 miljardin dollarin säästöjä kolmen vuoden aikana.

Analyytikot arvioivat, että tämä tarkoittaisi jopa 6 000 työpaikan irtisanomista päällekkäisissä elokuva-, TV- ja yritystoiminnoissa.

Paramount omistaa myös oman studioalueensa, kaapelikanavat ja uutistoiminnot, mikä luo lisää päällekkäisyyksiä.

Analyytikot sanovat, että Netflixin integraatio olisi lähitulevaisuudessa lievempi.

Ilman omaa perinteistä studiokompleksia Netflix luottaisi vahvasti WBD:n olemassa olevaan infrastruktuuriin ja tuotantotiimeihin, mikä vähentäisi välitöntä painetta leikkauksiin.

Netflix on kuitenkin ilmoittanut tavoittelevansa 2–3 miljardin dollarin säästöjä, pääasiassa hankinta- ja jakelutehokkuuden kautta.

Ajan myötä tuotantoyksiköiden ja taustajärjestelmien yhdistäminen voi vähentää henkilöstömäärää.

Hollywoodin ammattiliitot ovat jo vaatineet sääntelijöitä estämään Netflixin tarjouksen sillä perusteella, että se voisi keskittää liikaa valtaa yritykseen, jota pidetään vihamielisenä teatterijulkaisuja kohtaan.

He kuitenkin myöntävät, että Paramountin yritysostopäätös johtaisi myös työpaikkojen menetyksiin – vain mahdollisesti eri paikoissa.

Mitä Netflixin tarjonta merkitsee katsojille

Netflixin yritysvaltaus yhdistäisi maailman suurimman suoratoistopalvelun HBO:n arvostettujen ohjelmien ja Warner Brosin syvällisen elokuvakirjaston kanssa.

Katsojille tämä herättää kolme suurta kysymystä: miten suoratoistopaketit voivat muuttua, lyhenevätkö teatteriaikat ja miten hinnat kehittyvät.

Netflix on kertonut tilaajilleen, ettei mikään muutu heti ja että HBO Max jatkaa erillisenä palveluna lähitulevaisuudessa.

Mutta alan analyytikot uskovat, että niputtaminen on väistämätöntä. HBO-nimikkeiden integroiminen Netflixin globaaliin jakelumoottoriin antaisi Netflixille ennennäkemättömän ohjelmistojalanjäljen.

Toimitusjohtaja Greg Peters on vihjannut, että yhtiöt voisivat lopulta ottaa käyttöön sekatilaussuunnitelmia, jolloin HBO:n alkuperäiset sarjat siirtyisivät Netflixin hinnoittelutasojen alle.

Elokuvateattereissa suurempi huoli on, lyhentäisikö Netflix lopulta Warner Brosin suurten julkaisujen teatteriaikaa.

Yhtiö on perinteisesti suosinut nopeita suoratoistodebyyttejä ja rajoitettuja teatterikierroksia.

Vaikka se on sitoutunut ylläpitämään Warnerin vakiintuneita teatterisopimuksia vuoteen 2029 asti, pitkän aikavälin kannustimet voivat muuttua.

Kuluttajille konsolidointi johtaa yleensä korkeampiin hintoihin.

Asiantuntijat odottavat, että Netflix-HBO Max -pakettien tilausmaksut nousevat 12–18 kuukauden kuluessa kaupan päättymisestä.

Mitä Paramountin tarjous tarkoittaa katsojille

Paramount on väittänyt, että studion yhdistäminen Warner Brosin kanssa laajentaisi teatterituotantoa, ei pienentäisi niitä.

Paramount on tällä hetkellä "eksistentiaalisessa risteyksessä", koska Warner Discoveryn ostaminen olisi ratkaisevan tärkeää auttaakseen yritystä kasvattamaan suoraan kuluttajille suunnattua suoratoistoliiketoimintaansa, kirjoitti MoffettNathansonin analyytikko Robert Fishman maanantaina tutkimusmuistiinpanossaan.

Ellison on luvannut julkaista vähintään 30 elokuvaa vuodessa – huomattavasti enemmän kuin kumpikaan studio tällä hetkellä tuottaa itsenäisesti.

Paramount omistaa CBS Newsin ja kymmeniä kaapelikanavia.

Yhdistetty taho voisi muuttaa Yhdysvaltojen uutis- ja viihdekenttää, luoden mahdollisia synergioita, mutta samalla lisäten pelkoja sisällön monimuotoisuuden vähenemisestä.

CBS:n, Paramount+:n ja HBO Maxin yhdistäminen yhdeksi tilaukseksi voisi luoda yhden alan suurimmista viihdepaketeista, lähes varmasti korkeammalla hinnalla.

Fuusio antaisi Paramountille myös laajan sisältökirjaston, joka olisi mittakaavaltaan samankaltainen kuin Disneyn.

Analyytikot uskovat, että yhdistynyt yhtiö lopulta yhdistäisi suoratoistopalvelunsa yhden sateenvarjon alle, todennäköisesti poistaisi Paramount+-brändin ja keskittäisi liiketoiminnan yhtenäisen Warner-Paramount-palvelun ympärille.

Miten sääntelijät voivat suhtautua molempiin tarjouksiin

Molemmat sopimukset kohtaavat tiukan sääntelyvalvonnan, vaikka analyytikot eroavat siitä, kummalla on paremmat mahdollisuudet.

Netflixillä on 302 miljoonaa maksavaa tilaajaa, kun taas WBD:llä luku on 128 miljoonaa ja Paramountilla 79 miljoonaa.

Netflixin ja WBD:n yhteistyö vahvistaisi merkittävästi sen johtoasemaa maailman suurimpana suoratoistoalustana, mikä on tyypillisesti suuri huolenaihe sääntelijöille.

Mutta jos viranomaiset pitävät YouTubea ja TikTokia osana kilpailua, Netflixin markkinaosuus näyttää paljon vähemmän hallitsevalta.

Paramount uskoo, että sillä on etu, koska se on paljon pienempi.

Mutta poliittinen ulottuvuus monimutkaistaa tilannetta.

Trump on pitkään ollut kriittinen CNN:ää kohtaan, usein leimannut sitä "valeuutisiksi", ja jotkut analyytikot ehdottavat, että hän saattaisi mieluummin nähdä kanavan Paramountin portfolioon.

Paramount omistaa jo CBS Newsin, joka nimitti äskettäin Bari Weissin — äänekkään edistyksellisten kulttuuritrendien kriitikon — päätoimittajaksi.

Sääntelynäkökulmasta Paramountin tarjous herättäisi tarkastelua kahden suuren Hollywood-studion fuusion vuoksi.

Mutta talouden ulkopuolella poliittiset näkökohdat ovat merkittäviä.

Trump sanoi sunnuntaina, että hän "olisi mukana" päättämään, kuka lopulta hankkii WBD:n, mikä viittaa siihen, että hän voisi vaikuttaa prosessiin oikeusministeriön kilpailulainsäädännön kautta.

Pintapuolisesti Paramountilla saattaa vaikuttaa etulyöntiasema: David Ellison on Oraclen perustajan Larry Ellisonin poika, joka on läheinen Trumpin liittolainen, ja Jared Kushner, presidentin vävy, on yksi Paramountin tarjouksen rahoittajista.

Polymarketin kertoimet viittaavat lähes tasapeliin, ja 42 % todennäköisyys, että Netflix tai Paramount menestyvät ennen kesäkuuta 2027.

Pallo WBD:n sijoittajien kentällä, kun he odottavat Paramountin houkuttelevan tarjousta

WBD:n osakkeet palasivat maanantaina 9 % sen jälkeen, kun Paramount julkisti vihamielisen tarjouksensa, kääntäen perjantaina kirjatun 9,8 %:n laskun, kun Netflix ilmoitti sopimuksestaan studion kanssa.

Paramountin toimitusjohtaja David Ellison tapasi tiistaina Warnerin sijoittajia New Yorkissa kehottaen heitä painostamaan yhtiön johtoa ja hallitusta suosimaan hänen tarjoustaan Netflixin sijaan, keskusteluihin perehtyneiden mukaan.

Useat osallistujat lähtivät kokouksista uskoen, että Paramountin korkeampi tarjous olisi todennäköinen, raportoi The Wall Street Journal.

Warnerin osake nousi noin 4 % tiistaina ja keskiviikkona kokousten edetessä, käyden kauppaa lähes 30 dollarilla osakkeelta — juuri ennen molempien tarjousarvoja.

Tuo kapea ero viittaa siihen, että sijoittajat uskovat ainakin yhden tarjoajan palaavan parannetulla ehdotuksella, hedge-rahastojen johtajat kertoivat.

Jos sijoittajat epäilivät, että kauppa päättyisi, osake kävisi kauppaa jyrkemmällä alennuksella, ottaen huomioon pitkän aikataulun ja sääntelyriskin.

Sen sijaan hinnoittelu viittaa odotuksiin nopeasta lopputuloksesta.

Osakkeenomistajat odottavat laajasti, että Paramount nostaa tarjouksensa.

Maanantaina annettu sääntelyasiakirja antoi selkeimmän vihjeen siitä, että Paramount on valmis maksamaan enemmän.

Siinä Centerview'n Blair Effron neuvoi Paramountia ja lähetti tekstiviestin Evercoren Roger Altmanille — joka neuvoo WBD:tä — korostaakseen, että Paramountin aiempi ehdotus "ei sisältänyt 'parasta ja lopullista'."

Effron otti yhteyttä sen jälkeen, kun WBD:n johtaja David Zaslav ei vastannut Ellisonin 4. joulukuuta lähettämään viestiin, jossa hän ilmaisi halukkuutensa mennä pidemmälle sopimuksen saavuttamiseksi.

Jos Paramount lopulta nostaa tarjouksensa, WBD voisi väittää, että Netflixin sopimuksen hyväksyminen auttoi houkuttelemaan kilpailijalta rikkaamman tarjouksen, mikä mahdollisesti tukee sen päätöksentekoa, analyytikot sanoivat.

Warner Bros. Discoveryn osakkeet ovat nousseet lähes 40 % — hieman yli 21 dollarista ennen tarjouksia alle 29 dollariin.

Paramountin 30 dollarin osaketarjous koko yhtiöstä, mukaan lukien kaapeliverkot, on nostanut osakkeen Netflixin ehdotuksen antaman arvon yläpuolelle.