Onko kullan ja hopean ralli kupla? Mitä vuosi 2026 voisi tarkoittaa jalometallille

"On naurettavaa uskoa, että omaisuuskuplat voidaan tunnistaa vasta jälkikäteen."

– Michael Burry (The Big Short)

Jalometallien nousu vuonna 2025 on ollut poikkeuksellinen, mikä herättää kysymyksen sen kestävyydestä.

Kulta ja hopea eivät ole vain nousseet tänä vuonna — ne ovat räjähtäneet ennätyksen toisensa jälkeen, muuttaen tasaisen nousun täysimittaiseksi nousuksi. Keltainen metalli on noussut yli 70 % vuonna 2025, kun taas hopea on järkyttänyt markkinoita lähes 150 prosentin nousulla.

Tämä viikko korosti, kuinka kiihkeäksi siirto on muuttunut. Keskiviikkona COMEXin kultafutuurit nousivat yli 4 550 dollarin unssin tason, kun taas hopea nousi ensimmäistä kertaa yli 72 dollarin unssilta.

Kun vauhti on edelleen vahvasti härkien puolella, väistämätön kysymys ei enää ole, miksi hinnat nousevat, vaan kuinka paljon pidemmälle jalometalli voi mennä ennen kuin painovoima palaa?

"Luulen, että mennään ylemmäs, mutta en usko, että kullalla on kovin paljon potentiaalia. Uskon, että hopeassa on enemmän potentiaalia nousussa, vaikka kummankaan lukujen antaminen onkin vaikeaa," David Morrison, Trade Nationin vanhempi markkina-analyytikko, kertoi Invezzille.

Silti, vuoden lähestyessä loppuaan, molempien metallien jyrkän vetäytymisen riski käy yhä vaikeammaksi sivuuttaa.

Kulta todennäköisesti pysyy tuettuna.

Asiantuntijat odottavat kullan hintojen pysyvän hyvin tuettuina, kun markkinat siirtyvät vuoteen 2026.

"Uskomme, että kullan pääasialliset ajurit, kuten keskuspankkien ostot, Fedin koronlaskut, heikompi dollari, huoli Fedin riippumattomuudesta ja ETF-ostot, ovat kaikki edelleen voimassa, kun taas globaali makrotason ympäristö tukee kultaa laajasti", sanoi ING Groupin raaka-ainestrategi Ewa Manthey.

Markkinat odottavat, että Yhdysvaltain presidentti Donald Trumpin äskettäin julkistama valinta seuraavaksi Fedin puheenjohtajaksi ajaa korkojen alentamista.

Manthey sanoi:

Kulta on saavuttamassa merkittävimmän vuosittaisen nousunsa sitten vuoden 1979, yli 60 %.

Vuoden 1979 nousu nosti kullan hinnan yli kaksinkertaistumisen yhdessä vuodessa, saavuttaen ennätyksellisen huippunsa vuoden 1980 alussa, joka kesti vuoteen 2008 asti.

Tämä historiallinen mielenosoitus johtui useista tekijöistä, mukaan lukien Iranin islamilaisen vallankumouksen ja Neuvostoliiton Afganistanin hyökkäyksen aiheuttama geopoliittinen myllerrys sekä Yhdysvaltojen kaksinumeroiset inflaatioprosentit.

Perustelu korkeammalle hinnalle vuonna 2026

Jotkut asiantuntijat uskovat, että kullan valtavan nousun toistaminen vuosi toisensa jälkeen tulee olemaan vaikeaa, erityisesti kun keltainen metalli nousi edellisenä vuonna 30 %, mikä tarkoittaa, että se on kaksinkertaistunut helmikuusta 2024.

"En yllättyisi, jos kulta romahtaisi takaisin alle 4 000 dollarin," Morrison sanoi.

Commerzbank AG:n raaka-aineanalyytikon Carsten Fritschin mukaan on kuitenkin useita syitä odottaa korkeampia kullan hintoja ensi vuonna.

"Merkittävin näistä on Fedin merkittävä rahapolitiikan keventäminen, jonka odotamme tapahtuvan", hän sanoi.

Trump todennäköisesti saa enemmistön Fedin hallituksessa, joka sitoutuu merkittävästi kevyempään rahapolitiikkaan ensi vuonna. Keskeinen toimenpide on uuden Fed-puheenjohtajan nimittäminen, kun Jerome Powellin kausi päättyy toukokuussa 2026.

Trumpin talousneuvonantaja Kevin Hassett, läheinen liittolainen, on suosikki Powellin seuraajaksi ja hänen odotetaan tukevan presidentin halua alentaa korkoja.

"Odotamme siis, että Fed laskee korkoja jyrkemmin kuin markkinat odottavat tulevan vuoden aikana", Fritsch sanoi.

Keskuspankkien kultaostot ovat edelleen merkittävä tekijä, jota ohjaa jatkuva halu hajauttaa valuuttavarantoja.

Vaikka nämä ostot eivät todennäköisesti ylitä viimeisen kolmen vuoden huippuvolyymeihin kuluvalla vuonna, niiden odotetaan silti olevan huomattavasti korkeampia kuin ennen vuotta 2022.

Vaikka korkeat kullan hinnat ovat hidastaneet fyysistä kysyntää, sen on todennäköisesti tasapainottuvan jatkuvalla vahvalla investointikysynnän myötä.

Fritsch sanoi:

Hopean hinnat pysyvät epävakaina

Hopean ennätyskorkea saavutettiin lokakuun puolivälissä, kun sen hinta ylitti ensimmäistä kertaa 50 dollaria unssilta. Tämä rikkoutui jälleen marraskuun lopulla, kun hinnat nousivat 59 dollariin.

23. joulukuuta hopean hinta ylitti 70 dollarin unssin rajan, tehden siitä vuoden 2025 houkuttelevimman jalometallin.

Hopean hinta on yli kaksinkertaistunut vuoden alusta, mikä asettaa sen kohti merkittävintä vuosittaista nousuaan sitten vuoden 1979.

Kulta/hopeasuhde on laskenut merkittävästi ja on alle viiden vuoden keskiarvon.

"Siksi jokaisen on itse päätettävä, onko hopea edelleen edullista verrattuna kultaan," Fritsch sanoi.

Hopeaa kutsutaan usein "kullaksi steroideilla", koska sen liikkeiden prosenttiosuus ylittää tyypillisesti kullan liikkeitä.

Hopean pienempi markkinakoko sekä kaksinkertainen teollinen ja investointikysyntä tekevät siitä erittäin alttiita taloussykleille.

Näin ollen, vaikka hopea voi merkittävästi ylittää kullan suorituskyvyn nousumarkkinoilla, se on myös altis jyrkemmille laskuille taloudellisen laskusuhdanteen aikana.

ING:n Manthey sanoi:

Tämän näkemyksen ensisijainen uhka kohdistuu teollisuussektoriin. Odotettua merkittävämpi maailmanlaajuinen laskusuhdanne, erityisesti elektroniikassa tai valmistuksessa, voi heikentää hopean nousua.

Lisäksi pitkäaikainen korkean hinnan jakso voi myös johtaa kysynnän laskuun, Mantheyn mukaan.

"Vaikka emme usko, että tämän vuoden kasvuvauhti on kestävä, kokonaisuutena odotamme hopean hintojen pysyvän hyvin tuettuina vahvan teollisen kysynnän, rajoitetun tarjonnan kasvun ja suotuisamman makrotason ympäristön yhdistelmässä," Manthey lisäsi.

Sekä Commerzbank että ING odottavat hopean hintojen keskimäärin olevan noin 59 dollaria unssilta ensi vuonna.

Hopea, joka liikkuu linjassa kullan kanssa

"Koska hopea ei enää ole merkittävästi aliarvostettu verrattuna kultaan, sen yksilöllinen nousu todennäköisesti päättyy pian ja hopean hinta liikkuu jälleen enemmän kullan hinnan mukana," Fritsch sanoi.

Hopeamarkkinoiden nykyinen tiukka tarjontatilanne – jonka monet indikaattorit viittaavat jatkossakin alitarjontaan ensi vuonna – tulee todennäköisesti pysymään hintakorotuksia tukevana tekijänä.

Hintojen jyrkkä nousu voi johtaa yrityksiin alentaa kustannuksia vähentämällä teollisissa sovelluksissa käytettävän hopean määrää (ns. 'kirpputorilta').

Hopeapitoisuuden vähentäminen aurinkokennoissa ilman niiden toiminnan heikentämistä on kyseenalaista, erityisesti koska hopean määrä on jo merkittävästi laskettu hinnannousun jälkeen 50 dollariin vuonna 2011, Commerzbankin mukaan.

Kuitenkin muille sovelluksille voi silti olla jonkin verran liikkumavaraa. Teollista hopean kysyntää, joka kattaa noin 60 % koko hopean kysynnästä, voidaan hillitä tämän seurauksena.

Fyysisten sijoitusten kysyntä (harkot ja kolikot), joka saavutti seitsemän vuoden pohjalukeman vuonna 2025, odotetaan toipuvan. Hopea-ETF:ien sisäänvirtaukset eivät kuitenkaan todennäköisesti vastaa tämän vuoden tasoja, mikä viittaa siihen, että nämä kaksi vaikutusta saattavat suunnilleen tasapainottaa toisiaan.

Trade Nationin Morrisonin mukaan sijoittajien tulisi olla varovaisia hopean hinnan nousun suhteen.

"Ongelma on, että sitä voi olla paljon korkeammalla, mutta sen täytyy ensin korjata alempaa. Sijoittajille ongelma on, että jos hopea korjaa laskua, liike voi olla niin äkillinen ja väkivaltainen, että kaikki pelkäävät ostamaan laskun," Morrison kertoi Invezzille.